“深化硬件和课程的协同发展会释放巨大潜力”丨有道财报会

全链路AI化是增长关键。

作者|冯玮

网易有道公布2025年第二季度未经审计的财务报告。

报告期内，2025年第二季度有道净收入为人民币14亿元，同比增加7.2%。有道在线营销服务和学习服务净收入环比和同比均增加，智能硬件净收入环比和同比减少，其中：

学习服务净收入6.578亿元（9180万美元），较2024年同比增长2.2%。

智能设备净收入1.268亿元（1770万美元），较2024年同比下降23.9%。财报透露，这主要是由于2025年第二季度消费电子产品的需求下降。

在线营销净收入6.329亿元（8830万美元），较2024年同比增长23.8%。同比增长主要归因于游戏行业和海外市场需求的增加。

财报发布后，网易有道CEO周枫、网易有道总裁金磊、战略和资本市场副总裁苏鹏、财务副总裁李永伟等高管出席了随后举行的分析师财报电话会议。

硬件业务方面：

周枫透露网易有道将在下周推出一款全新的答疑笔，“它将带来用户体验的进一步提升，我们预计它将在下半年推动这一业务板块财务指标的进一步改善。”

周枫强调网易有道团队认为“深化硬件和课程的协同发展会释放巨大潜力”，周枫举例称答疑笔可以根据用户提出的问题准确判断用户画像（小学生、初中生或高中生）。

学习服务方面：

学习服务作为有道AI技术落地的重要试验田，二季度净收入6.6亿，同比增长2.2%。其中，数字内容服务净收入4.5亿元。有道领世净收入同比增长约30%。据有道官方，AI作文批改、AI高考志愿填报等功能进一步带动用户留存率提升至75%以上，突破其历史峰值。

苏鹏透露，网易有道计划在下半年将AI作文批改扩展到英语作文，同时开展AI辅导。

在线营销方面：

二季度，有道在线营销服务板块创下其6.3亿元收入新高，同比增长23.8%。官方强调，这一增长的背后，全链路AI化是增长关键。

报告期内，有道推出AI广告投放优化师“有道小智”，基于AI投放决策模型和自有数据库，该产品能实现从需求分析到效果追踪的全链路AI决策。此外，有道加强了与网易游戏和其他游戏广告商在国内外活动中的合作，驱动游戏广告收入同比上涨50%以上。

金磊介绍，AI广告优化师实现了广告投放环节的全链路AI决策，即需求分析→策略制定→数据分析→优化迭代。它已在二季度末上线，并已开始服务广告主，实际应用到程序化广告的投放过程中，并收到了广告主的积极反馈……

以下为电话会部分实录。

01 硬件下周上新，学习服务延展“AI辅导”

Q：智能硬件Q2营收同比下滑的情况在今年下半年会有所改善吗？

周枫：2025年全年，我们在智能硬件板块的主要财务目标是进一步改善业务健康状况。值得高兴的是在前两个季度我们硬件业务的健康状况较去年同期同比改善。

从产品策略来看，我们将继续聚焦词典笔和答疑笔。

我们是词典笔的市场领导者，连续5年销量全国第一。答疑笔是我们今年年初推出的一个全新品类，在子曰大模型的支持下，它能更好地解决学生，特别是中学生理科答疑的痛点——这是刚需性的场景，具有巨大市场前景。

下周，我们将推出一款全新的答疑笔，它将带来用户体验的进一步提升，我们预计它将在下半年推动这一业务板块财务指标的进一步改善。

对于智能硬件业务的长期发展，我还想分享两个观点：

首先，我对AI的中长期前景保持乐观的态度。根据洛图科技的数据，中国的AI硬件市场（不包智能手机和智能汽车）预计将在2025年首次超过1万亿元人民币，预计未来五年将保持18%的复合年增长率。具体到教育智能硬件，预计2025年市场规模将达到340亿元人民币。我们将利用强大的AI能力，不断去拓宽智能硬件的应用场景，增强交互的智能化和用户的友好性，从而努力去提高用户的学习、工作效率和效果。

