东鹏饮料狂飙背后：现金流下滑、举债和分红并进、股东加速减持

真是不得了，东鹏饮料的业绩还在狂飙。

近日，东鹏饮料披露半年报。

数据显示，今年上半年，东鹏饮料实现营收107.37亿元，同比增加36.37%，实现归母净利润23.75亿元，同比增长37.22%。

在饮料行业竞争不断加剧的大背景之下，东鹏饮料已经连续5年实现半年度净利润双位数增长，今年上半年更是首次突破百亿营收大关。

当然了，再炸裂的数据，也能鸡蛋里挑骨头。

我们发现，相较于去年同期44.19%的营收增速以及56.17%的净利润增幅，今年上半年东鹏饮料的业绩已显现出放缓的态势。

尤其今年第二季度，其净利润同比增长30.75%，为近11个季度最低。

不过，正所谓瑕不掩瑜，东鹏饮料这样的业绩表现，绝对够看了。

东鹏饮料之所以可以如此狂飙，这与其持续增长的销售投入有着直接关系。

数据显示，今年上半年，东鹏饮料销售费用同比增长37.27%至16.82亿元。

根据历年数据，东鹏饮料销售费用的增速已连续三年扩大，2022年-2024年，其销售费用分别为14.49亿元、19.56亿元、26.81亿元，同比分别增长5.91%、34.94%、37.09%。

也就是说，今年上半年，东鹏饮料的销售费用增速，仍在上升。

从销售费用的结构来看，今年上半年，其职工薪酬支出6.91亿元，同比增长26.06%，为销售人员人数增加所致；渠道推广费支出6.76亿元，涨幅为61.20%，为加大冰柜投入所致；广告宣传费支出2.06亿元，涨幅为34.30%，为加大宣传投入所致。

据悉，自2025年以来，东鹏饮料不断在全国范围内增加冰柜投放，强化产品陈列，并扩大销售人员队伍，为新市场拓展和网点扩张提供人力支持。

也就是说，正是得益于销售费用的大力投入，东鹏饮料才获得了营收和净利润的高速增长。

如此看来，这些钱花得，绝对物超所值。

需要注意的是，除了在费用投入方面的慷慨以外，东鹏饮料的营销策略也功不可没。

今年以来，东鹏饮料继续推进各项刺激销售、提高复购率的营销策略，其主推的“一元乐享”活动允许消费者凭特定瓶盖加价1元换购新品，而“扫码赢红包”活动则要求24小时内复购方可提现最高4元奖金。

虽然，在黑猫投诉平台上，针对东鹏饮料扫码中奖活动的投诉不断涌现，包括中奖码显示二维码不存在、复购后未获得4元奖金等，但不得不说，东鹏饮料这些营销策略确实取得了不俗的效果。

那么，是不是就可以说，东鹏饮料的狂飙之势，已经无懈可击了？

非也。

我们在财报数据中，也找到了一些疑点。

首先，今年上半年东鹏饮料的经营现金流下滑23.24%。

我们知道，经营活动现金流量净额反映了企业经营活动产生的现金流入与流出的净额，体现了企业经营活动创造现金的能力。

然而，在销售规模大幅增长的背景之下，东鹏饮料的现金流反而大幅下降了，这就很诡异。

东鹏饮料给出的理由是：预收货款大幅减少和税费支付激增等。

预收货款就是提前收到的客户款项，但与合同履约义务直接相关之后，这些款项就形成了合同负债。

而截至今年上半年，东鹏饮料的合同负债为36.67亿元，较年初的47.61亿元减少10.93亿元，其中预收货款减少了18.73亿元。

而合同负债和预收货款的大幅减少，或许反映出经销商的备货意愿正在下降。

在此之前，我们在《高激励的东鹏饮料，不补货就高强度施压》文章中曾指出，东鹏饮料对于经销商的大肆压货。

或许，东鹏饮料正在面临渠道压力的反噬。

当然，东鹏饮料上半年的现金流下降，并不意味其面临流动性压力。

账面上躺着百亿元现金，东鹏饮料根本不慌。

但是，这又引发了另一个疑点，

即在现金充足的情况之下，东鹏饮料的短期借款为何飙升？

数据显示，截至2024年年底，东鹏饮料的短期借款激增118.69%至65.51亿元，资产负债率升至66.08%。

进入2025年以来，东鹏饮料的短期借款规模仍维持在60亿元以上。

有分析认为，东鹏饮料可能利用上市公司信用获取低成本贷款维持运营，将经营利润以分红形式分配给公司大股东，而将偿债压力留在公司体系内。

果然，就在半年报中，东鹏饮料宣布，将推出每10股派25元的分红方案，合计分红13亿元。

其中，东鹏饮料实际控制人林木勤持股50.61%，按持股比计算，本次中期分红其将获得约6.5亿元，直接拿走一半。

回顾历年数据，东鹏饮料上市超三年，已累计分红超50亿元，而林木勤成最大赢家。

如此看来，东鹏饮料让上市公司背债、向大股东分红这一猜测，算是坐实了。

然而有意思的是，

即便如此大规模的分红，东鹏饮料却未能挽留住机构股东离开的脚步。

根据统计，自2022年解禁以来，东鹏饮料已累计发布6次减持公告。

其中，君正投资作为公司第二大股东，已完成套现近42亿元，持股比例由上市时的8.79%降至不足3%；东鹏饮料的机构持股家数，已经从452家锐减至201家，近乎腰斩。

不只是投资机构，连东鹏饮料的高管们也在加速减持。

据悉，公司13位董监高及股东接力减持，已合计套现约13.69亿元。

种种迹象表明，东鹏饮料的狂飙之势，或许值得琢磨和持续关注。