三大关键词布局长牛市！九方智投揭晓下半年决胜指南

摘要：长牛已至，股海扬帆

正文：

回顾7月行情，上证指数站稳3500点上方，距离“924行情”高点仅一步之遥，两市成交额持续活跃，市场跃跃欲“上”。面对如此行情，不禁要问：在资本市场一片向好的预期下，背后的国内、外宏观经济究竟成色几何，能否支撑长牛、慢牛的崛起？随着7月指数强势突破，市场走势纵深发展，年底前4000点是否可期？个人投资者又该如何运筹决胜，获得更大、也更稳健长远的投资收益？

8月6日，由九方智投控股（9636.HK）旗下研究机构九方金融研究所主办的“长牛已至，股海扬帆”半年度策略会举办，九方智投智囊团肖立晟、侯文涛、胡祥辉联袂登场，从宏观经济、市场策略、行业板块三大维度层层递进，全面、立体地展现当前中国资本市场的投资蓝图，并就下半场资本市场博弈发表专业论断。

宏观层面，九方智投首席经济学家、中国社科院世经政所全球宏观室主任肖立晟表示，“宽松不减”的政策主旋律，成为本轮慢牛起涨的核心支撑；策略层面，九方金融研究所联席所长侯文涛的观点则更为激进、具体，他认为市场已形成震荡上行的慢牛走势，年底剑指4000点，若以巴菲特指标估算，1~2年内指数有望上探4500点；在宏观分析与策略研判下，九方金融研究所联席所长胡祥辉从细分产业出发分享下半年板块投资具体方向。胡祥辉表示，“做大蛋糕”更要“分好蛋糕”，在反内卷、扩内需的加持下，四大未来产业或将再造一个中国GDP。

宏观定心丸！肖立晟：货币、财政双宽松护航

核心观点：

上涨行情将在第四季度启动，第三季度偏震荡

宏观经济基本面不支持疯牛、快牛

房地产市场将继续震荡，仍需大政策刺激

货币、财政政策双宽松，成为本轮行情上涨的发动机

等待业绩支撑，兑现个股乃至市场的长牛行情

“整体来看，我们认为市场已经进入了一个阶段性的走牛行情。”首席经济学家肖立晟开宗明义，给出核心市场观点。

同时，肖立晟强调需警惕“疯牛和快牛”风险，他指出：“当前宏观经济基本面其实是不支持疯牛、快牛行情，如果股市短期迅速攀升至3800~4000点，多数企业财务指标是不支持这个高度的”。因此，下半年行情将呈现“先震荡、后拉升”的特征——第三季度“略偏震荡”，因沪指突破前高后需时间整固；而真正的上涨行情将在第四季度启动，政策效果及业绩拐点或将在这个时候同步出现，并带动整个市场的全面牛市。

国际市场看，以美国为首的海外经济稳健表现是“经济周期和金融周期叠加”的结果：OECD领先指标持续上行，全球CPI稳定在2%-3%区间，既无通缩压力也无过热风险。另外，美国房地产空置率低位运行，支撑美股长牛格局。

反观国内经济，房地产仍是短板，“房价需要等待一个大的刺激政策”来激活需求端。当前供给收缩，但需求同步疲软，导致房价负增长；同时CPI、PPI承压，企业盈利修复缓慢，“价格压力较大”，“反内卷”政策对价格因素的影响也很一般，需政策进一步拉动。肖立晟表示，股市最好的阶段就是经济开始往上走，房地产市场开始需求回温的时候。

历年指数上攻的成因及复盘

本轮牛市的启动，货币、财政政策双宽松是核心驱动力：2024年9月后货币政策转向（M2拐点），财政赤字率从7%升至8%，共同扭转市场悲观预期。肖立晟特别提醒：“活跃资本市场，是为了支持企业运营、创新，如果最终企业没有业绩、赚不到钱，那么投资这样的股票就等同于赌博”，他强调牛市持续性依赖业绩验证。他建议投资者避免追高，耐心等待三季度回踩后的“黄金坑”，重点布局四季度业绩拐点明确的科技股：“过去这波行情小盘股基本占优，其中科技股还是主力军”。最后，他预判全年A股“不会比海外走得弱”，一方面货币、财政政策驱动逻辑全球趋同，另一方面人民币汇率稳定地窄幅升值，对于外资流入是有帮助的。

