港股回A新途径来了，CDR重启，这些巨头可能抢先一步，

最近，港股企业回A股市场又有了新的机会！那就是CDR（存托凭证）重新开启，不少港股巨头都有可能借此机会率先在A股上市。

6月12日，在国新办新闻发布会上，国家发展改革委副主任李春临详细解读了《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》。其中提到，支持符合条件的港交所上市公司，在深交所发行上市存托凭证；同时，允许符合条件、在港交所上市且在境内注册的粤港澳大湾区企业，直接在深交所上市。

到底哪些企业能从中受益呢？根据Choice数据，除了200多家有可能直接在深交所上市的企业外，剩下的2377家港股上市公司，或许可以通过发行CDR的方式在深交所上市。

对于红筹股来说，现在在深交所二次上市的规则越来越明确。目前，满足深市主板红筹股二次上市市值2000亿元要求的企业，有腾讯控股、阿里巴巴 - W、小米集团 - W等14家；还有翰森制药、信达生物、京东健康等30多家企业，有望按照红筹股上市标准二进行申报。这些港股企业很可能成为通过CDR发行实现二次上市的“热门选手”。

不过，虽然政策利好来了，但跨境监管协调、外汇管理以及市场流动性等实际问题依然存在。业内人士觉得，CDR的重启不仅能优化A股的行业结构，还能推动境内外估值体系融合。但它到底能不能真正引发红筹股回A的热潮，还得看后续配套细则的落实情况。

哪些巨头可能率先通过CDR在A股上市？

截至2025年3月31日，港交所数据显示，港股上市公司一共有2627家。从地域上划分，其中有250家企业的注册地在粤港澳大湾区（包括广东省、香港特别行政区、澳门特别行政区），这些企业更适合直接在深交所上市。经过梳理，这250家企业里，注册在广东省的有48家，注册在香港特别行政区的有202家，截至6月12日，它们的总市值加起来达到14.46万亿港元。除了这250家企业，剩下的2377家港股上市公司，可以通过发行CDR在深交所上市。

把这2627家港股企业综合来看，可以分成三类：

- 第一类：注册地在港澳及内地的港股上市企业，一共有581家，像农夫山泉、蜜雪集团、老铺黄金等热门消费品牌都在其中。

- 第二类：红筹企业，这类企业有796家，总市值18.28万亿元。其中，办公地在广东的有198家，市值高达6.03万亿港元，差不多占了市场三分之一；办公地在北京、上海的港股上市公司市值分别为5.19万亿港元、2.23万亿港元 。

- 第三类：纯外资企业。不过业内普遍认为，这类企业通过CDR在深交所上市的可能性比较小。

大家觉得，第一类和第二类企业通过CDR在深交所上市的可能性比较大，但前提是要符合深交所二次上市的相关规定。

就拿红筹企业来说，按照深交所主板要求，已经在境外上市的红筹企业，想申请发行股票或者存托凭证并在深交所上市，至少要符合下面标准中的一项：

1. 市值不低于2000亿元；

2. 市值200亿元以上，而且拥有自主研发、国际领先技术，科技创新能力强，在同行业中处于优势地位。

在这些企业里，市值超过2000亿元的有14家，腾讯控股、阿里巴巴 - W、小米集团 - W等互联网巨头都在名单中。

另外，市值在200亿元到2000亿元之间的企业有68家，去掉房地产、社会服务等行业的企业后，属于科技类且有自主研发能力的只有38家。比如小鹏汽车，市值折合人民币1424亿元，但它采用特别表决权架构。这种架构的企业想在深主板上市，还得满足以下标准之一：

1. 预计市值不低于200亿元，且最近一年净利润为正；

2. 预计市值不低于100亿元，最近一年净利润为正，且最近一年营业收入不低于10亿元。

从2024年财务数据来看，小鹏汽车总收入408.7亿元，但净亏损57.9亿元，不满足要求。和小鹏汽车一样采用差异表决权的中通快递 - W、地平线机器人 - W等企业，也因为亏损不符合条件。这样算下来，比较符合条件的只有34家企业，像翰森制药、信达生物等市值都比较靠前。另外，比亚迪电子、金蝶国际等在广东省上市的港股企业，也被看作是回深交所二次上市的“潜力股”。

深交所存托凭证有望迎来突破

这几年，香港和深圳两地在资本方面的合作越来越紧密。深交所推动了不少企业去香港二次上市，比如宁德时代5月20日登陆港股市场，集资410亿港元，成了今年全球最大的IPO。还有美的集团、顺丰控股等行业龙头也去香港二次上市，为港股市场带来了很多优质资源。

“A + H”上市的热潮也在不断升温。过去12个月，老铺黄金、蜜雪集团等“新消费势力”在港股上市后，股价涨势很好。截至6月10日，有190家企业在港交所排队，大部分都来自内地。

相比之下，港股企业在深交所二次上市的例子不多。以前，A股上市公司要求必须在境内注册，2018年政策调整后，才开始允许红筹企业在A股IPO，不少红筹公司在科创板挂牌，但注册在境外（包括港澳）的外资企业还没有在A股IPO的先例。

不过从制度层面来看，深交所承接在港企业发行CDR上市的规则已经比较明确了。早在2018年3月，相关部门就允许试点红筹企业在境内资本市场发行存托凭证上市；2021年9月，试点行业范围进一步扩大。这次政策再次强调支持港交所上市公司在深交所发行上市存托凭证，这意味着CDR很可能在深交所实现“破冰”。

但对于CDR能不能在深交所顺利推行，能不能带来红筹股二次上市的高峰，业内看法不太一样。有投行人士表示，现在红筹股回A股上市是邀请制，采用CDR模式，已经有不少红筹公司在科创板挂牌了。这次的政策利好，有利于更多红筹股回到A股主板上市。