广信科技：特高压叠加新能源双轮驱动，绝缘纤维材料量价齐升

作为我国完全自主掌握的输电技术，特高压输电技术不仅已实现大规模商业化应用，更在能源转型背景下成为优化资源配置与促进新能源消纳的核心引擎。然而，尽管输电技术为我国自主研发，但部分输变电设备中的关键材料却长期受制于人，比如关系着输电安全的绝缘纤维材料就是其中之一，该类材料曾长期被瑞士魏德曼、ABB等国外企业垄断。

直到2009年，湖南广信科技股份有限公司（简称“广信科技”）成功研发出拥有自主知识产权的特高压绝缘纤维材料，填补了国内该领域的技术空白。经过近二十年深耕，广信科技已发展为覆盖全电压等级绝缘材料及成型制品的龙头企业，产品广泛应用于特高压、新能源及军工装备领域，6月26日，公司在北交所上市，发展迈入全新阶段。

国内绝缘纤维材料龙头，产销高增彰显领先地位

如果将特高压输电网看作电力输送的“高速路”，那绝缘纤维材料就是这条高速路上的安全护栏，起到让电流在导线内稳定传输、避免能量损耗或设备损毁的关键作用。2004年，我国特高压建设正从技术跟踪转向集中攻关，但由于国内企业缺乏关键的绝缘纤维材料技术，特高压设备的生产难以匹配项目建设需求。甚至在首条特高压工程设备攻关期间，就因绝缘材料技术瓶颈导致变压器试验多次失败，工程进度严重滞后。

瞄准这一市场空白，拥有三十余年造纸行业经验的魏冬云成立了广信科技，带领团队对特高压输变电设备所需的纤维绝缘材料展开技术攻关。历经努力，公司于2009年成功打破海外企业在该领域的技术垄断。

此后，广信科技不断拓展产品线，从最初的绝缘天然纤维材料，逐步扩展至绝缘合成纤维材料、绝缘复合纤维材料以及绝缘纤维成型制品。应用领域也从变压器，延伸至电机、电容器、新能源汽车电池及军工装备等。

发展至今，广信科技的产品已覆盖中低压、高压、特高压和特高压交直流电在内的全电压等级输变电设备配套需求，成为国内绝缘纤维材料及其成型制品领域的龙头企业之一。并与特变电工股份有限公司、山东电工电气集团有限公司、山东泰开变压器有限公司、保定天威保变电气股份有限公司和正泰电气股份有限公司等变压器头部企业建立了长期稳固的合作关系，是其绝缘纤维材料及成型制品的核心供应商。

近年来，受益于电力、电器、电子、通讯和家电等下游行业的快速发展，我国绝缘材料产销量及市场规模持续增长。作为行业头部企业，广信科技深度受益。招股说明书显示，2022-2024年，公司绝缘纤维材料产量分别为27,914.68吨、36,648.80吨、37,122.22吨，CAGR达15.3%；绝缘纤维成型制品产量分别为3,012.75吨、4,511.96吨、7,159.78吨，CAGR高达54.2%。同期，该类产品产销率分别为97.10%、99.47%和93.80%，呈现出供销两旺的良好态势。

与此同时，公司经营规模加速扩张。2022年至2024年，广信科技实现营业收入分别为30,428.93万元、42,007.14万元和57,754.18万元，CAGR为37.77%；实现归母净利润分别为1,472.36万元、4,940.44万元和11,617.18万元，CAGR达到180.89%，处于高速成长阶段。

自研技术构筑核心护城河，盈利水平实现跨越式提升

作为电力传输的“隐形守护者”，绝缘纤维材料具有较高的技术壁垒。具体而言，其生产仅选用优质纤维，不添加其他物质，水是浆料稀释、输送等工艺环节的唯一介质。因此，水质的纯净度直接影响绝缘纤维材料及其成型件的电气强度和电导率。若杂质含量超标，材料或成型件可能局部发热甚至被击穿，导致变压器寿命缩短，进而危及整个输变电系统的安全运行。

广信科技通过自主研发，成功突破了相关技术瓶颈：其薄型绝缘纤维板材技术显著提升了浆料的纯度和密度，大幅提升产品均匀性并改善电气稳定性，该技术经鉴定达到国际先进水平。公司的厚/超厚绝缘纤维板材关键技术，则依托基于重力沉降、强磁吸附和循环洗涤的多级组合净化系统，有效提升了纤维原料的纯净度，进一步强化了材料的介电性能，该技术被鉴定为国际领先水平。

绝缘纤维材料的制造工艺同样要求严苛。传统绝缘材料依赖胶粘工艺，存在层间放电风险和绝缘油浸渍不充分等问题，难以满足特高压环境下对材料长期稳定性的苛刻要求。此外，绝缘纤维材料不仅要满足变压器等设备对电气特性的要求，其机械特性也至关重要——撑条、压板等支承和压紧件的机械强度直接影响绕组的短路强度承受能力，这在大型变压器中尤为关键。

针对上述挑战，广信科技自主研发了一系列独特的无胶粘制造技术。这些技术从根本上避免了胶粘工艺带来的沿胶层放电击穿风险以及绝缘油浸渍不彻底的问题，在确保产品稳定性和绝缘性的同时，解决了行业痛点。其中，“无胶粘绝缘纸螺杆”、“无胶粘 L 型夹件绝缘件技术”更是达到了国际领先水平。

