超800万股解禁后年底还有解禁潮 慕思股份高端寝具频陷质量争议

海闻社观察 信任危机。

几千上万的床垫，你会购买吗？至少海闻君觉得有一些小贵，但点开购物平台，三四千元的价格是寝具上市公司慕思股份的正常定价。

但这样一个听起来就很暴利的企业，今年以来的股价表现却很一般。截至日前，慕思股份的股价仅为29.50元/股，相比去年11月底的价格跌去了接近30%。

这可能和慕斯股份是一家总市值高达118亿元，流通市值却仅有25.38亿元的企业有关，虽然流通盘小更容易波动，但被锁定的股份终究有解锁的一天，慕思股份正在进一步面临这样的压力。

6月23日，慕思股份就迎来808.79万股限售股解禁，占总股本的2.02%，市值约2.3亿元。然而，这只是冰山一角。今年12月22日，该公司还将面临更大规模的3.14亿股解禁，占总股本的78.49%。

在这样的背景下，慕思股份的资本压力持续升级。本次解禁涉及控股股东慕泰投资及自然人股东林健永、王醒波，其中慕泰投资套现市值达17.64亿元。解禁后流通股占比提升至9.4%，市场对股东可能加速减持的担忧是非常合理的。

12月解禁的3.14亿股中，实控人王炳坤、林集永等持有的股份占比近80%，虽然按照新规实控人无法随意减持，但相对萎靡的市场表现下，大比例的解禁必然牵动持有者脆弱的信心，也有引发股价进一步崩塌的可能性。

而且，慕思股份可能并没有想象中这么能赚钱。

2024年，公司营收仅微增0.43%，为56.03亿元，归母净利润则同比下滑4.36%，仅为7.67亿元。2025年一季度，公司实现营收、净利润分别微11.21亿元与1.18亿元，分别同比下跌6.66%和16.43%，现金流净额骤降176%至-6458万元，基本面支撑力羸弱。

其中一大原因就是，营销费用的过度支出。2020-2024年，慕思股份销售费用率始终维持在24%-25%，广告费年投入超4亿元，而同期研发费用率仅2%-3%。2024年广告费5.1亿元，研发投入仅1.86亿元，比例失衡显著。

在比较保守的研发支出下，公司的专利含金量肯定不会太高。公司的专利90%以上都是实用新型和外观设计，发明专利仅占4%。

在渠道方面，慕思股份也开始承压。2024年线下门店超5700家，但坪效持续下滑，库存周转天数增至104天，这个水准和同行相比显然不算高。

最重要的是，那么贵的床垫到底值不值得相信呢？

也不好说，慕思股份的高端床垫频遭消费者投诉，暴露产品与服务的双重短板。

比如，最近黑猫投诉平台上，就有消费者表示，其此前在抖音电商平台的慕思家居生活旗舰店下单了一款轻奢皮床，由于宣称用的头层牛皮，就花费1万多元买下来了。但使用一年多以后发现严重质量问题，掉皮，破皮现象严重。

与商家协商退换要求后，商家只同意修复皮床不同意退换，但该消费者认为，破皮不是少数部分的现象，这说明商品质量问题严重，他无法接受商家以次充好糊弄买家，更担心如果只是修复后续问题不断，因此希望退换。

其他消费者针对床垫塌陷、甲醛超标等问题的投诉也不少。比如福州一位消费者购买的1.2万元床垫使用20天后凹陷2厘米，售后以“排骨架过软”推诿；安徽一位消费者则是定制的床垫尺寸缩水，误差超国标允许范围。

投诉显示，慕思售后常以“塌陷未达10%标准”拒绝退换，测量时拉扯缝边、选择性计算数据等操作引发质疑。

要知道，慕思股份这个品牌，很早就因为疑似欺骗消费者而出过圈。

作为行业早期典型的“假洋品牌”，公司早年以“法国设计师De Rucci”为营销噱头，后被证实为虚假宣传，品牌形象受损。

当时，慕思以“神似酷似乔布斯的神秘洋老头”形象和“睡眠系统”为传播重点，配以铺天盖地的海报，将“名为de Rucci的法国皇家设计师”“法国睡眠专家”“法兰西皇室传承”等概念，打入人们的心智。

但这个骗局其后被一篇名为《慕思·凯奇睡眠系统——大骗局远超当年欧典地板》的帖子揭穿，甚至在2022年上市前夕，公司还因此被证监会问询，要求慕思说明Timothy James Kingman（慕思的形象人物）的基本情况、与发行人产品的关系、对外宣传产品是否表述恰当、是否存在虚假宣传等问题。

在其他方面，慕思的管控力也不太稳定。比如，之前在品牌的维权上，慕思也因此打起了官司，不过所幸赢了。2024年杭州中院判决佛山希某公司使用“慕斯迪尔”商标构成侵权，赔偿150万元。该公司曾申请20余个含“慕斯”字样的商标，被指系统性攀附慕思品牌。

显然，慕思股份的转型迫在眉睫，比如和同行们一起抢滩AI智能床垫。

但显然，如果只是依赖“智能”“AI”等概念包装，却没有足够突出的技术能力，如此创新肯定是不太能让消费者接受的。慕思股份的困境是中国制造业重营销、轻技术模式的缩影。当资本泡沫退去，唯有回归产品本质、重构技术护城河，方能穿越周期。这场生死转型中，慕思需要的不只是床垫的硬度，更是对消费者敬畏的态度。