液化石油气价格影响因素和产业链介绍

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液化石油气（LPG）作为清洁能源和化工原料的双重属性，在全球能源转型中扮演重要角色。随着中国首个气体能源期货品种——LPG期货的推出，这一兼具民生与工业价值的商品正通过金融工具实现价格发现与风险对冲功能。本文将从产业链、供需格局、国际贸易及价格影响因素等维度，解析LPG期货的市场逻辑与产业价值。

一、产业链全景：从油气田到千家万户

液化石油气产业链可分为上游生产、中游储运、下游消费三大环节，各环节特点显著。

上游：两种来源，炼厂气主导

油田伴生气：开采石油或天然气时分离出的湿气，经分馏提纯后形成高纯度丙烷、丁烷，占比约全球供应的65%。

炼厂气：原油炼制过程中产生的副产品，国内占比高达99%。每提炼1吨原油约产出3%-5%的LPG，催化裂化装置是其重要来源。

中游：高成本运输与区域调配
运输方式以槽车（占比国内贸易90%）、船舶（国际贸易主力）为主，辅以管道和铁路。运输成本占终端售价的10%-20%，且受地理条件限制形成“北产南需”格局：华东、华南因消费集中成为进口核心区，山东则因深加工产能密集需大量调入资源。

下游：燃料与化工双轮驱动

燃料需求（55%）：民用炊事取暖（占比61%）、商用餐饮（34%）、工业燃料（5%）。其不可替代性源于无需管网、灵活性强，尤其在天然气未覆盖的农村地区需求刚性显著。

化工需求（45%）：丙烷脱氢制丙烯（PDH）、烷基化油生产、汽油添加剂等是主要方向。近年来PDH产能快速扩张，推动化工用LPG需求年均增长超8%。

二、供应格局：国产与进口的“双轨制”

全球LPG供应总量稳步增长，2024年达3.35亿吨，北美、亚太、中东为三大主产区。中国作为全球第三大生产国与最大进口国，供应呈现以下特征：

国产：炼厂主导，区域集中
2024年国内产量5418万吨，山东、浙江、广东三省占比超60%。中石油、中石化等主营炼厂供应量占60%，地方炼厂及深加工企业占40%。随着炼化一体化项目投产，国产LPG供应趋于多元化。

进口：中东主导，关税重塑贸易流
2024年进口量3568万吨，占国内总供应47%。主要来源国为阿联酋（26%）、卡塔尔（18%）、美国（15%）。近年中美贸易摩擦与关税调整推动进口来源向中东倾斜，2025年5月中东发货量占比升至60%以上。

库存：港口与企业库存的“缓冲器”
截至2025年5月，中国港口库存约313万吨，企业库存率23%，季节性波动显著（冬季补库、夏季去库）。库存水平直接影响短期价格弹性。

三、需求变迁：从炊事燃料到化工新星

中国LPG消费历经五个阶段（稀缺资源→进口依赖→工业转型→金融赋能→碳中和），需求结构持续优化：

燃料端：刚性需求与替代博弈
城镇燃气普及率提升挤压民用需求，但餐饮业爆炒习惯、农村能源升级仍支撑其基本盘。2024年燃料需求约4800万吨，天然气替代效应边际减弱。

化工端：深加工驱动增长
PDH装置（丙烯生产）、烷基化装置（高辛烷值汽油）成为需求增长引擎。2024年PDH开工率59%，受原料成本（丙烷价格+关税）与产品价差（丙烯-丙烷）双重影响。

四、国际贸易：价格联动与政策博弈

全球LPG贸易量超1.2亿吨/年，形成三大定价体系：

CP（沙特合同价）：中东出口基准，挂钩原油价格。

FEI（远东指数）：亚洲到岸价风向标。

MB（美国蒙特贝尔维价）：反映页岩气副产丙烷供需。

中国进口依存度高，价格受国际地缘风险（如中东局势、美伊制裁）、航运成本（VLGC运费指数）、汇率波动（美元计价）等因素冲击。2024年人民币结算试点扩大，部分缓解汇率风险。

五、价格影响因素：多维度的动态平衡

LPG期货价格受六大核心因素驱动：

国际油价（相关性48%）
原油作为LPG生产源头，其价格波动通过成本传导影响LPG定价。页岩油增产周期往往伴随丙烷供应过剩，压制LPG价格。

替代能源竞争
天然气价格、电力政策（如峰谷电价）直接影响工商业燃料替代。2024年天然气市场化改革深化，价差波动加剧LPG需求弹性。

季节性规律
冬季取暖需求推高价格（12-2月溢价约15%），夏季检修季压制供应。

政策变量
环保政策（如“双碳”目标）、进出口关税（如美国丙烷25%关税）、安全生产法规（储运标准）等重塑供需格局。

装置开工与检修
炼厂开工率（正常75-85%）、PDH装置盈利周期决定短期局部供需错配。2025年二季度PDH集中检修导致化工需求骤降。

金融市场联动
LPG与原油期货、天然气期货的跨品种套利，以及美元指数、航运股等关联资产的价格传导。

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【作者信息】

作者：韩冰冰

单位：融达期货

审核：汪贞祥

单位：融达期货

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