凭借这些核心技术和工艺优势，广信科技已成为国内少数具备750kV及以上超/特高压等级绝缘纤维材料（含整体出线装置）生产能力的企业之一，同时也是行业内为数不多的产品覆盖所有电压等级的绝缘纤维材料生产商及绝缘方案提供商。

技术稀缺性赋予了公司较强的议价能力，带动产品实现量价齐升。招股书显示，2022至2024年间，广信科技绝缘纤维材料单价由0.93万元/吨上涨至1.02万元/吨，同期销量由24,878.39吨增至37,122.22吨；绝缘纤维成型制品单价由2.48万元/吨上涨至2.95万元/吨，同期销量由2,925.51吨增至6,716.14吨。

这一增长直接反映在盈利能力的提升上。公司近三年毛利率呈现阶梯式上升，分别为18.06%、26.14%和33.50%。

在盈利质量方面，广信科技亦表现突出。招股说明书数据显示，2022至2024年，公司ROE（净资产收益率）分别为4.32%、13.26%和25.51%。同期，经营活动产生的现金流量净额也持续向好，从-3,941.19万元显著改善至2,876.55万元，并在2024年跃升至9,911.01万元。

充足的经营现金流支撑下，公司负债水平持续下降。母公司资产负债率从2022年的28.11%降至2024年的13.59%，远低于37.84%的行业均值，显著增强了财务结构的稳健性和安全性。

特高压与新能源双轮驱动，绝缘纤维材料市场加速扩容

绝缘纤维材料下游应用广泛，其中电力领域是其发展的核心市场。近年来，国家对电网建设，尤其是特高压电网建设高度重视，给予重点产业政策支持。在“双碳”目标背景下，加强特高压电网建设、加快推进以新能源为主体的新型电力系统建设，已成为实现能源转型的关键支撑，也是培育国内能源新业态、抢占国际战略制高点的重要领域。

据国家电网公司披露，2025年电网投资有望首次突破6500亿元，再创新高。与此同时，南方电网也计划在2024至2027年间投入1953亿元用于大规模电网设备更新。近期，中国西电、平高电气等多家公司接连中标国家电网大额订单。综合各方信息，预计2023-2025年特高压新增投资规模将超万亿元。

更值得注意的是，全球能源转型浪潮下，中国正大力推动风能、太阳能发展，尤其在沙漠、戈壁、荒漠等区域加速建设大型风光电基地。《“十四五”可再生能源发展规划》明确要求大力推进风电和光伏发电基地化开发。国际能源署预测，到2028年，中国将贡献全球新增可再生能源发电量的60%。新能源发电的快速发展，催生了对专用变压器和电机的需求，从而同步拉动了绝缘纤维材料及其制品的增长。同时，这些大型基地所产生的巨大电力外送需求，正成为驱动特高压建设持续扩张的核心动力。

特高压技术凭借其大容量、远距离、低损耗的显著优势， 成为解决大型风光基地电力外送难题的理想方案。它不仅有力促进了西部和北部地区能源资源的经济转化与优化配置，也显著增加了中东部地区的清洁能源供应，有效缓解了能源紧张局面。

多项因素共同拉动了电力变压器等特高压输变电设备的需求， 数据显示，2023年我国变压器产量达20.75亿千伏安，同比增长6.5%，预计2024年将超过21.6亿千伏安。

作为变压器、电抗器、互感器等设备不可或缺的核心绝缘部件，绝缘纤维材料的市场需求也将随之加速释放。

加码研发驱动技术突围，乘行业东风开启成长新周期

历经半个多世纪的发展，我国绝缘材料产业虽已形成相当的生产规模和科研基础，但高端产品供给依然紧缺， 特别是高压、特高压电缆绝缘料、屏蔽料等关键材料技术仍面临“卡脖子”困境，目前，高端市场80%以上的份额仍被外国企业占据。

为扭转这一局面， 国家对绝缘材料行业的重视程度持续提升，并出台了一系列支持政策。从“十二五”规划强调提高基础专用材料自给保障能力和制备技术水平，到“十三五”规划要求发展关键技术装备、加强绝缘技术创新与成果应用，再到“十四五”规划明确提出发展高性能绝缘材料、研发新型绝缘材料，行业正朝着规模化、创新化、绿色化方向加速发展。

作为国内绝缘纤维材料的领军企业，广信科技长期保持高强度研发投入，致力于突破海外技术垄断。招股书显示，2022年至2024年，公司研发费用分别为1,206.81万元、1,518.76万元和1,547.97万元，三年复合增长率达13.26%。持续的投入带来显著成果，截至2024年12月31日，公司已拥有有效专利67项（其中发明专利13项），已成长为国内高性能绝缘纤维材料的主要生产商。

此次上市， 广信科技拟募集资金2亿元，主要用于电气绝缘新材料扩建项目和研发中心建设项目。电气绝缘新材料扩建项目旨在突破产能瓶颈，更好地满足下游市场需求，同时为我国高端绝缘纤维材料的规模化应用提供示范，进而推动国产高端绝缘材料产业发展，加快核心技术自主可控进程，提升国产化市场份额。

研发中心建设项目则在巩固现有技术优势的基础上，聚焦前沿技术开发，探索符合公司战略方向的新兴领域应用。当前公司已布局新能源、特高压、国防军工等方向，而根据公司首轮问询回复披露，规划中的研发项目将涵盖绝缘纤维材料在无人机、特高压设备、风力发电装备及高铁等多个前沿领域的应用。 展望未来， 随着电气设备向着高效化、节能化、环保化、多元化方向演进，广信科技将有望迎来更广阔的成长空间。