策略路线图！侯文涛：短看关税、中看降息、长看科技

核心观点：

上证指数正处于震荡上行的慢牛走势中

指数上行第一目标4000点，中长期看到4500点

政策从六大方位全面支持资本市场向好

“东升西落”行情将进一步带来国际市场配置型资金

建立强国自信，实现“A股市值=GDP”的目标

联席所长侯文涛明确提出上证指数正处于震荡上行的慢牛走势中，指数未来“第一目标4000点，中期看到4500点”。

侯文涛提及“巴菲特指标”，即一国资本市场市值基本上应等同于其当年的GDP。如果以未来1-2年GDP达150万亿规模推算，A股市值对应4500点合理估值。

政策红利多维释放，侯文涛枚举了六大层面政策维持资本市场慢牛态势。其一，政策端“金融组合拳”持续发力，提升资本市场定位；其二，重磅会议强调“全力巩固资本市场回稳向好势头”；其三，新“国九条”鼓励分红回购、提升上市公司的投资者回报力度；其四，央国企市值管理考核，激活占A股半壁江山的蓝筹股；其五，持续鼓励中长期资金入市；其六，监管部门大力支持上市公司并购重组。

技术层面，上证指数周线级别W底成型，突破3500点颈线后“形成缺口、均线等6道技术支撑”，当前3600点附近震荡属于健康调整。

侯文涛进一步指出，若房地产市场见底、雅江项目等基建托底，配合“反内卷”政策显效推升价格因素，顺周期板块将接棒银行与微盘股，形成“PE与EPS双增的戴维斯双击”。

侯文涛总结认为，“4000点大概率年内实现”，并强调当前市场的“风险收益比相对较好”，回调即是布局良机，“我们对于国内科技的发展，对于A股资本市场的持续向好，还是非常有信心的”。

至于中长期4500点目标，侯文涛表示，中美关系是重要变量，尤其是短期若特朗普访华成行，促成关税温和协议，将打开风险偏好空间；中期看美元降息周期启动（预计9月首次）将推动人民币升值，“东升西落”交易吸引配置型外资涌入；长期看，科技竞争力决定A股高度。

新质开疆斧！胡祥辉：扩内需，反内卷，迎未来

核心观点：

做大蛋糕，要发展新质生产力，培育未来产业

分好蛋糕，靠“反内卷+扩内需”调节

AI是新质生产力的“旗手”

供给侧改革+需求侧刺激，才能走出紧缩螺旋

未来产业，十年发展将再造一个中国GDP

具体到产业投资，联席所长胡祥辉提出双主线战略：“做大蛋糕需要发展新质生产力，培育未来产业，分好蛋糕则依靠反内卷、扩内需”。

就如何“做大蛋糕”，胡祥辉逐一展开代表新质生产力的几大核心未来产业：人工智能是新质生产力的“旗手”，国产算力底座与大模型突破已达到国际先进水平，下游应用加速渗透至政务、能源等领域；人形、拟态、工业机器人并行发展，中国落地场景全球领先，如雅江水电站无人机应用；空间经济、未来能源、新质战斗力等同样具有颠覆性增长潜能。胡祥辉指出，未来产业十年发展或将达140万亿，“相当于再造一个中国GDP”。

十大“反内卷”行业占全A市值接近四成

“分好蛋糕”方面，“反内卷”政策优化存量经济。工信部十大行业（钢铁、汽车、电子等）稳增长方案覆盖A股40%市值，核心痛点在于纠偏“无底线价格战”与“全行业亏损”的情况。政策要求“维持合理竞争格局”，传统产业绿色转型（如建材节能化），新兴产业避免低质重复建设，“鼓励高端化与差异化”。反内卷需与扩内需形成协同效应——例如雅江水电站等基建刺激需求，成为打破通缩螺旋的关键。

最后，胡祥辉总结表示，未来产业创造增量财富，反内卷则守护存量基本盘，两者构成“攻守兼备”的经济框架。下半年需紧盯十五五规划制定，政策蓝图将明晰人工智能、机器人等核心产业的长期路径，“真正的新质生产力内涵将浮出水面”。

风险提示：案例、观点仅供参考，不作买卖依据，据此操作风险自担。