A股龙头扎堆赴港，背后是一盘怎样的大棋？

文/李悦

半年，新股融资总额增长810%。

半年，新股融资规模全球第一。

这是今年年初至2025年6月26日，港交所的表现。

久违的沸腾，还在继续。170宗上市申请，处于排队中。

Wind数据显示，截至6月26日，有40家公司成功登陆港交所，募资总额1047亿港元。与去年同期的27只新股融资115亿港元相比，新股上市数量增加48%，融资总额攀升810%。

据安永预计，2025上半年，香港市场筹资额约1087亿港元。这一融资额将使其在全球资本市场中脱颖而出，跃居世界首位。与此同时，目前香港仍有超过170宗正在处理的上市申请个案，显示出强劲的市场活力。

更令人瞩目的是，赴港上市潮中，很多是A股核心资产中的佼佼者。比如，动力电池龙头宁德时代、医药龙头恒瑞医药、跨境电商龙头吉宏股份、调味品龙头海天味业等赫然在列。

从财报来看，这些龙头企业现金储备充沛，且造血能力强劲。在已有A股融资平台且现金流强劲的情况下，这些A股龙头企业为何仍选择赴港二次上市？

6月23日，安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽对和讯网表示，部分现金流强劲的A股龙头企业选择赴港二次上市，并非源于资金短缺，而是出于全球化战略布局、政策红利利用以及资本市场多元化等的深层考量。

越来越多A股优质公司南下赴港上市的背后，是一盘怎样的大棋？

上海社科院数字经济学者王滢波对和讯网说，中国正努力将香港打造成与美国资本市场相匹敌的全球金融中心，为取消资本管制，实现人民币国际化，助力中国企业走向全球做好制度和资金准备。中资企业扎堆赴港上市，推动稳定币发展都是这一宏大战略的组成部分。

何兆烽指出，港股不仅是动荡时期的资本避风港，更是中国参与全球金融秩序重构的支点。这条“第三条路径”的创新在于：以离岸市场为缓冲、以制度型开放替代全面自由化、以人民币国际化赋能资产定价。

迹象已经越来越明显。

6月24日，国泰君安国际正式获批提供加密货币等虚拟资产交易服务。业内认为，其战略意义远超单一机构业务拓展，而是香港在数字经济时代重构全球金融话语权，更是在为人民币国际化进程铺平道路。

6月26日，《香港数字资产发展政策宣言2.0》发布，重申将香港打造成数字资产领域中的全球创新中心，构建一个值得信赖和着重创新的数字资产生态圈。受此消息提振，数字货币概念股大涨。

01全球IPO王座易主，A股龙头扎堆南下

2025年的港股市场上演了一场资本狂欢。

Wind数据显示，截至6月26日，有40家公司成功登陆港交所，募资总额1047亿港元。与去年同期的27只新股融资115亿港元相比，新股上市数量增加48%，融资总额攀升810%。

据安永预计，2025上半年，香港市场筹资额约1087亿港元。凭借宁德时代、恒瑞医药、蜜雪集团等多个现象级IPO的强劲拉动，今年上半年港股在全球资本市场中强势突围，融资额跃居世界首位，一扫近年阴霾。

“我们对于香港能够从全球其他证券交易所手上重夺新股融资排名的冠军宝座感到十分振奋。鼓励内地龙头企业来港上市、简化A股上市公司的申请上市程序，及更理想的估值、更佳的市场流动性及资金承接能力均一一推动香港新股市场的动力。”德勤中国资本市场服务部上市业务华南区主管合伙人吕志宏指出。

其中，内地企业数量和筹资额继续主导香港IPO市场，“A+H”上市案例爆发式增长。据统计，截至6月26日，已有7家A股公司成功“南下”，包括赤峰黄金、钧达股份、宁德时代、恒瑞医药、吉宏股份、海天味业、三花智控，7家公司在港上市首发募资额约770.16亿港元。

对比历年A股公司赴港上市数量，目前为止，2025年新增“A+H”公司数量已经创下2017年以来新高。

令人瞩目的是，此轮赴港潮绝非小鱼小虾，而是A股核心资产的“优等生”集体出动。

比如，动力电池龙头宁德时代、医药龙头恒瑞医药、跨境电商龙头吉宏股份、调味品龙头海天味业等赫然在列。去年上市的顺丰控股、美的集团，以及刚过聆讯的“速冻一哥”安井食品，共同构成一幅中国产业龙头的“香江会师图”。

