刚刚，颖通敲钟！“中国香水第一股”诞生

文｜青梅

伴随着一声锣鸣，“中国香水第一股”正式诞生。今日（6月26日），颖通控股有限公司（下称“颖通控股”）成功在香港交易所挂牌上市，股票代码为06883.HK。截至发稿，颖通控股报价2.58港元/股（约合人民币2.36元/股），总市值达34.4亿港元（约合人民币31.46亿元）。

有望跻身国货美妆十强

公开资料显示，颖通控股于1980年在香港成立，是一家拥有超过30年历史的香水运营商。据招股书显示，截至2025年3月31日，颖通控股共拥有72个外部合作品牌，涵盖爱马仕、梵克雅宝、蔻驰、澳尔滨、杜嘉班纳等知名品牌。

从财务数据来看，在截至3月31日的2023年、2024年和2025年的年度中，颖通控股营业收入分别为16.99亿元、18.64亿元和20.83亿元，同期净利润约为1.73亿元、2.06亿元、2.27亿元。这样的业绩，无疑为颖通控股成功挂牌上市提供了底气。

值得关注的是，在青眼发布的2024年国内美妆上市企业TOP10榜单中，位于第十名的企业营收为25.69亿元，而颖通控股与其的差距为4.86亿元。也就是说，若颖通控股能持续保持增长，则有望跻身国货美妆十强企业。

具体到产品类别，香水一直是颖通控股的主要业务板块，且是其主要收入来源。招股书显示，截至2025年3月31日，颖通控股推出了52个外部品牌的香水。

在截至3月31日的2023年、2024年和2025年的年度中，香水收入分别为15.04亿元、15.24亿元和16.88亿元，占比分别为89.3%、88.5%和81.7%。

▍截自颖通控股招股书

在销量方面，在截至3月31日的2023年、2024年和2025年的年度中，香水销量分别为650万件、670万件及720万件。与往年相比，香水销量的增长主要得益于颖通控股线下渠道采购订单的增加。

招股书透露，按2023年零售额计，颖通控股是中国（包括香港及澳门）最大的香水品牌管理公司。同时，该公司也是中国第四大香水集团，排名前三的均为法国公司。

除香水业务外，颖通控股近年来也逐步增加了护肤品、彩妆的比重。

从财务数据来看，彩妆是颖通控股近两年增长最快的品类，收入从2023年的6793.2万元增至2025年的2.26亿元，占比也从2023年的4%升至2025年的10.9%。同时，护肤品的占比也在稳步提升，从2023年的5.1%到2024年的6.1%，再到2025年的7.3%。

值得一提的是，除管理外部品牌外，颖通控股还拥有自有品牌Santa Monica，主要销售香水和眼镜产品，并在2025年推出了2款新品香水。此外，颖通控股在招股书中透露，计划在Santa Monica品牌下开发家居香氛，并将于不久的将来推出护肤品品牌等其他自有品牌。

拥有超8000个线下销售点

根据招股书显示，颖通控股拥有广泛的全渠道销售及分销网络，涵盖社交媒体平台、电商平台等线上销售渠道，以及商场、百货店、旅游零售商、连锁化妆品专卖店等线下销售渠道，所有渠道均由颖通控股直接经营或由其零售商及分销商客户经营。在截至3月31日的2025年的年度中 ，颖通控股的零售商渠道、分销渠道和直销渠道的年营收分别为10.13亿元、6.33亿元和4.31亿元，占比分别为48.6%、30.4%和20.7%。

