海通国际：政策催化带来的结构性机会 关注乳制品和白酒行业

智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，关注政策催化带来的结构性机会。7月，一方面消费需求继续承压，另一方面利好政策频频出台。这些政策要么直接带动必选消费，如婴幼儿制品;要么通过增加人员就业和商务活动间接带动。是对去年9月24日开始的新一轮刺激经济政策的补充和完善。因此，该行建议关注受益于政策带动的行业，同时坚持“高股息+基本面改善”的原则。行业角度，关注乳制品和白酒，警惕软饮料边际变差的风险。

海通国际主要观点如下：

需求

7 月重点跟踪的8 个必选消费行业中6 个保持正增长，2 个负增长。个位数增长的行业包括餐饮(+4.4%)、软饮料(+2.7%)、速冻食品( +1.7% ) 、调味品( +1.1% ) 、乳制品( +1.1% ) 和啤酒(+0.6%);下降的行业包括次高端及以上白酒(-4.0%)、大众及以下白酒(-3.9%)。与上月相比，5 个行业增速变差，3 个增速改善。

价格

7 月多数白酒批价回归平稳。飞天整箱、散瓶和茅台1935 批价为1915/1880/655 元，较上月-35/持平/-20 元，较去年同期-665/-500/-155 元。普五批价为930 元，较上月+10 元，较去年同期持平。经历6月大幅调整后，7 月多数白酒批价微涨或持平，延续下跌的仅为少数。7 月液态奶、啤酒代表产品较上月折扣力度有所减小，软饮料折扣力度加大，婴配粉、方便食品、调味品价格平稳。

成本

7 月现货成本指数普遍下跌，期货成本指数上涨为主。乳制品/软饮料/速冻食品/啤酒/方便面/调味品现货成本指数分别变动-2.92%/-2.46%/-1.88%/-1.78%/-1.58%/-1.29%，期货成本指数分别变动-1.52%/+1.64%/-1.77%/+3.57%/+0.84%/+2.89%。包材方面，易拉罐/玻璃/塑料/纸现货价格环比变动+3.67%/-0.08%/-0.82%/-1.20%;同比变动+6.78%/-21.18%/-15.60%/-4.11%。直接原材料方面，棕榈油现货价格环比/同比+5.33%/+13.13%，生鲜乳价格微跌至3.03 元/公斤。

资金

截至7 月底，港股通资金当月净流入1241.0 亿元(上月净流入734.5 亿元)，必需消费板块市值占比为5.05%，较上月上升0.17pct。

食品添加剂行业港股通占比为12.7%，较月初减持0.52pct;乳制品为11.6%，较上月增持0.6pct。按持股比例排名，青岛啤酒(40.0%)最高，华宝国际(19.8%)次之。截止6 月底(数据按季公布)，食品饮料陆股通市值占比为4.56%，25Q2 较25Q1 下降0.22pct。按持股比例排名，伊利股份(10.7%)陆股通占比最高，东鹏饮料(9.9%)次之。

估值

7 月底食品饮料的PE 历史分位数为16%(20.2x)，较上月末持平。子行业分位数较低的是啤酒(3%，23.8x)、白酒(11%，17.9x)等。A 股龙头公司的估值中位数为20x(较上月下降1x)。H 股必需性消费行业PE 历史分位数为54%(20.0x)，历史分位数较上月末(44%，19.4x)上升10pct。子行业分位数较低的是包装食品(6%，10.7x)、酒精饮料(7%，17.6x)等。H 股食饮龙头的估值中位数为21x(较上月提升1x)。