更庞大的队伍还在路上，据不完全统计，有超60家A股公司正筹划赴港上市，“A+H”上市案例还会逐渐增多，这一南下趋势短期内仍将延续是市场共识。

上海市海华永泰律师事务所高级合伙人孙宇昊认为，2025年下半年A股龙头企业赴港上市的趋势可能会继续加速。一方面，政策支持力度不断加大，港交所的审批流程优化，使得企业上市更加高效。另一方面，港股市场的吸引力持续提升，估值优势和流动性改善将进一步吸引企业赴港上市。

孙宇昊称，从行业来看，新能源、半导体、生物医药等行业可能是下一批赴港上市的主力军。这些行业具有较高的国际化需求和发展潜力，且在港股市场能够获得更好的估值和资金支持。

而据德勤中国预计，2025年将有更多大型A股上市公司来港上市、内地龙头企业来港上市，在美上市中概股或因地缘政治局势紧张而回归上市，全年港股上市新股或将达约80只，融资约2000亿港元。

德勤中国华南区主管合伙人欧振兴指出，越来越多A股上市公司，包括来自全国中小企业股份转让系统（即新三板），正积极利用香港这国际融资平台，拓展全球资本、提升品牌影响力，实现“出海”的战略。同时，随着“科企专线”等政策新措施落地，将有更多生物科技及特专科技企业来港上市，为市场注入更多增长动能。

02龙头公司的“阳谋”：不为钱，为何？

翻开财报，这些行业龙头企业现金储备充沛，且造血能力强劲。

以宁德时代为例，2025年一季报显示，公司货币资金期末余额3213.24亿元，期末现金及现金等价物余额达到2863亿元。从造血能力看，今年一季度，宁德时代营业收入847.05亿元，同比增长6.18%；归母净利润139.63亿元，同比增长32.85%；经营活动产生的现金流量净额达328.68亿元，同比增长15.91%。

恒瑞医药同样手握充沛现金储备。财报显示，恒瑞医药一季度末躺在账上的货币资金已超过240亿元。从业绩数据来看，恒瑞医药一季度营业收入、归母净利润分别同比增长20.14%、36.90%。

它们真的缺钱吗？答案显然是否定的。

在坐拥A股成熟融资平台且现金流极其充沛的情况下，这些行业龙头为何仍要赴港二次上市？何兆烽一针见血：并非源于资金短缺，而是出于全球化战略布局、政策红利利用以及资本市场多元化等的深层考量。

从企业自身而言，这些龙头公司都想利用香港这个跳板走向世界。以筹划港股IPO的扫地机器人龙头石头科技为例，2024年，该公司境外业务营业收入达63.88亿元，同比增长51.06%，占总营收比重超53%。

石头科技表示，赴港上市旨在满足公司业务发展的需要，进一步提升公司的全球品牌知名度及竞争力，同时更好地利用国际资本市场优势，优化资本结构和股东组成，拓展多元化融资渠道等。

“有一句话叫‘不出海就出局’，因此越来越多的企业将走向全球化。这些企业以香港为基地筹集资金，以支持自身的业务发展，同时也借助香港的优质专业服务和卓越平台，来助力自身的国际化进程。”香港财政司司长陈茂波如是说。

更深层的还有资本防御。A股再融资政策持续收紧之际，港股具备“闪电配售”机制（如一般性授权增发无需股东大会审批），融资效率显著更高。发行H股还可以引入国际股东，优化资本结构，增强财务稳健性。

除此之外，赴港上市可以接轨全球估值体系。历史上一度存在的“港股折价”常态正在被打破。部分优质公司，特别是更符合外资审美的标的，已出现港股溢价甚至“倒挂”（H股价格高于A股）。宁德时代港股上市后出现了超越A股的“倒挂”现象，被视为港股流动性大幅改善的关键信号。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜认为，尽管港股估值普遍低于A股，但部分行业在港股市场的估值也具有吸引力。长期来看，赴港上市有助于企业接轨全球估值体系，提升其在全球资本市场的竞争力。

何兆烽强调，“A+H”双平台可平衡不同市场估值周期，增强抗风险能力。分散市场风险，降低对单一市场 A 股的依赖，实现风险的分散化。在遇到A股市场波动或行业政策调整时，港股市场可以作为流动性补充，为企业提供更稳定的资金支持和估值支撑，增强企业的抗风险能力。

