“月子界第一股”停牌后，高端月子中心的“二次资本实验”能否成功？

明天，最贵的“月子中心”圣贝拉SAINT BELLA将正式挂牌港交所主板，全力争夺“全球家庭品质护理第一股”的称号。从2017年成立到2025年上市，它只用了8年。

圣贝拉拟以每股6.58港元的定价发行9542万股，其中香港发售954.2万股 (10%)，国际发售8587.8万股，募集资金约6.28亿港元，发行后估值为39.18亿港元。

自2017年杭州起步至今，圣贝拉依托“五星级酒店+专业护理”的轻资产运营模式快速扩张。圣贝拉本次发行背后有7名基石投资者，总认购额为4150万美元（约3.23亿港元），包括58同城持股的GIMM、华夏基金、杭州金开康贝、和睦家CEO吴启楠等。此前，圣贝拉曾获得腾讯、高榕创投、新鸿基等企业的早期投资支持。

然而，新消费高端赛道往往在光鲜外衣下暗藏挑战：出生率下滑、运营合规、获客成本、可复制模型，均是监管与投资者应警惕的问题。

圣贝拉如何开辟高端产后护理市场

圣贝拉创始人向华18岁赴牛津大学攻读生物工程及土木工程学士与硕士学位，后于2010年加入瑞士银行香港分行。在瑞银的7年间，他作为医疗投行业务负责人，接触到了医疗健康服务、医疗器械及制药等方面的融资和并购业务。他深谙全球市场的竞争格局——当海外品牌长期占据高端赛道话语权时，中国企业往往被迫在性价比红海中厮杀。而打破这一行业偏见的决心，促使他在创业之初便锚定一个核心目标：寻找兼具全球市场潜力与“外资未设防”双重属性的新赛道。

基于金融行业的敏锐洞察，他在数据分析中发现一个关键缺口：在欧美成熟市场与中国新兴消费领域，女性产后修复服务均存在显著供给断层，尤其在医疗级产后康复、智能化护理等细分领域，尚未形成外资垄断格局。

2017年，他毅然放弃百万年薪，回归杭州。彼时，高净值消费市场正深陷信任危机，护理行业亦因缺乏统一标准而乱象丛生。他瞄准“高净值消费缺乏信任+无标准护理”的痛点，采用高端酒店式服务、24小时护士制建立“月子中心”。

区别于传统连锁品牌优先扩张供应链的打法，圣贝拉选择“标准先行”：联合国际知名大学博士团队，自主研发“科学坐月子针对性护理教材”，构建起一套严谨的专业护理体系。通过高标准培训体系，培育出一支素质过硬的护士队伍，替代传统月嫂，为服务品质奠定坚实基础。在同行扎堆和中低端酒店合作时，圣贝拉锚定全球高端酒店资源。尽管说服首个高端酒店同意合作耗时良久，但凭借独特模式与品质承诺，最终成功达成合作。疫情期间，高端酒店对多元化收入的迫切需求成为了圣贝拉发展的助推剂。他顺势将成熟业务模式快速复制至北上广等核心城市，并逐步拓展至香港、新加坡等国际化都市，在高端母婴服务赛道开辟出一条差异化突围之路。

与向华的理性基因形成战略互补的，是圣贝拉联合创始人林宛颐。这位同样拥有英国留学背景的女性创业者，曾在《时尚芭莎》《时尚新娘》等顶级时尚传媒集团工作，对女性消费心理与场景体验设计有着敏锐洞察。她主导构建的“贝康护理学院”并非传统意义上的培训体系，而是将艺术疗愈、人文关怀与医学护理深度融合的创新载体——通过这套体系，林宛颐将产后护理从功能性服务升维为“高定生活仪式”。

在她的推动下，“女性生产体验重塑”不再是营销概念，而是落地为包含服务细节的标准化流程。这种将时尚审美与人文关怀注入专业护理的创新，恰好弥补了科技理性可能带来的情感缺位——当向华搭建的科学系统确保服务的精准性时，林宛颐用艺术化的服务设计构建起品牌的情感护城河。两位创始人以“理性基建+感性赋能”的组合，在高端母婴服务领域构筑起从功能信任到情感认同的完整价值链条。

业务扩张下的盈利与亏损

2021年，圣贝拉启动C轮融资，由腾讯和高榕资本领投，融资金额约2亿人民币。随后，2022年中国人寿投资其C+轮融资，金额为数亿元。圣贝拉2022年的营收为4.72亿元，2023年增加18.7%至5.6亿元。在疫情影响进一步消退后，2024年其收入增加42.7%至7.99亿元。这表明，在整体消费低迷的趋势下，高端月子服务仍保有强劲的市场需求，市场结构呈现出明显的高净值独立韧性。

