斗鱼95后掌权，直播收入暴跌29.5%，分红却达43亿

新任95后联席CEO任思敏的登场，并未带来预期中的稳定。

来源丨资本传记

责编丨刘芸汐

曾经占据游戏直播半壁江山的斗鱼，正陷入前所未有的生存危机。这家以游戏直播为核心的平台，不仅面临连续13个季度的营收下滑，更深陷低俗内容泛滥、管理层动荡、资金争议等多重困境。从上市时的风光无限到如今市值缩水超九成，斗鱼的坠落轨迹背后，是整个直播行业转型阵痛的缩影。

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主业崩塌？

斗鱼的困境，首先体现在核心业务的持续崩塌。自2022年一季度起，公司营收同比连续下滑13个季度，2022至2024年营收从71.08亿元骤降至42.71亿元，三年间近乎腰斩。其中直播收入的下滑最为刺眼，2025年一季度直播收入仅5.65亿元，较2024年同期暴跌29.5%，相当于三年前单季收入的三分之一。

直播业务的式微，本质上是用户付费意愿的集体退潮。财报显示，付费用户数量与平均付费金额的"双降"，直接拉低了核心收入。曾经靠"打赏"撑起的商业模式，正在遭遇用户审美疲劳与消费理性化的双重冲击。有业内人士分析，游戏直播内容同质化严重，头部主播溢价过高，中小主播生存空间被挤压，导致平台失去持续吸引用户的核心竞争力。

为填补收入缺口，斗鱼选择了最直接却也最伤用户体验的方式：疯狂植入广告。如今进入斗鱼直播间，单页最多可同时出现3个广告位，弹窗广告与贴片广告交替出现，严重干扰观看体验。这种"饮鸩止渴"的做法，反而加速了用户流失，形成"收入下滑-广告增加-用户减少-收入更下滑"的恶性循环。

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创新业务难填窟窿

面对主业颓势，斗鱼并非毫无动作。公司试图通过拓展创新业务寻找新增长点，2025年一季度创新业务收入同比增长60.2%，达到3.83亿元，主要依赖语音社交与游戏会员服务。但与直播业务单季超2亿元的下滑幅度相比，新业务的增长犹如"杯水车薪"。

更深层的问题在于转型路径的模糊。语音社交赛道早已挤满竞争者，游戏会员服务又面临腾讯等巨头的压制，斗鱼的创新业务始终未能找到差异化优势。与此同时，为缩减成本，公司三年间裁员超60%，从2155人锐减至819人。过度节流虽短期改善了财务数据，却削弱了产品研发与市场拓展能力，陷入"想转型却缺弹药"的困境。

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分红争议

在业绩持续下滑、现金流承压的背景下，斗鱼半年内两次豪掷43亿元分红的操作，引发市场哗然。2024年7月至2025年1月，公司先后两次各派发3亿美元特别股息，而2020年至今公司累计净利润不足5亿元，经营现金流已连续三年为负。

这种"逆周期分红"的背后，是大股东与管理层的利益分配逻辑。两次分红中，腾讯与创始人陈少杰合计获得超3亿美元，占分红总额的55%。对于一家急需资金转型的公司而言，将仅有的现金储备大规模派息，无疑加剧了运营压力。市场质疑此举实为"掏空家底"，有投资者直言："与其把钱分给股东，不如投入到新业务研发中。"

分红带来的直接后果是研发投入的锐减。2025年一季度，斗鱼研发费用同比暴跌39.5%，仅为3270万元，不足虎牙的四分之一、B站的十分之一。在直播行业技术迭代加速的当下，研发投入的萎缩可能导致公司与竞争对手的差距进一步拉大。

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治理危机

公司治理层面的动荡，更让斗鱼的前景蒙上阴影。前CEO陈少杰因涉嫌开设赌场罪被捕，多位头部主播卷入赌博案件，不仅重创平台声誉，更引发监管部门的重点关注。频繁的负面新闻，让广告主与用户对平台的信任度持续下降。

新任95后联席CEO任思敏的登场，并未带来预期中的稳定。这位此前主要负责行政与合规的高管，因主导大额分红决策备受争议。市场质疑其缺乏带领大型上市公司穿越周期的经验，在行业寒冬期未能展现出清晰的战略 vision。管理层的频繁变动与决策争议，进一步动摇了投资者信心，导致公司股价从上市时的高位跌至8.56美元，市值仅剩2.6亿美元，不足上市募资额的三分之一。

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低俗泛滥

为吸引流量，斗鱼平台上低俗擦边内容日益泛滥。深夜直播间中，衣着暴露的女主播通过扭动身姿、发出暗示性声音诱导打赏，甚至以"解锁大尺度视频"为诱饵吸引用户消费。尽管平台每月发布治理公告，但实际监管流于形式，隐晦的交易暗语成为规避审查的手段。

这种游走在监管红线边缘的运营方式，短期内可能带来流量与收入，但长期来看隐患巨大。《网络表演经营活动管理办法》明确禁止淫秽色情内容与诱导消费行为，一旦遭遇严格监管整顿，斗鱼可能面临罚款、下架等风险，进一步加剧生存危机。

从游戏直播的领军者到如今的内忧外患，斗鱼的困境折射出行业转型的艰难。在直播收入持续下滑、创新业务难有突破、治理问题频发的多重压力下，这家曾经的"摇钱树"能否重新扎根生长，不仅考验着管理层的智慧，更取决于能否找到契合时代需求的新商业模式。对于斗鱼而言，眼下最紧迫的或许不是如何"摇钱"，而是如何活下去。