03港股的战略价值：中国参与全球金融秩序重构的支点

A股上市公司谋划“A+H”双重上市升温的背后，是中国内地和香港监管层面的积极推动和大力支持。

2024年以来，中国内地和香港政策组合拳频出。比如去年4月，中国证监会推出5项资本市场对港合作措施，明确支持内地行业龙头企业赴香港上市。今年5月，在国务院新闻办公室新闻发布会上，中国证监会主席吴清表示，鼓励符合条件的境内企业依法依规赴境外上市、创造条件支持优质中概股企业回归内地和香港股市等。

香港方面也同样积极响应，去年10月，港交所开通“A股公司快速审批通道”，对符合条件的A股上市公司审核压缩至30个工作日。宁德时代从备案到获批仅用25天，创下近年最快纪录，效率优势凸显。

5月6日，香港证监会与香港交易所发出联合公告，宣布正式推出“科企专线”，以进一步便利特专科技公司及生物科技公司申请上市，并允许这些公司选择以保密形式提交上市申请。

这些政策措施为内地企业提供了政策上的支持和便利，使得香港成为内地企业上市的首选地之一。

那么，国家为何大力支持A股优质公司南下赴港上市？多位业内专家认为，这背后是国家金融安全与竞争力的宏大叙事。

王滢波指出，随着技术进步加速，规模效应导致的马太效应日益突出，赢者通吃，中美之间的竞争日益白热化，资本市场正是其中的重中之重。中国正努力将香港打造成与美国资本市场相匹敌的全球金融中心，为取消资本管制，实现人民币国际化，助力中国企业走向全球做好制度和资金准备。中资企业扎堆赴港上市，推动稳定币发展都是这一宏大战略的组成部分。

当前，全球金融市场暗流涌动，美国高债务、滞胀风险威胁美元稳定，美股潜在波动加剧，全球资本急需寻求新避风港。

由于A股受投资者结构、交易机制等影响，价值发现功能弱化，外资增量资金有限。此时，港股的战略价值在急剧上升：它需要承载更多符合外资审美的中国核心资产上市，成为展示中国优质资产、吸引全球资本的关键平台。

“作为全球最自由的经济体之一，良好的法制环境，稳定的政策预期以及特朗普反复无常的政策都在助力香港成为全球资金新的避风港。”王滢波表示。

“香港的独特优势在于是不可替代的‘超级联系人’。”何兆烽分析称，香港通过沪深港通、债券通等机制联通内地与国际市场，其法治环境与美元挂钩制度为资金提供稳定性；港股市场具有国际化程度高、资金自由流动的特点，其采用联系汇率制，与美元挂钩，为全球投资者提供了一种相对稳定的货币兑换机制。

从当前市场趋势和政策布局来看，香港正加速形成与中国资产全球化配置深度绑定的独立定价体系。何兆烽认为，这一战略转型并非完全割裂与全球市场的联系，而是依托其独特制度优势和地缘角色，打造一个既能体现中国资产价值、又能吸引全球资本的新型定价枢纽。其核心特征体现为“中国资产+全球资本”的双向定价机制。这一体系是基于中国产业升级、人民币国际化及香港独特优势形成的差异化框架。

柏文喜认为，通过港股吸引国际资本，可以看作是中国在资本账户开放进程中的“第三条路径”。这种方式既不同于完全开放资本账户，也不同于传统的对外直接投资，而是通过资本市场互联互通机制，实现资本的跨境流动和配置。

在何兆烽看来，港股不仅是动荡时期的资本避风港，更是中国参与全球金融秩序重构的支点。这条“第三条路径”的创新在于：以离岸市场为缓冲、以制度型开放替代全面自由化、以人民币国际化赋能资产定价。

中金公司认为，长期来看，一个好的市场最大的优势是好的公司不断上市并聚集，进而吸引更多资产沉淀，再吸引更多优势公司上市，形成公司与资金的正反馈。与此同时，港股市场一系列改革措施，例如人民币港币双柜台，上市制度改革以及互联互通扩容等因素，也将强化香港作为中国资产投资窗口，以及人民币离岸中心的地位。

可以说，当下的香港不再仅是中转站，而是中国金融大棋局上，背靠内地优质资产、面朝全球资本浪潮，推动人民币国际化的“头马”。