中信建投 | 把握设备行业投资机会

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PART

目录

机械 | 固态电池产业化拐点已至，把握设备行业投资机会

计算机 | 物理AI：AI技术演进新方向，赋能产业智能化升级

金融工程及基金研究 | 美国股基资金承压，固收产品连获增持——跨境投资全景洞察202507

家电 | 户外系列1：怎么看中国摩托车企业的长期出海空间？

汽车 | 新车周期叠加购置税减半政策，beta在即

军工 | C919或将进入南亚市场，国产客机区域拓展顺利推进

轻工纺服 | 25Q2外资高奢品牌继续降速，亚太区有所恢复但仍承压

公用 | 发改委、能源局发文完善省内输气价格机制，加速打造全国一张网

交运 | 上半年全国主要港口货物吞吐量同比增长4.0%

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正文

固态电池产业化拐点已至，把握设备行业投资机会

固态电池作为下一代高性能电池技术，凭借高能量密度、高安全性等显著优势，受到市场高度关注。当前，固态电池行业在政策支持、技术进步、下游需求等因素共同推动下正迎来产业化关键期，呈现出市场规模迅速增长、技术路线逐步聚焦和应用场景开始拓展等特点。固态电池设备作为产业链最重要的上游环节，在固态电池行业大发展过程中必将最先受益。

风险提示：技术路线变更风险与专利风险；产业化进度不及预期的风险；下游需求收缩的风险；政策与监管风险。

物理AI：AI技术演进新方向，赋能产业智能化升级

物理AI通过将AI大模型、物理引擎、多学科仿真等方法结合起来，可实现对现实世界高精度动态模拟预测优化，以AI赋能传统产业。海外物理AI已应用于具身智能等领域，英伟达的Cosmos、Omniverse等一系列平台以及底层算力工厂实现全产业覆盖；国内物理AI仍处于初步发展阶段，CAE厂商在业务基础上探索物理AI在国防、具身智能、低空经济等方向的应用落地。总体看，物理AI作为AI技术演进的下一个方向，随着算力芯片和融合物理规律的模型能力升级，有望应用于更广阔场景，全面赋能制造、科研等领域智能化升级。

风险提示：宏观经济下行风险；应收账款坏账风险；行业竞争加剧；国际环境变化影响；技术演进与产品研发放缓。

美国股基资金承压，固收产品连获增持——跨境投资全景洞察202507

本文重点聚焦全球资金流动和跨境产品分析，其中跨境资金包含港股通、跨境理财通及全球共同基金，跨境产品包含互认基金、QDII基金及香港市场ETF。近期全球风险偏好下降，资金较多流入美国固收基金，流出美国、英国股票基金；全球及新兴市场股基保持净流入。互认基金中，高收益债基和港股股基领跑；QDII基金中港股科技相关产品获资金流入，港股创新药、美股产品有较多流出。整体来看，全球资金再平衡趋势持续，新兴市场投资热度提升，美股资金流出压力持续。

全球市场表现回顾:2025年7月，新兴市场表现突出，越南胡志明指数领跑，欧洲市场表现分化。商品方面，地缘冲突升级引发供应中断担忧、需求韧性等因素进一步上涨，而黄金小幅收涨。

跨境资金流动

AH资金流动：7月港股通南向保持成交净买入，净流入规模和成交总额较上月再度提升。互认基金方面，年内大量资金涌入，但4月以后累计净汇出金额减少。6月跨境理财通资金跨境汇划金额29.69亿元，其中南向通29.6亿元，北向通0.09亿元。

全球基金资金流动：6月全球资金较多流入固收基金、流出股票基金，投资者风险偏好下降。全球投资的大盘股票基金、全球新兴市场股票基金仍取得了较多的资金净流入；而美国各风格股基整体遭较多净流出，流入美国固收基金。

互认基金

业绩跟踪：债基中，近一月部分中等久期的高收益策略产品表现领先，如汇丰亚洲高收益。股基中，以港股为主要投资区域产品整体领先，摩根宜安香港涨幅较突出。

持仓信息：债基中，9只产品提高久期，6只产品降低久期；汇丰亚洲高入息债券久期变化最为明显，降低1.13年。信用方面，4只产品以高收益债为主，其他多数以投资级为主。股基多重仓大中华，全球投资品种以美股为主；重仓股多为科技、金融龙头。

