调研汇总：易方达、富国、交银基金等268家明星机构调研东鹏饮料

东鹏饮料

调研摘要：

Q：我们感觉饮料行业的竞争越来越激烈了，在这样的前提下怎么去看待在特饮和新品上的投入？今年上半年特饮的投入和竞争情况是趋缓还是加剧？

A：饮料行业本身竞争激烈、市场化充分，能量饮料领域近年因市场前景吸引新品牌进入。上半年公司在渠道资源投入上加大力度，同时，公司积极培育更多新品，如东鹏补水啦及果之茶等。能量饮料上，未来将继续按自身节奏发挥优势，拓展市场，公司对此有信心。

Q：我们在能量饮料口味上进行了创新，比如0糖，那我们认为饮用0糖能量饮料的人群在整个能量饮料中是什么地位？

A：过去几十年中国能量饮料的创新比较缺乏，消费者对于现有口味也比较认同。随着公司全国化进程的加速，我们希望通过东鹏特饮能量饮料完成消费者对于功能需求的基础教育，我们也观察到，现在消费者对于口味、包装多样化需求亦在增加，所以我们也在不断尝试更多的口味从而去吸引更多的人群。比如我们用0糖来消解有提神需求但对于糖分敏感的人群的顾虑。我们一直在做好口味上的储备，等待市场对于能量饮料口味的变化。

Q：请问上半年补水产品的收入情况如何？全年展望如何？

A：公司补水啦今年是第三年发展，2025年上半年实现近15亿营收。公司凭借品牌知名度和更广阔的渠道覆盖能力，寻找更多的机会。下半年将继续乘胜追击，通过立体多矩阵的营销场景构建、代言人加强及体育赞助等广告活动及通过多包装，多口味助力补水啦发展。

Q：请问果之茶产品在上半年的营收情况如何？全年展望如何？

A：果之茶今年2月开启全国线下渠道全面铺货，果之茶目前尚未进行任何广告投放，完全通过自然市场模式推广，在市场表现良好，获得广泛的消费者认同。通过差异化奖励投放，增强了消费者、商户对产品及品牌的认同感，其意义在于让市场感知到东鹏饮料不仅提供能量饮料，还能提供包括茶、咖啡在内的常规好喝饮料，且拥有更高的质价比。

Q：请问公司的补水啦、果之茶和其他新品在规模放量之后，设计毛利率大概可以达到多少？

A：产品结构的利润影响随着规模提升，理论上存在提升空间。原材料成本占总成本比重较大，原材料价格的波动会对毛利产生直接影响，按过往经验我们会对部分原材料进行锁价；此外，我们还通过积极推进产线建设与技术改造，实现多品类共线生产，极大提高了生产灵活性与效率。通过精益管理与技术创新，供应链实现显著成本节约。在物流环节，大力推广带板运输模式，带板运输率大幅提升，单箱成本显著下降，有效降低了物流成本，全方位提升了供应链整体竞争力，降低成本。

Q：我们可以看到咖啡的表现是很不错的，可以分享一下目前咖啡的动销表现和对于消费人群上的洞察吗？

A：我们目前看到了消费者对于咖啡更高的接受度，公司通过口味的优化采用生椰拿铁这款产品去接触到了更多的消费者，以及将生椰拿铁和东鹏大咖强关联。瓶装咖啡的饮用人群和东鹏特饮的饮用人群有一些重合，同时，我们也通过异业合作广告营销等方式深度触达白领人群、学生人群等年轻群体；公司通过更大规格包装的咖啡和高质价比，让消费者更易于接受我们的产品，以及让消费者有了除了现制咖啡以外更多的选择。我们认为这个赛道未来是有前景的，现制咖啡的发展，对于即饮咖啡也有推动作用。

Q：我们在今年上半年已经进行冰柜的铺设了，今年冰柜投入目标台数、已到位情况及三季度待投放数量，对旺季动销的拉动作用可以分享一下吗？

A：上半年基于品类发展需求我们较为集中投放冰柜，下半年将根据公司发展情况及市场行业动态视情况调整费用投放。冰柜投放的规模与密度持续提升，为品牌高频曝光与动销转化提供了坚实的物理载体，进一步巩固了渠道竞争力。

券商研报：

东威科技

重点机构：

天弘基金：李佳明

兴全基金：吴钊华

易方达：姜宛悦、彭珂

富国基金：王佳晨、汤启、罗松、曹文俊、赵宗俊、曹晋、刘生、毕天宇

泓德基金：Wangky、于浩成

华夏基金：张木

嘉实基金：雍大为

交银基金：张明晓

景顺长城：张雪薇、孟棋、张仲维

泉果基金：张希坤

调研摘要：

1、贵司从一个小型的电镀设备厂发展到现在，创业过程中公司比较重要的转折点是什么？贵司VCP设备国内市场占有率能达到50%以上的原因是什么？

答：我们这款VCP是2006年立项开始研发，历经三年到2009年研发成功，2010年机缘巧合下，率先应用在了苹果4手机上，这款设备有效提升了手机电路板的电镀良率及均匀性。采用VCP设备两年节省的水、电、铜和人工等成本可以买回设备，VCP设备逐步替代龙门线。公司的这款VCP设备经过升级换代不断完善，成为主流的高端精密电镀设备，在均匀度、贯孔率的指标上表现良好，而且节能降耗、替代进口，广泛应用于中高端线路板的企业，出口到国外十多个国家和地区，受到国内外客户的认可。谢谢！

