持续巨亏后，光伏胶膜小巨头海优新材转向汽车零部件业，有戏吗？

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3月初的时候，海优新材在几天内突然狂拉了几十个点，当时就想不可能呀，现在还有不知死活的资金敢来拉光伏公司？就此前追踪的情况来看，公司的光伏业务中短期内没有任何改善的可能性呀！

果不其然，研究了一番后，原来是市场开始将它当做汽零公司炒作了，那一阵子汽零板块非常火爆，甚至很多都跟机器人沾上边了，不过公司跟机器人没啥关系，主要跟新能源汽车有关。

不确定新能源汽车是为了特立独行还是为了彰显自己与燃油车的不同，总之新能源汽车时代来了以后，全景天幕就逐步成为潮流，但全景天幕虽然确实让车内视野变得更好了，但同时也带来了隐私性问题，尤其夏天的时候阳光暴晒头顶太热，很多网友调侃夏天坐在全景天幕的车内可以免费做头部桑拿，还有的在车内打伞……

要保持新能源汽车的逼格，同时解决隐私和暴晒问题，智能调光天幕就成为了新的解决方案（需求就是这样被创造出来的…）。

智能调光天幕简单说就是变色玻璃，通过技术实现玻璃的变色，从而达到遮光隔热保护隐私的效果，目前汽车变色玻璃主要有三种技术解决方案：

PDLC（Polymer Dispersed Liquid Crystal）聚合物分散液晶技术。原理是在两层玻璃之间夹一层液晶调光膜，通过通电和断电改变膜中液晶分子的排列，使玻璃可以在透明状态与「雾化玻璃」状态间切换。这个技术可以优先改善遮光度，但无法进行无级调节， 隔热效果有限，而且视觉效果不通透，无法欣赏车外风景 。

SPD（Suspended Particle Device）悬浮粒子技术。原理是玻璃夹层中加入悬浮粒子，在电场的作用下改变悬浮粒子的排列方式，从而改变玻璃的透明度。可以带来较好的遮光隔热效果。但整体呈蓝色，为车外风景蒙上一层「蓝色滤镜」，而且工作电压较高（110V），在极端情况下有触电风险。

EC（Electrochromism）电致变色技术。原理是在小电压（1.2—3V）驱动下，锂离子在电致变色层（EC）和反向电致变色层（CE）之间移动，分别与两个变色层发生稳定可逆的氧化及还原反应，从而调节玻璃的反射率、透光率和吸收率等，控制进入室内的光线和热量。玻璃透光率连续可调，可在隐私和通透之间自由切换， 隔热防晒的同时保护隐私，而且变色后仍能保持低雾度，晶莹剔透，带来更好的视觉感受。

海优新材的汽车调光膜用的是PDLC技术方案，虽然技术上不如EC方案，但胜在成本更低，更有助于尽快装机。智己L6在4月18日晚召开发布会，就宣布新款标配PDCLC智能调光膜，用的就是海优家的产品。除了智己L6外、公司还储备了另外3个车型定点，预计今年将陆续上市。

客观讲，海优新材的调光膜业务还存有很大的不确定性，毕竟从技术方案的优劣势来分析，EC明显是长期更有优势的方案，蔚来和比亚迪也是选择的EC方案，但还是要给海优此举点个赞。

活人不能被尿憋死，在当下光伏行业这种情况下，作为光伏胶膜二三线厂商，别说活得滋润了，能不能活下去都是一个极大的问题，往新兴行业拓展也算是给了公司另一种可能性。

第一次覆盖海优的时候新能源正前方就说过，从技术而言，公司其实是比较强的，光伏胶膜的几次技术迭代公司都夺得了头筹，只是奈何行业龙头太强大，可以迅速跟上，并利用客户和规模优势实现后发先至。

在调光膜行业有望起量的时候，公司杀入了这个领域，甚至暂时具备一定的先发优势，现在也搭上了福耀这样的大客户，说不定真的能成为全新的增长曲线。

但也不能对这个新业务太过乐观，毕竟现在营收体量还太小，而且后续还面临技术路线竞争失败的风险。虽然新能源汽车渗透率在持续提升，但全景天幕有祛魅的潜在趋势，关于全景天幕不实用的吐槽越来越多，后续行业是否会回归传统不好说。

至于券商拍脑袋的远期这个业务有望做到5到6亿利润空间的预期，就更不要轻易相信了。

这些券商预测业绩有时候是真的敢呀，不禁想到了有一次国信证券的研究员把宁德时代的业绩推到了2060年……

汽车材料业务除了调光膜之外，还有AXPO 轻量化环保皮革和PVE玻璃封装胶膜，按照公司的说法，前者已经开始批量供应海外某新能源车企新车型的驾驶座舱使用，后者只是研发成功，还没有订单。

但总的而言，汽零业务体量还是太小了，去年总共也就2000多万的营收体量，相比光伏胶膜20多亿的营收几乎可以忽略不计，只能说当下光伏行业低迷才让大家对新业务有太高的期待。

撇开新业务汽车调光膜，传统业务也是现在的主营业务光伏胶膜就实在乏善可陈了。

2024 年公司实现营收25.91 亿元，同比下降 46.81%；归母净利润亏损5.58 亿元，同比下降幅度高达 144.31%，这已经是公司连续两年出现亏损。其中Q4实现营收 5.39 亿元，同比下降 41.63%；归母净利润亏损 3.1 亿元，创下上市以来单季度亏损新高。

上面也说了，汽零业务体量太小，可以认为公司依然就是个光伏胶膜公司，总营收和利润的情况也就是光伏胶膜业务的真实体现。

对比海优新材的业绩，大家才可以看出福斯特在光伏胶膜行业是怎样无敌的存在了，在同行还在巨亏的时候，它还能有不错的净利润，反过来又再一次说明有福斯特这样垄断超过一半市场份额的巨无霸存在，二三线厂商的日子该有多难过，尤其现在光伏行业整体惨淡，下游也顾不得担心供应链安全的问题，核心还是看谁的价格更有优势，谁能提供更有利的账单周期，加上福斯特一贯很懂事。

所以从这个角度讲，海优新材向汽零业务拓展可以说是被迫的，但也未尝不是好事情，当下的光伏行业对行业二三线厂商而言太难了。

可以说二三线厂商的弱势体现在全方面。就境外营收而言，海优新材仅有区区不到3700万，几乎可以忽略不计，而福斯特则超过36亿，几乎是公司的100倍 ！一般而言，境外业务的毛利率普遍都更高，境外营收上的劣势更是加大了海优新材与龙头的毛利率差别，所以去年行业惨淡的时候，福斯特还能有近15%的毛利率，海优的毛利率却是-0.44% 。

现在公司的光伏胶膜业务已经处于卖的越多亏得越多的状态，所以从去年开始已经在逐步减少出货了。去年公司出货4.24亿平，同比下滑25%，其中2024Q4 预计出货约1亿平，环比基本持平。到了今年Q1就更明显了，实现营收3.16亿元，同比大降64%，归母净利润为亏损0.57亿元，虽然同比还是多亏了近4000万，但环比24年Q4还是大幅度减亏了，预计出货约0.7-0.8亿平，环比下滑约30% 。

这还是在Q1有抢装潮价格有所上升、尤其是3月胶膜价格上涨了10%的情况下取得的业绩，随着抢装潮逐步结束，产业链价格又开始向下掉头，接下来的业绩会怎样更不敢想象。

对于海优新材而言，它未来的表现同样只能看光伏业务，而光伏业务又只能看周期，在上升周期重新来临之前，对它的业绩只能降低预期。

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