QDII基金

业绩跟踪：股基中，近一月领先基金以港股创新药产品为主，部分科技成长和越南基金表现也较好。债基中，近一月高收益策略领先，如国泰境外高收益。原油产品涨幅突出，黄金略微收跌。

ETF资金流：近一月恒生科技等获得一定资金净流入；纳斯达克100、恒生医疗保健出现明显资金净流出。

香港上市ETF

近一月表现领先的股票ETF以科技成长、医药相关产品为主，债券ETF中亚洲美元投资级债券ETF涨幅领先。跟踪三星、英伟达的单只股票2x杠杆产品近一月弹性突出。数字货币波动较大，以太币ETF近一月上涨超过50%。

风险分析：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。部分材料整理自公开新闻报导，信息可能存在不准确的问题。文中数据统计来自于第三方数据库，不同数据库的更新时效不同，数据的完备性与提取时间具有一定关联，数据可能存在不准确的问题。基金仓位测算结果主要基于模型计算，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画实际情况，可能会与真实的情况出现偏差。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会弱微增加模型的统计偏误，历史数据的区间选择也会对结果产生一定的影响。

户外系列1：怎么看中国摩托车企业的长期出海空间？

重申摩托车出海的重要性和核心方向。我们一年前提出“出口市场是未来的核心关注方向”这一观点，本篇报告重点回答：1）海外重点区域的需求变化与市场特征；2）中国摩托车企业出海的优劣势；3）当前海外市场的竞争格局变化趋势，以及中国企业中长期的市场份额与出口规模展望。

海外重点市场呈现什么趋势？1）欧美：处于稳定复苏阶段，预计未来CAGR稳定在个位数区间，踏板和街车占比较高，同时巡航、旅行、运动车型较为普及，呈现K型分布的结构。2）拉美：处于稳健增长阶段，预计未来CAGR保持低双位数水平，以踏板和都市通勤车为主，但地形崎岖有利于街车、运动、越野等车型的普及。3）东盟：处于企稳恢复阶段，预计未来CAGR保持个位数水平，消费者追求实用性和经济性，但也出现了较为明显的消费升级趋势，未来市场潜力较大

中国企业出海的优劣势是什么？1）劣势：产品矩阵较单薄，如春风没有布局踏板车，导致出货结构不均衡，以及市场覆盖范围较小。2）优势：部分车型的高性价比，帮助企业快速入市抢占市场份额，如踏板、ADV车型的性价比策略已经卓有成效，而巡航、仿赛尚未启动价格竞争策略，未来同样具有潜力。

怎么看中国企业的海外空间？中国企业在不同重点市场的布局节点和所处竞争阶段有所不同，展望中长期，随着中国企业的产品矩阵进一步完善，通过性价比优势抢占市场份额，单一中国品牌在欧美市场能够实现15-20万辆的年销量，在拉美、东盟市场能够分别实现70、60万辆左右的年销量。

投资建议：中国摩托车企业近年来产品力提升，性价比优势明显，有望抢占海外市场份额，产品结构不断优化，市占率与利润率持续提升。

风险提示：海外需求不及预期、运费及汇率波动风险、贸易摩擦及加征关税风险。

新车周期叠加购置税减半政策，beta在即

近期第三批“以旧换新”国补已陆续下发地方，乘用车板块消费景气有望改善，26-27年新能源车购置税由免征调整为减半征收。当前新能源车免征购置税3万元，26-27年将调整为减半征收（即从减免最高3万元下调为1.5万元），购置税减免退坡，beta上行在即，叠加反内卷，利好当前产品周期“弱转强”的30万元价位带品牌；L2智驾国标或落地在即，板块密集催化下产业趋势进一步强化；商用车内需修复和非俄海外出口景气度上行带来龙头公司上半年业绩连续超预期，稳健低估值属性仍为防御型资金青睐。

