东鹏饮料：百亿营收背后的“冷暖交织”

“累了困了喝东鹏特饮” 是东鹏特饮的经典广告语。截至2024年，东鹏饮料（605499.SH）旗下大单品东鹏特饮已连续四年稳坐能量饮料销量冠军。

最新披露的2025年半年报显示，东鹏饮料业绩再创新高，上半年实现营收107.37亿元，净利润23.75亿元，同比增幅双双超过36%。

但亮眼业绩背后，超61亿元短期借款与走高的资产负债率引发关注，加之高额分红与股东密集减持等动作，为这家功能饮料龙头企业蒙上了一层阴影。

一 业绩持续增长

2025年上半年，东鹏饮料实现营业收入107.37亿元，同比增长36.37%；归母净利润23.75亿元，同比增长37.22%。这一成绩不仅创下公司半年报历史新高，也延续了其自上市以来的稳健增长态势。从历史数据来看，东鹏饮料已连续五年半年度净利润保持双位数增长，展现出较强的增长韧性。

值得关注的是，公司2023年首次突破年营收百亿大关，而到了2025年，仅上半年就达成这一规模。且其上半年的归母净利润，比2023年全年多3.35亿元。

东鹏特饮作为公司的核心产品，表现较为突出。2021年，东鹏特饮成为中国能量饮料市场销量冠军；2023年，其收入突破百亿；2024年营收进一步增加至133.04亿元，同比增长28.49%。截至2024年，东鹏特饮已连续四年稳居中国能量饮料销量榜首。

在业务构成上，能量饮料仍是公司的主要收入来源，2025年上半年占比为77.91%，但相较于2024年同期的87.19%有所下降。与此同时，电解质饮料的收入占比从上年同期的6.05%提升至13.91%，其他饮料合计占比为8.18%。这一变化表明，东鹏饮料在多元化产品布局上取得了一定成效，逐步降低了对单一产品的依赖。

东鹏饮料将2025年上半年业绩增长归因于全国化战略的推进、成本与产能的优化、数字化转型带来的效率提升，以及产品结构和销售投入的有效调整。

二 股东减持频现

然而，与亮眼业绩形成鲜明对比的是股东的频繁减持行为。自2022年5月限售股解禁以来，东鹏饮料累计发布了7次减持公告。

其中，原第二大股东天津君正投资管理合伙企业（有限合伙）的减持路径颇具代表性，该股东持股比例从上市时的9%一路降至2025年半年报披露的1%，期间累计套现约42亿元。

多位董监高及股东也接力减持，合计套现13.69亿元，包括东鹏远道减持5.88亿元、东鹏致远减持2.73亿元、东鹏致诚减持2.06亿元。

第三大股东瑞昌市鲲鹏创业投资合伙企业（有限合伙）于2025年2月披露减持计划，后完成减持总金额19.08亿元，减持比例1.3784%。根据2025年半年报披露的股东名册，该股东持股排名发生变动，已调整为第五大股东。

尽管股东减持的原因多为“自身资金需求”，但这一行为或对市场信心造成冲击。2025年7月25日，东鹏饮料披露2025年半年报，随后一周（2025年7月28日至2025年8月1日）股价下跌4.96%。

此外，控股股东、实际控制人林木勤直接持股49.74%，并有少部分间接持股，虽未大规模减持，但仍依靠分红获得较多现金回报。

自2021年5月上市以来，公司累计派现六次，总额达53亿元。2025年7月25日，公司发布半年度利润分配预案，每10股派现25元（含税），合计派现13亿元。粗略计算，本次分红林木勤将累计获得约6.5亿元（含税）的现金回报。而在2025年4月，公司刚刚完成2024年度利润的分红，同样为每10股派现25元（含税）。

三 借贷理财并行

在财务层面，东鹏饮料呈现出“存贷双高”的特征。

公司资产负债率呈上升趋势，2023年为57.01%，2024年进一步升至 66.08%，这一变化主要由短期借款的大幅增加驱动。数据显示，2023 年公司短期借款为29.96亿元，2024年增加至65.51亿元，同比增幅高达118.69%；2025年上半年，短期借款规模略有回落至61.28亿元，但仍维持在高位。

与之相对的是，公司账面资金储备充足。截至2024年末，货币资金达56.53 亿元，交易性金融资产为48.97亿元，两者合计105.50亿元，公司现金流充裕。

据财报披露，短期借款的增加主要来自一年内贴现借款和信用借款，而交易性金融资产的增长主要系公司2024年购买一年以内银行理财产品所致。值得注意的是，2024年交易性金融资产同比大幅增长295.40%，新增金额约36.59亿元，而同期短期借款新增规模约35.56亿元，两者新增规模接近，形成“借款与投资并行”的状态。

高分红与高负债并存的现象引发了市场关注。有观点认为，公司可能通过低成本贷款维持运营，同时将经营利润以分红形式转移，最终将偿债压力留在公司体系内。对此，一位接近东鹏饮料的知情人士称，分红是基于股东回报的考虑，目前公司经营状况良好，现金流充裕，相关说法并不成立。

值得关注的是，2025年4月3日，东鹏饮料向香港联交所递交了H股发行并上市的申请，拟实现“A+H”两地上市。据悉，东鹏饮料赴港上市并非一时兴起，而是其全球化布局的一部分。

本文源自经济导报