下半年，棕榈油，架好瞄准镜~

导读

嘉宾介绍：麦家亮：平安期货农产品首席研究员，从事大宗农产品研究多年，长期深入产业一线，为客户提供及时的农产品市场信息解读和交易策略建议。

核心观点：

棕榈油：因进口深度倒挂导致现货供应收紧，20万吨/月刚需进口与60万手日成交量的巨大敞口形成逼仓风险，策略上逢低多配更具安全边际，但需防范印度洗船及融资买船引发的波动。整体而言，当前外资翻多情绪推升盘面亢奋，而现货跟涨乏力暗示预期差风险，建议短期关注地缘局势及USDA报告兑现度，中期围绕EPA政策及南美冲击调整头寸。

正文

本文来自于6.22.晚上“牛转钱坤”直播中关于油脂油料的分享内容。

棕榈油2509合约日线

上一周三大油脂大涨，油脂板块受到两大利多影响，一个是美国生柴添加比例远超市场预期，另外以色列和伊朗冲突刺激原油大涨，带动油脂上行。

但是以色列和伊朗冲突短期可能会有转向，是下周交易的关键（即本周）。

7月8日EPA（美国环保署）会对生柴政策进行听证会，25年之后添加比例能否维持是市场关注的焦点。同时6月30日有美国的种植面积报告和季度库存报告，值得关注。

对于目前的大豆种植面积，市场普遍认为会有所下滑，一方面中美关系比较紧张，另外目前美国的大豆已经种了95%，剩下少量的面积错过了保险时间，大概率会弃种。玉米最近跌得比较多，从玉米和大豆的比价来看，依然可能出现种植面积小幅调整，但整体预期是偏利多的。

国内市场相对悲观，大豆已经连续两三周累库，豆粕也开始逐步累库。

前期国内出现一波缺货的时间窗口，大家都积极备货，执行过程中提货并不差，而且今年养殖利润比较理想，豆粕一口价在3000块以下，有大量替代杂粕的性价比，需求整体不错。

但未来6—8月每个月到港1200万吨，每周接近250万压榨，目前提货速度难以加快库存去化，累库的趋势是大概率事件，只是地缘政治问题和天气炒作让盘面比较亢奋，外资的几个席位在油粕上基本全面翻多。

现货层面看，过去一周豆粕上涨100多点，但是现货只上涨50。因为油粕上涨后，榨利改善，远月基差成交比较活跃。

最近一周中国积极买船，对于巴西的贴水有明显支撑，加快巴西的去库。今年阿根廷销售价格远低于巴西，贴水四五十美分，因为6月底阿根廷会上调关税，现在加快出口。而且今年南美大豆蛋白含量偏低，有一定质量贴水。

传言中国的饲料企业开始进口阿根廷豆粕。华北地区豆粕价格比较高，接近3000。进口的阿根廷豆粕成本2900出头，有一定进口利润。这样压力来到七八月。豆粕目前已经升水华南现货160，如果后面美国天气没有炒作，豆粕的价格会面临一定回调压力。

棕榈油波动比较剧烈，和豆油倒挂500块以上，进口利润也倒挂两三百。国内棕榈油的需求压缩到了食品加工的刚需层面。

棕榈油现在每个月只有20来万吨的刚需进口，主力合约每天成交60万手，盘面的投机虚盘很高。

逢低多配棕榈油可能胜率比较高，因为在进口持续倒挂，和豆油深度贴水的情况下，棕榈油供应量不会很多，空头进入交割月后很难有大量可供交割的货。

没买船的时候逢低多配，如果出现印度的洗船或融资盘的买船，就要注意风险。

棕榈油大背景是树龄老化，但现在棕榈油季节性增产，10月之后进入季节性减产。叠加了生柴政策和地缘冲突，下半年棕榈油机会可以关注。

总结：

核心变量聚焦三方面：

①6月30日USDA种植面积报告预计确认美豆面积下调（受种植窗口关闭及中美贸易影响），叠加季度库存偏低或形成短期利多；

②7月8日EPA生柴听证会将决定2025年政策走向，构成油脂长期估值锚点；

③国内豆粕进入现实与预期的博弈阶段——当前养殖利润支撑替代需求（现货3000元以下具性价比），但6-8月大豆到港下累库压力加剧，且阿根廷低价豆粕已开始冲击华北市场，若美豆天气无实质炒作，升水160元的盘面面临回调压力。

■文章仅供参考，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负。期货市场有风险，投资需谨慎！