2022年，圣贝拉的毛利率为29.93%，2023年增至36.54%。这主要得益于许多月子中心在初始业绩爬坡阶段后，毛利率有所提升。但2024年，其毛利率下降至33.86%，原因在于2024年公司新增了较多的月子中心，且截至该年末，有大量中心处于初始业绩爬坡阶段。

尽管在收入与毛利率上展现出积极态势，圣贝拉仍面临盈利挑战。数据显示，公司年内亏损由2022年的4.12亿元，减少至2023年的2.39亿元。2024年，圣贝拉的亏损进一步增至人民币5.43亿元。经调整后，圣贝拉2022、2023及2024年的年度利润为-4462.8万（亏损）、2077.2万、4225.6万人民币，整体核心业务盈利能力有所提升，展现出经营层面的良性改善趋势。

亏损扩大的背后，一方面源于持续加码新中心布局与品牌建设，2024年新开设月子中心数量达34家，市场推广及销售开支有所增长；另一方面，为强化人才储备与服务质量，贝康护理学院的培训投入、研发开支亦逐年攀升。尽管亏损现状凸显了扩张期的成本压力，但随着新中心逐步度过爬坡期、规模效应进一步释放，以及多元化业务收入占比提升，圣贝拉正试图通过优化运营结构与深化市场渗透，逐步缩短盈利周期，探索高端母婴服务领域的可持续增长路径。

从业务布局看，截至2025年6月，圣贝拉旗下共有96家月子中心，其中包括62家自营中心及34家管理中心，覆盖中国内地及海外多个城市，包括港澳、新加坡、北美市场。2023年平均每家中心收入约为1100万元以上，一线城市中心收入更是突破了3000万元。

依赖高单价（28天、42天、56天套餐价约16.88万元至80万元以上不等）与情绪疗愈体系（24小时专护、功能餐饮、情绪支持等），其每床平均每日收入可达7000+人民币，远高于行业普遍水平。这说明其标准化系统与服务体验在高端消费人群中得到验证，也为毛利率与盈利率提升提供了显著空间。

圣贝拉不仅开展月子中心业务，提供产后护理和修复服务，还开展了家庭护理服务，并于2021年收购广禾堂，推广售卖女性营养饮食，同时通过电商平台开展视频业务，覆盖女性不同阶段的营养需要。

中国高端月子IP的底层设计

圣贝拉成功的关键在于这三层体系结合：

圣贝拉通过自建的贝康护理学院构建人才壁垒，依托与30余所医学院的定向合作，形成标准化护理培训体系。学院课程由麻省理工、牛津大学医疗专家背书，独家研发涵盖生理恢复、情绪疗愈、生活陪护的三维度护理标准。

在供应链整合上，其将广禾堂的“排调养补”膳食体系转化为酒店厨师的标准化配方，同时通过旗下STB产后研修所推出S-bra等定制护理产品，形成“服务+零售”闭环。

数字化层面，虽未独立推出APP，但通过企业微信社群与智能监测系统，为产妇提供离馆后的情绪疏导与健康跟踪服务，将护理场景从月子中心延伸至家庭全周期。

借此，它为客户提供了产后一条龙服务，建立了一种“产后生活方式品牌”，能够用“长期关注”抓住客户的购买意愿，从“产后28天”走向“产后一整年”，再延展到家庭护理场景。这种路径，在品牌构建者眼中是高频复购、深度服务和品牌信任间的良性闭环。

圣贝拉创始人向华说，“如果被圣贝拉照护的宝宝长大了,又回到圣贝拉坐月子,甚至未来也服务她们的养老,我才真的能说圣贝拉是一个高端品牌。”

传承、永恒一直是圣贝拉的终极目标。

出生率下行，中高端依然坚挺

整个母婴护理行业正在经历“悬崖式”的人口下行。

2016年，中国新生儿数量达到1883万的巅峰；随后，新生儿数量逐渐减少。2022年至今，每年的新生儿数量均不足1000万，育龄结构正迅速转变。尽管总体出生规模减少，但中产以上人群对高端产后护理的消费热情不减。然而，中国高端月子中心市场市占率分散，前五名集中度不足3.7%。其中，圣贝拉是中国最大，也是增长最快的产后护理及修复集团，占约1.2%的市场份额，血海化竞争仍在继续。

