铜业四小龙：北方铜业、云南铜业、铜陵有色、白银有色，谁潜力大

金属铜，以具有导电性、导热性和耐腐蚀性的特点，在现代社会的各个行业和领域中，扮演着不可替代的角色。最近，美国投行高盛曾表示，预计铜价将在2025年8月达到每吨约10050美元的峰值，原因是美国以外市场的供应日益紧张。甚至，伦敦金属交易所可用库存规模今年已下降约80%，还不到全球一天的使用量……

此外，国内也有券商认为，有色金属行业景气有望从以黄金为代表的贵金属向以铜为代表的工业金属扩散。或许，金属铜的春天，真的要来啦。

那么，我们就来看一下，国内金属铜产业中，四家具有代表性的小型铜业公司，它们的优势、亮点各是什么，以及在最近的财务表现如何，看看谁的发展潜力更大。

优势：公司作为华北地区最大铜企，依托铜矿峪矿2.19亿吨保有储量，年处理矿石900万吨、自产铜4.3万吨，叠加托管矿山注入预期，资源保障能力显著。

亮点：公司正在推进铜矿峪矿深部勘探，预计新增3亿吨铜矿石储量，同时托管的胡家峪铜矿和篦子沟铜矿矿产铜量合计7811吨，未来注入后自产矿比例将大幅提升。

优势：公司依托中铝集团资源整合能力，拥有9.78亿吨铜矿石量，旗下包括年产1250万吨矿的石普朗铜矿、年产429万吨矿石的大红山铜矿等主力矿山，年自产铜精矿总计超6万吨，自给率30%显著高于行业平均。

亮点：公司阴极铜产能达140万吨/年，位列国内前三，采用全球领先的热态三联炉短流程工艺，冶炼现金成本进入全球最低梯队，在西南及华南市场占有率超12%。其“采矿-冶炼-加工”全产业链布局覆盖电解铜、硫酸、贵金属回收等环节，稳居中国铜行业第一梯队。

优势：公司作为中国铜行业龙头，依托国内冬瓜山、沙溪、安庆铜矿及厄瓜多尔米拉多铜矿，形成“国内+海外”双资源体系，2023年自产铜精矿含铜17.5万吨，自给率约10%，米拉多铜矿二期投产后年产铜金属量将达25万吨。

亮点：公司阴极铜年产能175万吨，位列国内第二，华东市场占有率超15%，采用双闪熔炼工艺的金冠铜业是全球最大单体矿铜冶炼厂，冶炼成本低于行业平均15%。

优势：公司作为西北最大多金属综合基地，依托巴西Serrote铜矿及国内新疆索尔库都克铜矿，形成“海外+本土”双资源体系，2024年自产铜精矿6.75万吨，阴极铜年产能20万吨，实际产量18.36万吨。

亮点：公司以4.2亿美元并购巴西Serrote铜矿，储量93万吨，露天开采成本优势显著，资源量跃升4.2倍，成为南美洲布局标杆项目，2023年实际产量超预期2.57万吨。

了解了四家公司的优势和亮点之后，我们再来看看它们最新的财务表现如何，看看谁的发展潜力更大。这里我将采用经典的杜邦分析法，通过拆解roe三大指标，看看谁的发展潜力更大。

roe=销售净利率*权益乘数*总资产周转率

销售净利率，指的是企业每卖出100元商品，能净赚多少钱。

总体来说，四家公司的销售净利率这几年是不断下降的，但进入今年一季度，除了白银有色的销售净利率有所下降外，其余三家均呈现出明显的升高走势。

销售净利率排名为：北方铜业>铜陵有色>云南铜业>白银有色。

权益乘数，指的是企业使用的财务杠杆高低情况。

最近几年，四家的财务杠杆，除了铜陵有色在不断下降外，其余三家均有所上升。

财务杠杆排名为：白银有色>北方铜业>云南铜业>铜陵有色。

总资产周转率，指的是企业总资产在一年内的周转次数，考察的是企业的营运能力。

最近几年，四家的总资产周转率，除铜陵有色是缓慢下降外，其余三家均是不断加快的。尤其是云南铜业，提升速度最为明显。

第一名，北方铜业(roe5.43%×0.371×2.847≈5.74%)，销售净利率第1，总资产周转率第4，权益乘数第2。公司的销售净利率四家中排名第一，财务杠杆也比较高，虽资产周转最慢，但仍强推roe最高，排名第一；

第二名，云南铜业(roe1.95%×0.814×2.659≈4.22%)，销售净利率第4，总资产周转率第1，权益乘数第3。公司的总资产周转率碾压其他三家，奈何净利率垫底，加上财务杠杆排名也不高，整体roe排名第二；

第三名，铜陵有色(roe3.81%×0.422×1.98≈3.18%)，销售净利率第2，总资产周转率第3，权益乘数第4。公司销售净利率虽然较高，但总资产周转率排名和财务杠杆排名较低的拖累，roe最终排第三。

第四名，白银有色(roe0.75%×0.353×2.871≈0.76%)，销售净利率第4，总资产周转率第2，权益乘数第1。虽然公司的财务杠杆最高，总资产周转率四家中排名也比较靠前，但公司的销售净利率太低，最终导致roe排名最低，排第四。