机构持仓两极分化，贵州茅台稳居千亿市值，白酒投资分歧加剧

近期市场对传统消费板块的关注度重新上升，但公私募机构在消费投资策略上出现明显分歧。老铺黄金等新消费概念股冲高回落后，机构资金对传统消费领域的态度呈现两极分化。部分资金坚守传统消费白马股，认为存在估值修复机会。另一部分资金则转向新消费或医药板块，对传统消费前景持谨慎态度。

机构持仓策略现分化

贵州茅台2025年半年报显示，"国家队"中央汇金和证金公司继续坚定持有该股。两家公司持股数量较一季度末保持不变，按二季度末股价计算，分别持有市值146.55亿元和113.32亿元。多只ETF基金也大举增持贵州茅台，华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF等四只ETF因规模增加而增持该股。

知名基金经理的操作出现显著分化。日斗投资王文在路演中表示已不再持有白酒，认为白酒底层逻辑发生动摇。东方港湾但斌则回应仍持有龙头白酒，认为龙头企业品牌价值依然存在。公募基金经理操作同样分化明显，银华基金焦巍转战老铺黄金、泡泡玛特等新消费个股，大幅减持美的集团。易方达基金萧楠对白酒股热情降温，减持贵州茅台。与此形成对比的是，易方达基金张坤却对五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒等白酒股大手笔加仓。

传统消费估值修复预期

机构普遍认为传统消费面临巨大的估值修复空间。当前传统消费白马股估值处于相对低位，在流动性推动的行情中期阶段，各类资产估值中枢有望上移。传统消费板块理应出现估值修复带来的投资机会。长期构筑的品牌力和护城河让头部公司面临更好的竞争格局。

政策驱动成为传统消费板块的重要支撑因素。消费是今年政策发力的重要方向，消费品以旧换新政策持续落地。消费补助正在向服务消费倾斜，个人消费贷贴息等金融政策逐步推出。相关支持性政策也在推进过程中，随着存量政策持续落地和新增政策逐步推出，消费领域政策驱动力度保持在较强水平。

消费领域结构性亮点不断涌现，意味着居民消费需求仍等待释放。随着国内整体经济进一步回升、居民信心逐步增加，消费政策对居民消费需求释放的推动力将进一步增强。消费领域回暖将由点及面扩散，传统消费领域是政策发力推动需求回暖的重要方向。传统消费尤其是服务消费，中期逐步回升的概率较大。头部公司有望受益于需求回暖、供需格局较优，进而出现较大的业绩弹性。