第二，我们认为深化硬件和课程的协同发展会释放巨大潜力。例如，我们的答疑笔可以根据用户提出的问题准确判断用户画像（小学生、初中生或高中生）。基于这种精确定位，我们可以不断去扩展硬件与课程的协同场景，解锁更多的交叉销售机会。从而进一步降低公司整体的销售费用率，提高运营效率。

公司Q2整体销售费用率为28%，同比下降了约11个百分点，未来还有进一步下降空间。

Q：谈谈AI广告投放优化助手在投放过程中的具体应用以及对未来财务指标的潜在影响？

金磊：AI投放优化师的应用场景覆盖了广告投放的全流程。

在广告投放之前，AI投放优化师可以与用户进行7*24小时的智能问答，并可基于DMP分析海量内外历史投放数据，自动进行目标受众和流量探索，智能生成精准人群投放策略。

广告投放后，基于投放数据和子曰大模型，AI投放优化师可以智能生成投放诊断和归因复盘报告，并用于下一步人群和策略投放迭代，让广告投放更智能、更简单、更高效。

AI广告优化师实现了广告投放环节的全链路AI决策，即需求分析→策略制定→数据分析→优化迭代。它已在二季度末上线，并已开始服务广告主，实际应用到程序化广告的投放过程中，并收到了广告主的积极反馈。

此外，结合前期已上线的iMagicBox，有道凭借强大的AI能力，实现了从广告素材制作到投放的全流程AI助力。

从中长期来看，AI广告投放优化师将为我们的广告收入增长和盈利能力提高提供支持。首先，它将提高广告主的投资回报率，进而带动现有广告主在有道追加广告投放预算。同时，更广泛的采用将扩大我们的广告客户基础。这些因素共同加速了我们广告收入的增长。其次，该解决方案具有成本效益的高质量流量，同时最大限度地利用了我们的DMP数据，从而加强了我们在线营销服务部门的盈利能力。

Q：管理层能否提供关于有道领世第三季度的业绩展望？

苏鹏：第二季度，有道领世取得了积极进展，收入同比增长约30%，续报率超过75%，创历史新高。用户满意度的提升为后续的发展奠定了坚实的基础。

有道领世是我们子曰大模型在教育场景中应用的关键举措。今年下半年，我们将继续依托子曰大模型的能力，不断升级领世的产品与服务。

在产品更新方面，我们计划在下半年进行两项推进：

首先，第二季度推出的AI作文批改功能为用户提供了专业的中文作文反馈，得到了用户的广泛好评。今年下半年，我们计划将AI作文批改扩展到英语作文，让用户更有效地提高英语写作技能。

二是开展AI辅导。以子曰大模型为依托，为学员提供更及时、更有针对性、更精准的答疑解惑，提高学习效率和效果。

在获客方面，自2022年推出AI互动课以来，学员的学习成果不断提升，有道领世在学生和家长中的声誉不断增强，形成了良好的口碑传播。此外，我们正在积极拓展获客渠道，并在探索本地化获客方面取得了积极成果。

综上所述，在宏观因素稳定的情况下，我们有信心有道领世在第三季度保持势头。

Q：考虑到Q2季度经营性现金流入同比下降，我们对今年实现经营性现金流盈亏平衡的目标是否有调整？

李永伟：我们在第二季度产生了1.85亿元的经营性现金流入。虽然与去年同期相比有所减少，但这并不改变我们实现经营性现金流盈亏平衡的年度目标。主要与以下因素有关：

首先，我们的盈利能力一直在改善，表明长期现金流持续增强。从盈利能力来看，我们今年上半年实现经营利润1.328亿元，与去年同期亏损4260万元相比，财务健康状况明显改善。这种利润的改善源于我们通过AI技术不断增强产品和服务能力，并减少运营费用，这将带来长期现金流的改善。

今年下半年，我们将继续利用我们的AI优势，提高运营效率，优化成本和费用。我们有信心实现2025年全年经营利润的加速增长。

其次，今年上半年，我们的经营性现金流较上年同期有所改善。与2024年上半年1.408亿元的经营性现金流出相比，我们今年上半年节省了约7000万元，改善幅度约为50%。

第三，我们的经营性现金流表现出季节性。

由于一季度支付了去年的年度奖金，第一季度的现金流通常是一年内相对最弱的一个季度。剔除对AI技术和有道领世等部分关键领域的投资，预计今年下半年的现金流表现将强于上半年。