2、PCB扩建的景气度非常旺盛，公司觉得这个景气度到底能持续到什么时候？

答：得益于PCB东南亚投资潮、AI智能相关的大数据存储器等领域快速发展带来的新机遇，高端板材电镀设备需求增加，公司设备出口量增加。PCB板某些高端板的细分领域上增长速度还是比较快的，所以对电镀设备，特别是做高端精密的PCB板的电镀设备企业来讲，对增长还是保持乐观的态度。谢谢！

3、贵司玻璃基板设备已开始有出货，请分享一下，玻璃基板相关的一些情况。

答：这是一个很好的发展方向，公司已给客户提供了相关设备，取得效果还是不错的，这家客户已率先拿到了下游客户的认证，这一点非常有意义。目前找公司咨询或者讨论玻璃基板的客户有几十家，但能做到像上述客户这种程度的在中国还是凤毛麟角，电镀环节已基本上都解决了，但还有一些其他环节需要提升优化。公司看好玻璃基板未来发展趋势，并已为行业的爆发做好准备。谢谢！

4、我们看到下游PCB这一轮的扩产，HDI等高端产品占比增加。这种类型的变化对电镀这个环节的设备上，包括价值量等有什么样的一些影响？

答：PCB板从过去的低层数到高层数，从普通板到HDI这种高端产品的占比的增加，最近这两年跟十多年前比较，客户对设备品质、性能提出了更高的要求。比如客户要求电路板受到多次热冲击之后电阻不能发生变化；还有一些厚板需要用脉冲设备来提升孔里面的电镀品质，这些都是促使更换设备或者是升级设备的原因，总之电镀设备的生产效率、品质等各方面都会有所提升，电镀设备的价值量也会相应提升。谢谢！

5、脉冲式的设备，包括MSAP的新的设备，针对这种比较高端的主板电镀设备，相对于传统的我们VCP的设备的利润率，大概是一个什么样的一个变化？

答：利润率会略高一点，大概在40%左右，如果大规模量产的话，利润率有望更高一些。谢谢！

券商研报：

聚辰股份

重点机构：交银施罗德基金、泉果基金、嘉实基金、高毅资产、富国基金

调研摘要：

1、公司SPD业务的经营情况

公司为业内少数拥有完整SPD产品组合和技术储备的企业，自DDR2世代起即研发并销售配套DDR2/3/4/5内存模组的系列SPD产品。当前公司销售的SPD产品主要包括配套DDR5内存模组的SPD产品(以下简称“DDR5SPD”)以及配套 DDR4内存模组的 SPD产品(以下简称“DDR4SPD”)。

2025年1-6月，受益于下游个人电脑及服务器等终端应用市场需求的逐步扩张，公司SPD业务取得的销售收入较上年同期实现较快速增长。具体到产品，随着DDR5内存模组渗透率的持续提升，公司DDR5SPD产品报告期内的销量和收入较上年同期实现较大幅度增长，DDR4SPD产品报告期内的销量和收入较上年同期则相应有所下滑。

2、DDR5内存模组的渗透率

DDR5内存模组的渗透率目前尚无权威的第三方统计结果，通常认为DDR5内存模组在服务器领域的渗透率较个人电脑领域更高一些，市场估算DDR5内存模组到2024年的渗透率水平在40%-50%左右。

3、DDR5内存模组的生命周期

根据弗若斯特沙利文的资料，从历史上看，DDR内存模组每个代际的周期大约跨越十年。弗若斯特沙利文预计DDR5内存模组到2030年在服务器领域的占比仍维持在95%左右，未来公司将通过推动持续创新不断扩大市场机会。

4、第二季度研发费用增量的投入方向

公司持续提升企业研发水平，不断丰富技术储备和产品种类，第二季度的研发费用为0.62亿元，环比增长超过50%，增量投入的方向主要是部分新产品的流片费用。

5、音圈马达驱动芯片业务的经营情况

公司是业内少数拥有完整的开环类、闭环类和光学防抖(OIS)音圈马达驱动芯片产品组合的企业，目前公司已发展成为全球排名第一的开环类音圈马达驱动芯片供应商。在巩固在开环音圈马达驱动芯片市场领先地位的同时，公司部分规格型号的光学防抖(OIS)音圈马达驱动芯片已于今年第二季度搭载在主流智能手机厂商的中高端智能手机正式导入市场，音圈马达驱动芯片业务的产品结构得到进一步优化。未来，公司将依托在智能手机摄像头 EEPROM和开环音圈马达驱动芯片领域的客户资源优势，持续向光学防抖音圈马达驱动芯片等更高附加值的领域拓展。

券商研报：