乘用车板块：对于汽车行业反内卷，最重要是能够有持续的创新引领品牌上行，2026年将是30万元以上赛道加速自主渗透率提升的一年。新车产品力及品牌成为胜负手。在流动性充沛的情况下，关注汽车中的稀缺消费品（好格局）+边际改善的整车标的（好alpha）。

智驾板块：L4智驾行业今年迎来行业成本和技术的拐点，当前技术迭代、行业格局、新商业模式等仍在演变，L2强标征求意见稿即将发布意味着国家信用背书，智能化成为可定量的品牌力，重点关注智能化检测环节和L3-L4智驾运营板块。

机器人板块：7月中下旬以来板块行情明显走强，本周板块震荡回调，个股表现仍明显分化。我们认为当前板块仍处于强事件催化及产业趋势强化状态，从上周末开始的WAIC大会到下周五开始的WRC，市场关注度维持高位，短期回调或主要受流动性及板块轮动影响，但具备alpha的优质个股仍维持较强走势，能进入特斯拉供应链、代表技术迭代方向的标的或为资金配置首选。继续建议基于中期确定性配置α标的。

客车及重卡板块：Q2业绩高增主要受益于重卡/大中客出口放量。当前时点看，5月以来国内补贴加速落地，两大核心板块基本面强势，Q3低基数下增速有望进一步上行，核心标的处于重要的配置窗口期。

风险提示：行业景气不及预期；政策落地效果不及预期；出口销量不及预期；行业竞争格局恶化；客户拓展及新项目量产进度不及预期。

C919或将进入南亚市场，国产客机区域拓展顺利推进

观察者网援引巴基斯坦Dialogue Pakistan网站日前报道称，巴基斯坦卡拉奇航空公司正在与中国商飞就C919采购问题进行谈判，若谈判进展顺利交易成功，C919或将首次进入南亚市场。卡拉奇航空于2025年6月取得巴基斯坦民航局颁发的定期公共运输许可证，目前正处于航队组建阶段。在未来一年时间中，该航司的客机需求应主要集中于单通道客机，计划最初以三架飞机的机队规模运营国内航线，随后将逐步扩充至七架飞机，在一年国内航线飞满后，或将视情况考虑引入双通道客机开启国际航线。

1、虽然航司在与商飞谈判的同时仍在研究空客与波音公司的采购提案，但由于C919单机价格与空客、波音对标产品相比具备明显优势，C919在本次采购中已成为波音空客强有力的竞争对手。参考C919在东南亚其他国家的成功引入案例，巴基斯坦或亦将以采购或租赁方式引入C919客机，同时考虑到该航司处于成立初级阶段，开展航线急迫度高，在初期航司或考虑由中国飞行员驾驶C919客机。若此类方式最终得以实现，商飞或将在销售、租赁客机产品的基础上衍生出“产品+人员”服务打包输出的销售新模式。鉴于中国与巴基斯坦在航空航天领域的紧密合作，民用航空领域或将受益于长期稳定的合作关系，分区域逐步打破波音与空客在民航领域的垄断地位。

2、配置方面建议围绕三条投资主线，一是建体系方向，我们建议关注 AI 赋能下的智能化作战底座；二是补短板方向，我们建议关注围绕低成本、智能化特点的行业，包括低成本精确制导弹药、无人系统。三是走出去方向，我们建议关注体系化出口、军贸占比较高的相关公司。

风险提示：国防预算增长不及预期；武器装备交付不及预期；相关改革进展不及预期。

25Q2外资高奢品牌继续降速，亚太区有所恢复但仍承压

固定汇率下，CY25Q2爱马仕、LVMH、开云、Prada集团营收同比+17.6%、-4%、-18%、+6.1%，大部分品牌整体增速较Q1有所降速，品牌之间分化加剧。分地区看，25Q2日本地区因去年同期汇率优势下的高基数降幅扩大，其中亚太（除日本）地区有所回暖，25Q2爱马仕、LVMH、开云、Prada集团分别同比+8.9%、-6%、-25%、+11.3%，较25Q1的+1.2%、-11%、-21%、+9.6%逐步恢复，但整体复苏幅度仍有限。分品类看，各业务分化明显，珠宝和腕表增速有所回暖，高奢皮具韧性强，香水化妆品增速逐步恢复。