圣贝拉旗下有三家月子中心，圣贝拉、艾屿（Bella Isla）和小贝拉，其中圣贝拉客单价档位最高。它紧抓高净值、中高产及中产客群的高溢价属性，对高端人的市场粘性显著。因而，在出生率普遍下行的宏观背景下，“红利衰减”的影响在圣贝拉客群中被弱化，形成“出清效应”——高端客户趋向集中于名声好、质量高的月子中心。

近年来，女性意识觉醒，中高产的新手妈妈们都更加注重个人生活品质和身材保养，高净值家庭也对“安全感”的消费意愿越来越高。因此，年轻妈妈愿意为情绪陪伴、护理安全、隐私空间付费，对产后服务的专业度需求日渐增加，高级月子会所深受市场青睐，国内小部分高端消费人群成为了圣贝拉的首批目标客户，圣贝拉也逐渐扩展了中高产和中产的目标客户群体。

同行诉说的隐患边界

作为同行，高端月子中心上市代表爱帝宫大举扩张，但因财报延迟、治理混乱、高杠杆等问题而于今年2月停牌，停牌逾三个月仍未复牌。由此反映出此行业模式若无标准治理，很容易在资本市场中走向崩盘。相比之下，圣贝拉从一开始就在治理结构和财报披露上较为规范，招股书详实、基石阵容强大，也规避了初期扩张可能引发的治理风险。

医疗领域，医思健康与联合医务主打医疗护理一体化，拥有医疗牌照和体检网络，依托这套合规与资产丰富支撑，盈利能力稳健，但其客单价与目标客户不如圣贝拉高端，品牌消费属性弱；圣贝拉则明确定位高净值家庭，以高客单、高品牌溢价换取差异化竞争优势。

医美领域，完美医疗凭借医美服务曾实现强盈利，但在行业规范和服务纠纷方面面临监管压力与信任问题。这同样提醒圣贝拉：即便是高端服务领域，“品牌高端”并不等于“制度硬实”，若扩张忽视合规与客户体验，亦将带来回撤风险。

风险与机遇并存的未来格局

圣贝拉并不满足于国产高端服务市场。它在2023年率先落地新加坡凯佩拉酒店为第一批海外店铺试点，2024年进军洛杉矶高端社区。这是一场实验：圣贝拉想验证“东方产后系统”在西方高净值人群中是否能被接受。现阶段圣贝拉的海外收入占比不足5%，但对品牌体系来说，此举代表的是一次深层次尝试。若未来海外收入破10%，圣贝拉或将迎来估值的再次提升。

圣贝拉不断向家庭护理、功能性食品、艺术疗养、产后修复、养老服务等领域拓展，对单一毛利依赖进行多元补充，旨在围绕客户生命周期建立闭环型生态。若能形成完整的生态系统，圣贝拉将不再只是一个服务品牌，而是一个具有高度黏性的母婴生态公司。

同时，AI数据分析和护理学院培训体系能够使圣贝拉构建标准化与复制体系，使其更接近“服务型 SaaS”，成为高端服务模式中的标杆。这种“品牌资产+内部体系”双轮驱动，有助于其稳固行业领先地位。

当然，圣贝拉面临的挑战也不少。

出生率持续萎缩环境不利长周期扩张。虽然高净值家庭对高品质服务抗压性较高，使得圣贝拉在整体红利下降中仍能维持增长，但这种需求弹性是否能够撑过宏观波动，仍待观察。

此外，圣贝拉的门店多采用轻资产租赁模式，但一旦合作酒店调整战略或涨租，将对利润率构成冲击。圣贝拉需要逐步推进长期租约谈判，并探索更多样化合作模式以锁定成本。

圣贝拉的海外市场也正在面临文化与合规的双重检验。目前其海外中心仅贡献不到 5% 收入，代表阶段为试水。国际化不是简单复制模式，需要适配医疗资质、当地监管与文化习惯才能实现真正价值。因此，对接海外中心的毛利与现金流验证是长期监测关键。

结语

圣贝拉不仅代表一个高端月子中心的上市，也象征着一种“服务消费＋女性关怀”的新范式在国际市场的试探。IPO 带来的是双引擎：市场资源与资本能力。然而，能否真正兑现增长与盈利的对冲、解决轻资产合作与国际布局的双重难题、打通合规边界，才是其长期价值的关键。

未来几个报告期是其模式走向可复制与韧性构造的窗口。香港资本市场或许正在为其打开一扇成长窗口，关键在于圣贝拉能否走出“高端故事”里的连续性盈利逻辑。

租赁压力、人才瓶颈、国际化的本地融合、女性市场的情绪复杂度……任何一个变量都可能拖慢圣贝拉的扩张。但是，如果它能在每个变量都选择“不快跑”、“不抢收”，反复打磨，或许就能构建出属于自己的“结构性护城河”。