讯众股份 全栈云通信龙头的技术突围与债务隐忧

中国上市公司网/文

据港交所6月20日披露，北京讯众通信技术股份有限公司(以下简称：“讯众股份或公司”)日前通过上市聆讯，准备在港交所上市，星展银行为独家保荐人。公开资料显示，讯众股份主要提供三类解决方案：云通信服务、智能通信解决方案、其他通信解决方案以及配件。

核心技术：AI驱动的全栈式云通信能力

讯众股份的核心技术围绕通信平台即服务(CPaaS)和智能通信解决方案构建，具备以下关键创新：

CPaaS平台与电信资源整合

公司通过自主研发的CPaaS平台，整合中国三大电信运营商的语音、短信、移动流量等基础通信资源，并嵌入数据分析、隐私保护、智能路由等增值功能。截至2024年3月，公司已注册5项发明专利及185项软件著作权，涵盖号码状态检测、网络状态自评估等关键技术。其专利“号码状态检测方法”通过音频分析快速识别号码状态(如关机、停机)，显著提升外呼效率。

AI驱动的智能通信服务

公司在联络中心SaaS和智能通信解决方案中深度应用AI技术，智能文本机器人通过NLP实现7×24小时在线问答，已应用于银行信用卡客服、保险公司保单查询等场景，用户留存率提升显著。

多模态交互5G通信中台3.0集成DeepSeek大模型、百度文心一言等，支持智能卡片消息、AI语音交互等多模态通信，可快速构建应急响应、文旅导览等场景化服务。低代码/零代码开发：中台支持可视化配置，客户无需单独开发系统即可快速部署智能客服、应急通知等功能。

行业定制化解决方案

针对政企客户需求，公司开发了软硬件结合的智能通信解决方案。例如，为公共安全领域提供的视频融合通信系统，通过边缘计算和视觉识别技术实现实时监控与应急指挥。

行业前景：政策红利增量市场与全球化拓展

市场规模持续增长

5G技术的普及为云通信行业带来了新的发展机遇，其高带宽、低延迟的特性可以支持更丰富的通信应用场景，如高清视频会议、虚拟现实等，从而催生更多的市场需求。

中国云通信服务市场2023年规模达485亿元，预计2028年将增至881亿元，复合年增长率12.7%。增长动力来自企业数字化转型，互联网、金融、政务等行业对智能客服、营销自动化的需求激增。云通信服务可以帮助企业降低通信成本、提高沟通效率、提升客户体验，因此在各个行业的应用越来越广泛。

政策支持

国家产业政策推动云通信行业持续发展，“新基建”《“十四五”数字经济发展规划》等政策文件，推动5G、云计算等技术应用，智能通信解决方案在智慧城市、应急管理等领域的需求显著提升。国家产业政策及5G普及催生企业数字化转型需求，全栈式服务成主流趋势。

东南亚市场战略

计划通过收购拓展东南亚CPaaS市场(2023年规模84亿元，2028年预计110亿元)，目标锁定年营收超5000万港元的本地企业。

竞争格局

市场高度分散(约800家供应商)，前五大厂商仅占20.9%份额，讯众股份以1.8%排名第四。头部企业如华为、阿里云在AI大模型和全栈服务上优势显著，可能挤压市场份额。

竞争优势：全栈服务与差异化能力

全栈式服务矩阵

讯众股份是中国最大的全栈式云通信服务供应商，覆盖CPaaS、联络中心SaaS及智能通信解决方案，可满足企业从基础通信到智能交互的全链条需求。相比单一服务商，降低客户多供应商对接复杂度，提升粘性。接入DeepSeek、文心一言等大模型，其“资源+技术+场景”的整合能力显著降低客户对接成本。

运营商资源壁垒

与三大电信运营商合作超15年，确保电信资源稳定采购，2024年Q1前五大供应商占成本67.5%，议价能力显著。公司与中国三大电信运营商及其31个省级公司均签订了框架合同，并与铁塔公司总对总合作，建立了总对总的商务关系。这种稳定的电信资源供应和强大的采购能力，有助于公司降低采购成本，提高服务质量和稳定性，增强在市场中的竞争力。

战略调整与成本优化

通过缩减低利润业务(如移动流量服务)，毛利率从2021年18.5%升至2024年Q1的22.2%;新兴业务智能解决方案2024年Q1收入同比激增2036%，聚焦政府与公共安全领域。

客户资源与行业经验优势

公司服务了包括互联网、软件服务、信息技术及金融等多个行业的超过2100家企业客户，与字节跳动、京东、腾讯、阿里巴巴及美团等大型互联网企业，以及中国移动及工商银行等大型企业及公共部门建立了合作关系。在长期服务客户的过程中，积累了丰富的行业经验和客户案例，能够更好地理解客户需求，为客户提供定制化的解决方案。

风险与挑战

应收账款管理

贸易应收款周转天数延长至127天，公司计划优化信用评估机制并与供应商协商付款条件。

客户流失

客户数从2021年3515家降至2023年2437家，2024年Q1营收同比下滑20.6%。2024年Q1前五大客户收入占比55.4%(2021年仅38.2%)，若单一大客户流失将显著冲击营收。

现金流压力

截至2024年末，公司现金及等价物仅剩728.6万元，而计息银行借款高达2.9亿元，短期偿债压力陡增。经营性现金流连续三年净流出(2022-2024年累计-2.87亿元)，依赖外部融资“输血”的模式难以为继。尽管计划通过IPO募集资金缓解压力，但招股书显示，2024年资产负债率已攀升至36%，较2022年翻倍，叠加贸易应收款8.81亿元(占流动资产60.4%)及平均周转天数延长至319天，资金链断裂风险显著。

讯众股份凭借全栈式云通信能力、AI技术深度融合及政企市场深耕，在高度竞争的行业中占据差异化优势。尽管面临现金流压力和头部企业挤压，但其技术迭代、市场拓展(尤其是东南亚)及IPO融资后的资金补充，有望支撑长期增长。