第四，与经营利润增长相比，现金流改善的速度相对较慢，与我们业务组合的变化有关。此前，我们增长较快的部门是学习服务，该业务采用预付模式，通常会导致我们的损益表中现金流改善先于利润改善。在最近几个季度，学习服务部门正处于积极转型阶段，而增长较快的部门是我们的在线营销服务。广告业务通常涉及给广告主一个信用期，在比较利润和现金流表现时，这通常会带来一到两个季度的滞后。在发展业务的同时，我们将严格控制信用政策，以改善我们的现金流状况。

综上所述，尽管存在竞争和宏观条件的不确定性，但我们有信心实现今年的经营性现金流盈亏平衡目标。

Q：广告业务是否能实现持续增长，海外市场的情况如何？

周枫：广告业务在第二季度确实表现非常出色，尤其是游戏板块。有道加强了与网易游戏和其他游戏广告商在国内外活动中的合作，驱动游戏广告收入同比上涨50%以上。在游戏领域，我们既做品牌广告，也包括红人营销等效果广告，这两方面都实现了良好的增长。

根据游戏市场的趋势，其旺季通常在第二季度和第三季度。因此，对于今年下半年，无论是国内还是海外，我们都有信心保持增长。

此外，我们去年与tiktok启动了合作关系，今年又与谷歌建立了合作，这两项合作进展都非常顺利。尤其是与谷歌的合作，相关的收入实现了三倍的增长。因此，海外业务对我们营收的贡献也非常显著。

02 有道2025年第二季度业绩概要

净收入

2025年第二季度净收入为14亿元（1.979亿美元），较2024年同期的13亿元增长7.2%。

2025年第二季度学习服务净收入为6.578亿元（9180万美元），较2024年同期的6.438亿元增长2.2%。

2025年第二季度，智能设备的净收入为1.268亿元（1770万美元），较2024年同期1.667亿元人民币下降23.9%，主要是由于2025年第二季度消费电子产品的需求下降。

2025年第二季度，在线营销服务净收入为6.329亿元（8830万美元），较2024年同期的5.112亿元人民币增长23.8%。同比增长主要归因于游戏行业和海外市场需求的增加，这是由我们对人工智能技术的持续投资驱动的。

毛利和毛利率

2025年第二季度毛利为6.094亿元（8510万美元），较2024年同期的6.368亿元下降4.3%。2025年第二季度的毛利率为43.0%，2024年同期为48.2%。

2025年第二季度学习服务的毛利率为59.8%，与2024年同期持平。

智能设备的毛利率从2024年同期的30.3%增加到2025年第二季度的41.5%。这一改善主要归因于自2024年下半年以来新推出的友岛词典笔带来的毛利率上升。

2025年第二季度在线营销服务的毛利率为25.8%，2024年同期为39.1%。下降主要归因于有道对广告服务客户群的战略扩张。由于与新客户的合作仍处于起步阶段，这些客户的毛利率具有未来改进的潜力。

运营费用

2025年第二季度总运营费用为5.806亿元（8100万美元），去年同期为7.093亿元。

2025年第二季度的销售和营销费用为4.018亿元（561亿美元），较2024年同期的5.157亿元下降22.1%。这一下降归因于2025年第二季度学习服务的营销支出减少。

2025年第二季度研发费用为1.283亿元（1790万美元），较2024年同期的1.53亿元下降16.1%。下降主要是由于研发员工人数减少，导致2025年第二季度的工资节省。

2025年第二季度的一般和行政费用为5040万元（700万美元），比2024年同期的4060万元人民币增长24.1%。增加的主要原因是员工相关费用的增加和2025年第二季度应收账款的预期信用损失。

运营利润

由于上述结果，2025年第二季度的营业利润为2880万元（400万美元），2024年同期的营业亏损为7260万元人民币。营业利润率为2.0%，而去年同期的营业损失率为5.5%。

周枫补充：“展望未来，我们将持续深化这一战略，通过场景驱动子曰大模型迭代优化，并加速在学习和广告领域的技术创新与落地，从而进一步提升用户的学习效率及广告投资回报率。”