风险分析：原材料价格波动风险；行业竞争加剧；消费需求不达预期。

发改委、能源局发文完善省内输气价格机制，加速打造全国一张网

近日，国家发改委、国家能源局发布《关于完善省内天然气管道运输价格机制，促进行业高质量发展的指导意见》。意见明确省内各级天然气管道运输价格由省发改委制定，要求省内天然气管道运输价格应该实行统一定价模式，由“一线一价”、“一企一价”向分区定价或全省统一价格过渡，过渡期内可采取制定标杆价格等方式。意见明确按照“准许成本加合理收益”的方法核定省内天然气管道运输价格，准许收益率原则上不高于10年期国债收益率加4个百分点，最低负荷率原则上不低于50%。以三年为周期实施价格监管。

风险提示：天然气上下游价格联动机制不及预期的风险；合同气价上涨的风险；海外气价上涨的风险。

上半年全国主要港口货物吞吐量同比增长4.0%

远东干散货运大中型船运价下跌，租金指数迎来回落。本周，国际干散货运输市场行情有所转弱，大中船型市场运价不同程度回落，远东干散货租金指数下行。具体船型来看，海岬型船太平洋市场和远程矿航线市场先后走弱，铁矿石运输需求缩减，市场情绪降温，运价震荡下行。巴拿马型船市场，煤炭货种表现较为稳健，但粮食运输需求不及之前，可用运力逐步增多，运价持续回落。超灵便型船市场，煤炭、镍矿、件杂货等货种运输需求均表现平稳，货盘稳定释放，支撑运价于年内高位震荡。

上半年全国主要港口吞吐量数据出炉。上半年，全国主要港口完成货物吞吐量89亿吨，同比增长4.0%，其中，内、外贸吞吐量同比分别增长5.0%和1.8%。完成集装箱吞吐量1.7亿标箱，同比增长6.9%，其中，内、外贸吞吐量同比分别增长4.0%和8.9%。

出口集运市场需求略显疲软，多数航线继续调整。本周，中国出口集装箱运输市场基本平稳，运输需求略显疲软，多数航线市场运价继续调整走势，综合指数小幅下跌。

风险分析：全球班轮联盟监管政策变化带来的政策风险；俄乌冲突持续升级下的全球贸易风险；燃油成本大幅度上涨。

报告来源

证券研究报告名称：《固态电池产业化拐点已至，把握设备行业投资机会——锂电设备系列报告》

对外发布时间：2025年8月7日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

许光坦 SAC 编号:S1440523060002

乔磊 SAC 编号:S1440525070006

证券研究报告名称：《物理AI：AI技术演进新方向，赋能产业智能化升级》

对外发布时间：2025年8月7日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

应瑛 SAC 编号:S1440521100010

SFC 编号:BWB917

王嘉昊 SAC 编号:S1440524030002

证券研究报告名称：《美国股基资金承压，固收产品连获增持——跨境投资全景洞察202507》

对外发布时间：2025年8月7日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

姚紫薇 SAC 编号:S1440524040001

孙诗雨 SAC 编号:S1440524060007

证券研究报告名称：《户外系列1：怎么看中国摩托车企业的长期出海空间？》

对外发布时间：2025年8月6日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

马王杰 SAC 编号:S1440521070002

吕育儒 SAC 编号:S1440524070012

证券研究报告名称：《新车周期叠加购置税减半政策，beta在即》

对外发布时间：2025年8月7日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

程似骐 SAC 编号:S1440520070001

SFC 编号:BQR089

陶亦然 SAC 编号:S1440518060002

陈怀山 SAC 编号:S1440521110006

马博硕 SAC 编号:S1440521050001

胡天贶 SAC 编号:S1440523070010

李粵皖 SAC 编号:S1440524070017

证券研究报告名称：《25W31：25Q2外资高奢品牌继续降速，亚太区有所恢复但仍承压》

对外发布时间：2025年8月3日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

证券研究报告名称：《发改委、能源局发文完善省内输气价格机制，加速打造全国一张网》

对外发布时间：2025年8月2日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

证券研究报告名称：《上半年全国主要港口货物吞吐量同比增长4.0%》

对外发布时间：2025年8月3日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：