网易Q2游戏狂赚228亿，14款游戏被点名表扬

网易2025年第二季度的成绩单终于出来了！8月14日下午，他们交出了一份看上去很亮眼，但我觉得里面还是藏着点小隐忧的财报。

先看几个关键的数字：净收入279亿元，同比增长了9.4%；归属于股东的净利润86亿元，比去年同期的68亿元涨了26.5%。

听上去还不错对吧？但有意思的是，资本市场一点都不买账，财报一出来，网易的美股盘前却直接大跌超10%，我第一反应是：利润都涨了，股价咋还崩了？简单来说，就是没达到市场预期。

▌游戏依然扛大旗，14款产品上榜

我发现这个季度，网易的主力还是老本行，游戏。根据财报显示，二季度游戏及相关的增值服务净收入228亿元，同比增长13.7%，占了总收入的八成多。

不过，如果横向跟上一季度比的话，就有点降温了，环比下滑了5%，上一季度还有240亿，这次反而少了。这个变化我觉得说明了一个问题：虽然游戏还在赚钱，但增速在放缓。有意思的是，这次网易一口气点名了14款表现突出的游戏，而这种“集体表扬”在他们的财报里并不常见。

首先被点名的是《第五人格》、刚上线的《燕云十六声》和《漫威争锋》，还有一些代理游戏，都被拿出来说了，网易在财报里特别提到，这些新品都让玩家的社群规模扩大了不少。

老游戏方面，《梦幻西游》电脑版在8月最高同时在线人数突破293万，这对于一个运营了20年的老IP还能这样热闹，说真的我挺佩服的。而且手游版本的表现也不差，季度收入也是再创新高。

跨端产品成为了这个季度的亮点，像《燕云十六声》《七日世界》《界外狂潮》等都表现突出，尤其是《界外狂潮》主机版发布后，直接拿下了PlayStation 5月北美地区免费游戏下载榜第二的位置，这在海外市场算是打响了第一枪。

《界外狂潮》

暴雪系游戏的回归，也帮网易加了不少分，像《暗黑破坏神III》国服回归后，各项的数据都远超预期；而《暗黑破坏神II》的重制版也会在8月27日上线；《暗黑破坏神IV》已经拿到了版号，国服也正在推进。

▌利润环比大降的背后

如果只看同比，你会觉得网易是在一路高歌，但一看环比，画风就不一样了。归属股东净利润86亿元，比去年同期涨了27%，但比上季度的103亿却少了16.5%，这个跌幅说实话不小。

我觉得主要有两方面原因：

首先，是营业费用增加到了90亿元，环比涨了12.5%。很大一部分的原因是因为游戏的推广费加大了。现在的游戏行业竞争激烈，不砸钱就容易掉队，网易也只能硬着头皮投。

其次，是投资收益波动也拖了后腿，影响了整体利润的表现。不过话说回来，网易的家底依旧很厚，净现金余额高达1421亿元，经营现金流109亿元（虽然环比少了10%），但总体来说还是健康的。

在回报股东这块，网易也挺豪爽的，每ADS派息0.57美元，股份回购计划已经执行了20亿美元。这手笔，可以说真的有钱任性。

▌未来的关键：能否在海外破局

在我看来，网易接下来能不能突破增长的瓶颈，关键要看全球化布局。

CEO丁磊在财报里说：我们会持续探索新的玩家体验，壮大自研IP，打造长青游戏，并和全球伙伴一起成长。感觉这句话很明显是在透露出网易对全球市场的野心。

并且，多款新游都在筹备全球发行，比如海洋冒险RPG《遗忘之海》、叙事向的动作冒险《归唐》，以及把《逆水寒》手游和《燕云十六声》推向全球的市场。其中，《逆水寒》手游5月就开启了全球预注册，《燕云十六声》也在7月底做了海外测试。

《归唐》

不过我注意到，这个季度网易在海外的下载量很亮眼，但收入转化却不高。像《全明星街球派对》《漫威秘法狂潮》虽然登顶过不少地区的iOS下载榜，但还没变成稳定的收入。

《全明星街球派对》

研发方面，网易二季度投了44亿元，投入强度达到了15.6%。值得一提的是，在前不久的世界人工智能大会上，他们还展示了“灵掘”模型，并开源了数据集，目标是到2027年让30多座矿山实现无人化运营，但这些投资未来能不能收回，还得慢慢看。

▌写在最后：喜忧参半，三季度见真章

总的来说，这份财报算是喜忧参半，喜的是主力游戏业务还能继续保持两位数的增长，多款新品和老IP都很活跃；忧的是增长势头放缓，非游戏的业务冷热不均，海外的市场还在试探期。

14款被点名的游戏说明网易的产品阵容确实相当的厚实，但资本市场其实更关心“下一个增长点在哪”，当国内市场趋近于天花板，网易的全球化战略能不能真正打开局面？暴雪的全面回归又能否带来新一轮收入高峰？我觉得这些才是决定未来的关键。

所以接下来的三季度也很关键，《暗黑破坏神II》重制版8月底上线，《暗黑破坏神IV》国服推进，加上多款新游要全球发行，网易能不能打一场漂亮的翻身仗呢？

我和很多玩家、投资者一样，都在等答案。

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