奥克斯再战IPO，成败得失如何论江湖

研发费用率垫底，在美的、格力、海尔等巨头的威势下，奥克斯能否借此次IPO冲出一方天地？

记者丨王杰仁 出品丨鳌头财经

2025年夏天， 高温热浪席卷全国，东北多地空调断货。奥克斯电气有限公司（简称“奥克斯”）再度冲刺港股IPO，似乎是选了个好时机。

7月16日，奥克斯再次递表港交所，并获得中国证监会境外发行上市备案通知书，这是二战IPO。今年初，奥克斯就递过一次IPO申请，时隔半年招股书失效。

奥克斯，虽然时下在国内市场上存在感不强，但大众对其并不陌生。早年，因为价格战而获“价格屠夫”之名；过去10多年，与格力“缠斗”，因为输了官司而赔4230万元，还常常被“董小姐”手撕“偷技术”、“挖人”。

本次IPO前，奥克斯突击现金分红约38亿元，实际控制人郑坚江家族分走了36.56亿元。

空调黑马的10年IPO

奥克斯谋求IPO上市，64岁的郑坚江矢志不渝地在推动。

郑坚江本是宁波鄞州一名汽车修理工。1986年，乡里一家集体经营的钟表零件厂濒临倒闭。25岁的郑坚江看到了机遇，承包了这个负债20多万元的“烂摊子”。

做过五金、修过汽车，郑坚江的底气是，对零件生产有技术优势。从信用社贷款2000元，加上厂里的7名工人，郑坚江开工了。从生产加工熟悉的零部件开始，录音机天线、电视机拉杆、电表罩壳……郑坚江盘活了小厂，并赚得了人生第一桶金。

1990年前后，江苏的春兰空调崛起，一跃成为全国销冠。1994年，郑坚江也向空调领域进军，成立AUX电器有限公司，奥克斯空调诞生。

当时，空调市场上已有格力、美的、海尔、春兰等知名品牌，空调也被视作奢侈品，尚未走进寻常百姓家。

2000年前后，郑坚江借打价格战声名鹊起。他生产的空调，售价只有同行一半，并用“成本白皮书”公开价格构成。一时间，质疑声铺天盖地，郑坚江收获了“价格屠夫”之名。

为什么不能卖老百姓买得起的空调？郑坚江采取农村包围城市、先租后买等灵活措施，迅速打开市场。用4年时间，奥克斯的销量就闯进了全国四强，成为一匹黑马。

格力、美的等巨头强势“围剿”，2005年开始，春兰空调逐年衰落，奥克斯销量增速逐渐放缓。

2012年，电商渠道爆发，奥克斯迅速押了上去，联手京东、苏宁火力全开。线上红利让奥克斯快速奔跑。2018年，奥克斯空调国内销量742万台，线上销量居行业第一。

郑坚江一直有推动奥克斯IPO上市计划。早在2016年初，郑坚江就谋划奥克斯进入A股市场。2016年1月15日，奥克斯先行在新三板挂牌，但仅一年就摘牌。

2016年12月，奥克斯筹备A股上市，并于2018年10月开始进行上市辅导，于2023年6月上市辅导完成。最终，因A股上市时间表的不确定性，郑坚江放弃了A股上市计划。

今年初，奥克斯首次递表港交所，一直没有进展。6个月后，招股书失效，奥克斯又马不停蹄二次递表。

至此，郑坚江筹划奥克斯IPO上市已经长达10年。

递表前先分红38亿

IPO前巨额分红是市场关注的焦点。

根据境外发行上市备案通知书，奥克斯本次IPO将计划发行不超过5.18亿股境外上市普通股并在香港交易所上市，所募集资金主要用于全球研发、智能制造体系及供应链管理升级，以及销售及经销渠道拓展等方面。

赴港IPO，奥克斯主要是为了募资，然而，在递表前，公司进行了突击巨额分红。

招股书显示，奥克斯在2024年宣派了一次性股息37.94亿元。

既然需要大量资金进行全球研发、智能制造体系升级等布局，为何派发巨额现金分红？

先巨额现金分红再募资，奥克斯难以逃避借IPO圈钱的嫌疑。

近几年，奥克斯的经营业绩持续增长。2022年至2024年，公司营业收入分别为195.28亿元、248.32亿元、297.59亿元，归母净利润分别为14.42亿元、24.87亿元、29.10亿元，2023年、2024年，营业收入同比增长27.16%、19.84%，归母净利润同比增长72.49%、17.02%。

数据显示，2024年，无论是营业收入还是归母净利润，增速均较2023年明显放缓。

此外，2022年至2024年，奥克斯经营活动现金流量净额分别为40.04亿元、46.31亿元、25.18亿元，2024年大幅减少，使得当年的现金及现金等价物净增加额变为-22.11亿元。

2022年底至2024年底，公司资产负债率分别为88.25%、78.76%、84.13%，今年一季度末为82.51%。

截至今年一季度末，公司流动资产199.43亿元，流动负债207.75亿元，流动负债超过流动资产，说明公司存在短期偿债压力。

2024年底，公司应付账款及应付票据103.95亿元，较2023年底猛增39.59亿元，增幅为61.51%，增速远超营业收入增速。据此判断，公司似乎存在拖欠供应商货款，或者延长账期迹象。

在这种财务并非十分宽松的情况下，奥克斯完成了巨额现金分红，且分红金额超过2024年全年盈利数，占2023年、2024年归母净利润之和的70.30%。

奥克斯的控股股东为奥克斯集团，持有奥克斯96.36%的股权。郑坚江、郑坚江之弟郑江、郑坚江内兄何锡万分别持有奥克斯集团85%、10%、5%的股权。

据此计算，上述37.94亿元现金分红中，36.56亿元进入实际控制人郑坚江家族腰包。