【厉害】黄金下半年展望：金价见顶了么？

2025年下半年黄金怎么看？

一粒使觉得涨了3年的黄金很可能到了阶段性拐点。

小提问：大家觉得黄金还能涨吗？

这3年多来我们对黄金的观点，从2023年初的连续力荐到2024年初依然看好重仓以及2025年初展望里对黄金的分析，节奏和口诀基本上没有问题。涨了1倍的资产也吸引了很多新的小伙伴。

但一粒使发现了最近一些奇怪的信号

还是默念那句话

“任何投资都有风险

入市千万记得谨慎

个人观点仅供参考

你好我好大家都好”

大家好，这里是厉害财经

预言家一粒使~~

欢迎大家支持一波哦~

一起进入今天的《黄金见顶了么》

第一章 为什么涨不动了？

我们先聊聊为什么黄金涨不动了

第一个原因，以色列和伊朗冲突的时候

黄金没有创新高，疲态明显

第二个原因，金价越来越高

导致央妈的购买量逐步减弱

第三个原因，全球一轮新的刺激潮到来

黄金的性价比开始下降

黄金年内高点3500美元已现

下半年整体震荡下跌的概率大

技术形态上，黄金头肩顶的形态比较明显

周线形成死叉

月线还在多头形态，但走势比较极致了

在投行层面，过去2年被迫唱多的机构们

开始逐步翻空

比如汇丰在7月写了一篇报告

名字很直接就叫

“黄金上涨动能接近极限”

给大家省流介绍外资的三个观点

第一，金价涨，导致实物需求减弱

大家应该能感觉到，金价贵了以后买首饰的也少了

一方面是成本上升，另一方面也是担心高点被套牢

最近一段时间，一粒使发现在小某书，抖某音上

越来越多的晒单用户出现

绝大部分是通过“定投”或者“投资”的理念

去高位持续购买黄金

没有去思考大类资产的环境变化

第二，供应量变多

当然这个观点一粒使不是很认可

汇丰给的数据也比较疲软

2024年黄金整体供应上升1%

2025年一季度全球供应量上涨2吨

二手黄金回收量增长11%

由于金矿新增开采需要时间比较长

所以供应量释放的过程非常缓慢

这也很难成为金价下跌的理由

所以这一块，一粒使觉得是汇丰凑字数的观点

供给不是黄金的核心问题

奇怪的走势

“该强不强是为弱，该弱不弱是为强”

黄金本身更多是存储价值和反应全球宏观的功能

实际的工业需求和定价能力弱

中东战火大开的几天

油价狂飙，但金价只涨了1天就见顶回落

Money never lies

数据可以说谎，钞票不会

哪怕是美联储降息预期越来越强

哪怕是美元持续不断大贬值

哪怕是“大漂亮”法案继续推高美债债务规模

黄金依然软，3350美元成为了一个过不去的坎儿

在这个位置停留时间越久，多头信心越发脆弱

因为理论上的利好都出现了

但未来的利空可能正在到来

奇怪的走势背后往往暗藏了风险的信号

除了汇丰以外，第一个看空黄金的投行

是大名鼎鼎的花旗

很直接，上来就说下半年金价会跌到3000美元以下

大概10%的跌幅

2026年会跌到2500-2700美元

基本上把2025年上半年的涨幅

用1年半时间消化掉

当然，最最核心的原因

一粒使觉得就是“涨多了”

作为一个不生息的资产

在3年不到的时间里涨了几乎1倍

跑赢了绝大部分的资产

这已经是非常辉煌的战绩了

2022年最低点大概1800美元

今年最高点3500美元，落袋为安很重要

另外一个原因是投资者偏好

美国银行的报告显示

它们的私行大客户里

对于黄金的配置占比总是偏低

可能是美股的收益太香了

也可能是比特币们分流了

总之，老钱们对黄金的偏好下降

宁愿踏空这波翻倍机会

也不愿意加大配置的头寸

最后一个原因是地缘方面

一粒使觉得最惨烈的阶段过去了

从俄乌战争开始

到中东战争结束

美国控制全球的力量依然稳健

还没到完全失控的地步

过去3年购买黄金最多的央行

主要集中在亚洲区域

伊朗、土耳其们可能会从买家变成卖家

俄罗斯有机会修复跟美国的关系

我们和美国的贸易战

最激烈的时刻可能过去

后面逐步缓和

所以央行对黄金的支撑力度

应该会逐月逐月减弱

倒不是说一下子完全蒸发消失

而是央行会花更多钱和精力

去搞稳定币这类新的工具

一个简单的例子是

2024年一季度黄金爆拉30%以后

我们的央妈就暂停了6个月的买入

直到24年底特朗普上台

央妈才重启了购金的动作

直到目前~

不知道它什么时候会停下脚步

但我个人觉得快了

过去3个月

中国央行的买入量在逐月递减

这是一个非常重要的信号

这方面的风险大家应该要考虑进去

第二章 基本面有变化

聊完技术面、交易心理

和市场主要力量的结构性变化

我们再来聊聊全球经济基本面

为什么会影响黄金的价值

很多小伙伴的下意识反应

美联储降息不是利好么，为什么反而不利于黄金？

这么理解有点粗暴

未来几年时间全球宏观接近于

“经济适度增长

通胀温和下降

货币政策宽松”

