麻药龙头进击创新药

从多元化并购到归核聚焦，再到招商局百亿入主，人福医药步入发展新阶段。尤其在传统药企创新转型的滚滚浪潮中，这家麻醉镇痛药龙头，也要开始发力创新药了。

01

变，变，变

如果只用一个字概括人福医药的发展，那就是“变”。

自 1993 年成立以来，人福医药经历了初创、上市、拓展、归核四个阶段，从中可以清晰窥见三大关键变革。

“第一变”发生在拓展阶段（2006-2017年）。在这个阶段，人福医药一方面开启国际化布局，一方面加快多元化并购，业务版图迅速延伸至了医疗器械、制剂出口、新疆维药、保健品、医疗服务、金融等领域。

随着医药行业进入深度变革期——整体增速放缓，药品质量标准提升、审评注册趋严，叠加医保控费、二次议价、两票制等政策落地，药企洗牌加速。为应对市场与政策挑战，人福医药开启了“第二变”。从2018年开始实施“归核化”战略，清理出售非核心医药工商业资产、医疗服务资产、部分金融资产等，优化公司的业务结构与资产配置。

通过积极推进归核聚焦战略，人福医药的各项财务指标显著改善，并表子公司数量由2018年的177家下降至2024年的148家，公司总营收从186.34亿元逐步攀升至254.35亿元，资产负债率从59.71%下降至43.32%，销售毛利率从39.93%提升至44.55%。

来源：东吴证券研报

现如今，人福医药迎来了“第三变”。伴随万亿级央企招商局集团旗下的招商生科投资 118 亿元取得控制权，人福医药多名原高管陆续离任，管理层经历了“大换血”。

招商局重金押注人福医药，逻辑在于麻醉药是高确定性的增长行业，以及人福医药已经在创新药领域形成了丰富的管线储备，发展前景广阔。

人福医药在 2024 年财报中表示，将通过“聚焦、创新、国际化”三大战略路径，积极提升运营效率、加快技术进步和创新产品产业化发展。

2025 年的重点工作之一，便是加速国际化进程，提升全球运营水平，加快核心领域的创新药项目研发，逐步探索从仿制药国际化向创新药国际化转型。

展望未来，加速创新转型无疑是人福医药一大亮点。

02

创新药初露锋芒

为了实现创新转型，人福医药已经在武汉、宜昌、新泽西、圣路易斯等地设立研发中心，并持续投入大量研发资金，2021-2024 年研发费用分别达8.1亿元、9.67亿元、14.62亿元、14.71亿元，而且公司研发人员的数量从1732人增至2024年的2083人，占公司总人数的比例保持在11%左右。

在持续的研发投入下，2024年人福医药获批了近20个产品，5款创新药进入临床。另外，Insight数据库显示，最近一年人福医药申报了12个新药，2025年以来已有5款1类新药首次获批临床（统计截止时间6月24日）。

人福医药2025年首次获批临床的1类新药

来源：Insight 数据库整理

从研发策略看，人福医药一边持续聚焦产品线，夯实并增强在麻醉药、其他神经系统用药、甾体激素类药物、维吾尔药等既有细分市场领域的产品开发能力，一边向呼吸系统用药、抗肿瘤药物、自身免疫性疾病等目前未被满足的临床需求领域进行拓展，构建差异化研发布局，加速突破性创新药物的临床转化，寻求新的增长点。

2024年财报显示，目前人福医药共有在研项目500多个，其中1、2类创新药项目60多个，其余项目围绕特色仿制药、动物药、医疗器械等展开。

人福医药的创新药管线（包含改良型新药）

来源：Insight数据库

根据 Insight 数据，人福医药已经有近10款创新药获批上市（包含改良新），包括氘恩扎鲁胺、注射用苯磺酸瑞马唑仑、注射用磷丙泊酚二钠、广金钱草总黄酮胶囊、依拉环素等。其中，麻醉新药瑞马唑仑与磷丙泊酚的安全性均优于重磅药物丙泊酚，可谓看点十足。

瑞马唑仑是人福医药旗下宜昌人福药业联合德国PAION 公司共同开发的新型苯二氮䓬类药物，为超短效GABAa受体激动剂，2020年7月获批上市，成为人福医药在神经系统领域首个获批的化药1类新药，目前已斩获结肠镜检查、全身麻醉诱导与维持、支气管诊疗镇静等多项适应症，2023年销售额同比增长149%至2.2亿元，而且用于重症监护（ICU）期间镇静适应症已处于申报生产审评中。

磷丙泊酚是中国首款丙泊酚前体药物，已获批用于成人全身麻醉的诱导，2023年销售额同比增长765%至424万元，目前正在开展用于成人重症监护患者的镇静的I期临床试验。

总之，人福医药的创新药已经开始崭露锋芒，尽管当前创新药收入占比仍然较小，但丰富的管线储备也极大提升了公司的发展潜力。

03

新药管线储备丰富

纵观人福医药的管线储备，不乏一些极具看点的 1 类新药，包括重组质粒-肝细胞生长因子注射液、YJJS-71、HWH340片、HWH486胶囊、HW021199片、HW060015胶囊、HW071021 片、HW201877等。

·重组质粒-肝细胞生长因子注射液正在开展用于重下肢缺血性疾病导致的肢体静息痛和/或缺血性溃疡的临床试验，其中针对静息痛适应症已报产，治疗溃疡已处于Ⅲ期阶段。

YJJS-71是人福医药与四川大学华西医院合作研发的新型骨骼肌松弛药物，具有起效快、恢复快、蓄积小等特点，目前处于临床前阶段。

·HWH340片为PARP抑制剂，正在开展单药治疗转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）患者的IIa期临床试验，以及联合醋酸阿比特龙治疗晚期前列腺癌的Ⅰ期研究。

·不可逆BTK抑制剂HWH486胶囊正在开展用于慢性自发性荨麻疹的II期研究，虽然所在的市场重磅炸弹药物云集，但市场竞争相当激烈。

·HW021199片所在的ATX抑制剂赛道尚处蓝海，全球尚未有同靶点药物获批上市，目前该药正在开展治疗特发性肺纤维化的II期研究。

·EP4 抑制剂 HW060015 胶囊属于抗肿瘤和免疫调节剂，正在开展用于晚期实体瘤患者的 I 期临床试验，国内目前尚无同类型产品上市。

·HW071021片的靶点为SOS1，正在开展用于晚期实体瘤的I期研究，目前全球范围内尚无同靶点的药物上市。

·HW201877是国内首款进入临床阶段的15-PGDH抑制剂，针对炎症性肠病（IBD）适应症。

另外，人福医药还布局了多款中药1类新药，包括白热斯丸、复方薏薢颗粒、玉蚕颗粒，均已处于临床II期阶段。

人福医药主要研发项目基本情况

来源：2024年财报

04

结语

从早期多元化扩张的“加法”到归核聚焦的“减法”，再到招商局入主后的“乘法”，人福医药的发展轨迹印证了行业变革期的生存法则。

现阶段，人福医药正站在创新转型的临界点。

参考资料：

1. 各家公司的财报、公告、官微

2. Insight数据库

3. 东吴证券研报