▍截自颖通控股招股书

其中，零售渠道在颖通控股的营收中占据绝对比例。据招股书显示，近三年颖通集团零售渠道的年营收分别为7.61亿元、8.45亿元和10.13亿元，占比分别为44.8%、45.3%和48.6%，呈现出明显的增长趋势。之所以这一渠道能够实现持续增长，与颖通控股的线下布局密切相关。截至2025年3月31日，颖通控股的产品已覆盖中国400多个城市（含港澳），其销售网点包括100多个自营线下POS（销售网点/零售点）及8000多家由零售商客户经营的POS。在此前的采访中，颖通控股首席执行官林荆曾告诉青眼，“线下零售商渠道有助于颖通进一步将香水需求和体验渗透至三、四、五线及更下沉的市场，这也是颖通未来提升中国市场渗透率的关键。”此外，据弗若斯特沙利文的资料，颖通控股已在中国内地几乎所有主要线上平台进行全面布局，如天猫、京东、抖音、快手及小红书等，并且还打造了自营零售商品牌拾氛气盒，构建了全渠道销售生态。目前，颖通控股共有5家拾氛气盒门店在上海、昆明、深圳及佛山等地开业，同时在天猫、微信商城及小红书商城开设了4家线上拾氛气盒门店，这些门店共销售55个品牌的超2000款香水产品。招股书显示，在截至3月31日的2023年、2024年和2025年的年度中，拾氛气盒线下门店产生的收入分别为100万元、230万元和220万元，毛利率分别为66.1%、71.7%及75.7%；同期，拾氛气盒线上门店的收入分别为1600万元、1520万元及1150万元，毛利率分别为59.2%、57.9%及70.8%。颖通控股表示，“在本次上市募集资金用途中，部分资金将用于开发和扩展自营零售商渠道，包括扩展线上及线下拾氛气盒门店以及其他自营线上及线下门店/专柜。”这，无疑将进一步推动颖通控股全渠道战略的实施，促进业绩持续增长。

国内香水市场仍有待挖掘

据Euromonitor数据预测，全球香水香氛市场规模在2027年将超792.96亿美元。其中，中国香水市场2023年—2027年年复合增长率达14.73%，预计在2027年将迈进370亿元大关。

此外，艾媒咨询数据显示，相较于美国和欧洲市场高达50%和42%的行业渗透率，中国香水市场的渗透率仅为5%。以此来看，国内香水市场仍有巨大的发展空间和潜力有待挖掘。

另从各大电商平台香水榜单来看，天猫、京东榜单前列几乎均为圣罗兰、迪奥、香奈儿、祖玛珑等外资大牌，甚至圣罗兰自由之水连续3周蝉联天猫香水热销榜TOP1，祖玛珑和香奈儿也连续霸榜天猫香水热销榜前三。这也从侧面反映出，外资香水品牌在中国市场的强势地位。

▍左截自天猫，右截自京东

而从抖音榜单来看，外资品牌的占比依旧不小，但也不乏不定所、拂若里、古蔻等国货品牌位居前列，并且，不定所和拂若里两个国货香水品牌目前GMV已超过1亿（因平台规定，飞瓜平台最高显示数据为1亿+，即超过1亿均显示为1亿+），也是仅有GMV破亿的国货香水品牌。

另外，青眼注意到，除线上电商平台销售外，香水品牌进军线下也成为一种新趋势，且大多数品牌都将首店选择在了上海。如今年5月末，AMOUAGE亚太首家旗舰店登陆上海张园，Perfumer H大陆首店于4月登陆上海静安，野兽派首家中国工坊店于1月登陆上海新天地。这足以说明，中国香水市场正受到越来越多国内外品牌的青睐，增长潜力不小。

某资深香评人告诉青眼，“中国香水市场确实长期被外资品牌所垄断，但也要有诸如闻献、观夏等国货香水品牌打开了一条口子，并且越来越多的品牌也开始投入香水这一赛道，国货香水还有很长一段时间要走。”

林荆也曾在今年告诉青眼，香水是一个需要教育的市场，而这个教育成本与市场必然会很长，甚至持续10-20年时间，但当年轻一代消费者们开始成熟，中国市场对香水香氛需求的广度和跨度必然会不断拓宽。“中国香水市场正处于结构性增长的新阶段，我们对未来市场的潜力充满信心。”