的金发姑娘（Goldilocks）时刻

这是一个有利于股票投资

但不利于黄金配置的大周期

经济增长会推高实际收益率和期限溢价

大幅度提高持有黄金的成本

拿国内举例子，这两年的资产回报率大幅下降

包括国债利率一路下跌，导致大家去买黄金的机会成本降低

搏一把的胜率比较好

但如果国债收益率回到2.5%甚至3%

那大家就要考虑是不是继续拿黄金了

另外美国和欧洲的通胀正在下降

接近2%的水平

当然特朗普关税有多大的影响，美联储自己都算不清楚

但抛开这个东西，全球的通胀是在不断降温的

这对于货币和财政双刺激来说是好事

一旦开始刺激印钱，黄金跑赢风险资产的概率就比较小

另外一个扰动因素关税

至少一粒使站在7月头上观察

关税的风险已经消退一半了

第一个，美国盟友类别，参考英国，给10%的基准关税，给一些配额

打开市场给美国人卖货

第二个，输血的国家类别，参考越南，20%的基准关税，40%的转口关税，打开越南市场给美国货0税收的优待

摩擦的厉害，但这些国家确实也没什么反制手段

第三个，也是美国唯一拿捏不了的，也就是我们

但从特朗普松口，到今天美国把EDA解禁，乙烷恢复供应

包括我们9月份可能让他来参加月饼的互动来看

烈度不可能超越4-5月份了

反而会逐步逐步缓和

看完月饼以后，川子直接跟我们分蛋糕也是有可能的

只有拥有真正的实力

才能在饭桌上点餐

这一点布林肯早就说过了

大商人特朗普比任何一个美国政客都现实主义！

所以从全球经济的预期调整

到地缘政治的宏观变化

一粒使看到的是对黄金不利的因素逐步展开

下跌的压力逐渐大过踏空的风险

第三章 还有别的机会么？

大部分人看完最关心的一点

“那后面该怎么办？”

一粒使想了一下新的顺口溜策略

“权益机会已来到

工业金属比金好

人多勿去来人少

不跟风潮能抓宝”

说人话就是两条

①权益市场的机会逐步稳定向上

②工业金属的性价比优于黄金

第一个选择的原因是

全球同步进行刺激，经济温和复苏

至少不会比过去2年差

这一点从大A坚挺的点位大家也能感觉到

更不用说历史新高的欧美股市

而且和大部分人下意识的直觉相反

美联储本轮开始降息之后，黄金反而会下跌

原因是市场预期它降息的时间过久

反而已经充分定价在黄金上半年的主升浪里

美国和欧洲同时进入降息和财政扩张的双刺激模式

有利于扩大全球总需求

这对于制造国来说是一种利好

同时我们的政策储备随时都在待命

始终也在锚定美联储进行操作

比如去年9月意外降息后，我们也迅速跟进

因此可以乐观一些说

未来1-2年的经济好转概率比较大

黄金的防守优势因此会被削弱

第二个选择的原因是

美元超发势必会让商品们通胀

相比于黄金的强金融属于

工业金属们还会多一层“工业属性”

最典型的比如铜

全球铜市场正进行历史诗级逼仓风暴

LME现货铜较期货溢价达280美元/吨创新高

中国冶炼厂因原料短缺

江西铜业等企业被迫向海外交付数万吨铜

加工费历史上第一次跌破0元

冶炼厂们甚至要"倒贴"钱给矿山抢夺精矿原料

另外一个期货巨头，中财集团董事长边锡明

在过去3年黄金挣了15亿美元，大概108亿人民币后

在二季度开始转战铜

目前在上期所建立了10亿美元的多头头寸

手里拿了9万吨的多头合约

此外还有铝

投行花旗看好铝价会涨到3000美元/吨的水平~

国内的铝巨头企业业绩爆发

中国铝业一季度净利润35亿元

同比大增50%以上

控股股东还增持10到20亿元的股份

这种信号背后的含义值得重视~

黄金如果结束了辉煌的3年周期

后面反而可能是其他品种的辉煌周期

潮起潮落一轮又一轮周期

我们一起拭目以待~