腾讯高增长新“密码” 给游戏装上AI发条

8月13日港股盘后，腾讯控股发布二季度财报，实现营收1845亿元，同比增长15%；归属股东的净利润556.3亿元，同比增长17%；扣除投资收益影响，非国际财务报告准则（Non-IFRS）下归属股东的净利润为630.52亿元，同比增长10%。

财报发布后，腾讯控股（ADR）当天涨超7%，创下逾四年以来的新高。8月14日盘中，腾讯股价上涨2.39%，4年来首次站上600港元/股。

2025年二季度，腾讯营收增速创一年来峰值，增值服务、营销服务、金融科技与企业服务三块齐增，利润增速也较上季度有所回升。在AI技术驱动下，腾讯游戏和营销业务盈利走强，抵消了在新技术上加大投资的影响。

随着业绩爆发，摩根士丹利将腾讯控股的目标价从650港元上调至700港元，并维持增持评级，该机构分析师余凯杰认为，腾讯第二季度业绩“全面超出预期”，得益于所有业务线上AI成功部署。

AI+游戏双线驱动，看好射击游戏品类

从财报来看，AI已渗透入腾讯各大业务中，实质上抬升了其生态广告效率，强化了微信商业闭环，并改善了游戏内容供给与运营。

在腾讯广告业务中，随着微信生态增强和AI对广告系统的改进，带动了广告主对视频号、小程序及微信“搜一搜”的投放需求。腾讯称，通过升级广告基础模型，加大AI在广告创作、投放、推荐及效果分析中的应用，带动视频号、小游戏、小程序、微信搜索的广告主需求与转化显著提升，广告点击率和转化率、广告主回报率也得到提升。

而在企业服务方面，随着企业端AI需求上行，GPU租赁与API调用量增长，叠加电商技术服务费提升，使本季商业服务增速较前季提速。

据腾讯介绍，其游戏业务板块也在使用AI工具加速游戏内容制作，比如基于AI推出仿真度更高的虚拟队友和NPC，采用AI驱动的营销举措吸引新玩家并提升参与度，带动了游戏收入增长。《王者荣耀》及《和平精英》等老牌游戏进一步平台化，也加大了AI的应用。同时，腾讯还采用AI驱动的获客运营，提升游戏的留存与流水。

在AI的加持下，腾讯游戏业务延续强势。财报显示，腾讯本土市场游戏收入同比增长17%至404亿元；国际市场游戏收入同比增长35%至188亿元。在本土游戏市场上，去年上线的射击新游《三角洲行动》7月月均DAU（日活跃用户）超2000万，为当月中国市场DAU前5、流水前3的游戏；《和平精英》在“搜打撤”玩法拉动下，平均DAU同比增长30%。国际游戏市场上，其收入已占腾讯整体游戏收入的32%，6月，Supercell的《皇室战争》月流水创7年新高，新游戏《沙丘：觉醒》在当月发售期按Steam统计，位居全球买断制游戏类别中收入第一。

高盛分析师发布研报认为，腾讯的“平台化”游戏策略正在帮助其摆脱对单一爆款游戏的依赖，从而降低业绩波动。腾讯首席策略官詹姆斯·米歇尔称，随着腾讯游戏组合不断扩大、运营时间拉长，意味着这些游戏可以自然地实现平台化，进而收入企稳、减少波动性。他进一步表示，腾讯会容忍某款游戏在某一季度有相对较弱表现，游戏开发团队也会做出相应调整，以便实现后期业绩反弹。

游戏行业资深观察人士罗伊告诉21世纪经济报道记者，从数据上来看，腾讯游戏业绩符合市场认知，一方面，《王者荣耀》等老游戏保持了稳定运营；同时，《三角洲行动》的2000万的日活数据更是令外界意外，在目前游戏行业新产品较难“出头”的现状下，证明了腾讯在游戏上的“造星”能力。

随着《三角洲行动》打开局面，詹姆斯·米歇尔预计射击类游戏将在中国有进一步发展：“从历史上的数据来看，中国市场的射击游戏代表性不足。现在中国每年有1000万大学生，你会发现他们非常喜欢射击游戏，我们可以从相关销售数据中看到这一点。”

8月19日，腾讯即将上线手游《无畏契约》，基于同名电脑原作改编，是全球最热门的电竞射击游戏IP。市场普遍看好这一新游戏。有券商预估，该手游推出将为腾讯带来超60亿元人民币的年化收入，进一步助推其游戏业务增长。

不过，在AI和游戏两大业绩驱动力之外，腾讯的内容板块并没有那么亮眼。今年二季度，腾讯音乐付费会员数同比增长6.3%至1.24亿人，但腾讯视频付费会员数同比下降2.6%至1.14亿人。尽管腾讯对外口径更多称该业务“保持领先”，但订阅收入、订阅人数均出现同比下滑。

不确定AI如何影响移动生态

随着腾讯在移动生态中大力融入AI功能并推广AI产品，外界普遍关注AI在其移动互联网生态的角色和影响。

腾讯总裁刘炽平在财报发布后电话会上称，腾讯已推出多款面向普通用户的AI产品和功能，如AI应用“元宝”、微信搜索、搭载智能NPC（游戏中非玩家角色）的游戏，以及腾讯会议、腾讯文档等，不仅提升了产品价值和用户体验，还显著提升了效率。

在刘炽平看来，AI对增长与商业化效率的增益已可验证，但至于是否会影响移动生态并重塑用户习惯，目前尚无充分证据下定论：“就特定创作者而言，他们受到的影响目前非常小，相反，AI可以让更多人看到这些创作者创作的内容。”

他进一步表示，在AI产品和功能的变现上，由于多数中国用户习惯使用免费工具，可能很难转向付费模式。未来腾讯将尝试一些AI工具的变现机会，并探索如何与广告更好结合。

此前，腾讯计划增加今年的资本开支，用于支持AI相关业务。二季度，腾讯资本支出同比增长119%，但低于第一季度的274.8亿元。在会议上，腾讯表示仍维持全年资本支出目标。对于腾讯下半年资本开支变化，摩根士丹利预计，随着AI芯片销售环境的变化，腾讯下半年资本支出将加速。

刘炽平称，腾讯拥有足够的芯片储备用于模型训练，在模型推理上则有不同的芯片选择。此外，腾讯在软件上也会进一步改进，提高推理效率，从而减少对芯片算力的依赖，这意味着在相同数量的芯片上可以放置更多的工作负载。

对于腾讯如何平衡AI收益与成本。刘炽平表示，腾讯不一定在所有场景使用大模型，还可以尝试使用小模型。小模型可用于特定场景和用例，其成本比非常大的旗舰模型低得多，在许多用例中，采用小模型既能降低成本，也有助于实现更好的变现。