调研汇总：富国、交银、嘉实基金等60家明星机构调研泽璟制药！

藏格矿业

重点机构：

中欧基金：王颖俐

调研摘要：

1、西藏冬季气候严寒，低温是否会影响项目建设周期？

答：公司计划于今年三季度启动项目一期工程建设，并同步开展设备采购和施工团队进场工作。目前项目建设前期准备工作已经完成，包括矿区20多公里公路及场地平整。根据规划，将于2025年10月中旬完成土建工程并实现设备入厂，随后在冬季寒冷时段推进室内设备安装作业。经初步测算，项目建设周期预计为9-12个月，具体进度将结合实际推进情况动态调整，公司将全力以赴保障项目建设高效推进。

2、麻米错项目资源税的缴纳比例？所得税税率是多少？

答：根据现行规定，资源税按照销售售价的5%征收，所得税税率初步按15%测算。后续若有适用的税收优惠政策，公司将积极争取并按规定及时披露。

3、与察尔汗盐湖相比技术路线有什么更新？

答：首先麻米错项目在借鉴察尔汗盐湖成熟工艺的基础上，特别增加了卤水改性环节，解决了铝系吸附剂不适应西藏盐湖卤水的问题，同时解决了工艺所需的淡水来源，其次在吸附工艺上首次采用连续床双系列吸附，大大减少了吸附剂用量。采用膜技术回收碳酸根，在减少碳酸钠原料消耗的同时，还通过双极膜技术解决自用酸碱问题。尤其我们在麻米错项目将大幅度应用智能化控制系统，实现无人值守、远程控制，降低用人成本。

4、麻米措股权收购的启动时间和计划？

答：藏格矿业对藏青基金持有的麻米措矿业股权有优先收购权，根据协议约定，首期项目建成投产后启动股权收购。后续具体收购时间及收购价格，需双方根据项目建设投产进度、项目估值情况来适时推进。后续若有具体收购计划进展，公司会按相关规定及时履行信息披露义务。

5、麻米错盐湖副产品的开发情况？

答：麻米错盐湖的副产品开发主要集中在硼的回收利用上，一期规划建设5万吨碳酸锂产能及1.7万吨硼副产品产能。

券商研报：

泽璟制药-U

重点机构：富国基金、交银施罗德、嘉实基金、华夏基金、景顺长城基金

调研摘要：

Q1、近期公司盐酸吉卡昔替尼片的新药上市申请获得批准，请介绍一下相关情况？

公司自主研发的盐酸吉卡昔替尼片(商品名：泽普平？)已经获批上市，6月16日公司顺利完成了泽普平？首单出库，开始向全国各大医院和药房供药，为中国骨髓纤维化患者带去福音。根据公开资料查询，盐酸吉卡昔替尼片是首个获批用于治疗骨髓纤维化的国产 JAK 抑制剂类创新药物。

骨髓纤维化是一种弥漫性骨髓纤维组织增生性疾病，是骨髓中生成正常血细胞的前体细胞被纤维组织取代，引起异形红细胞生成、贫血和脾脏肿大的一种疾病。骨髓纤维化患者可根据国际预后积分系统(IPSS)和动态国际预后积分系统(DIPSS)的积分被分为低危、中危

1、中危2和高危患者。根据DIPSS，中危2和高危骨髓纤维化患者的中位生存期分别为4年和1.5年，严重影响患者的生活质量和寿命。

Q2、请问盐酸吉卡昔替尼片在治疗骨髓纤维化方面的临床优势和市场空间？

《一项随机、双盲、双模拟、平行对照、多中心评价盐酸吉卡昔替尼片对照羟基脲片治疗中高危骨髓纤维化患者的有效性和安全性的III期临床试验》主要疗效终点结果显示盐酸吉卡昔替尼治疗24周时脾脏体积较基线缩小≥35%的受试者比例(SVR35)为 72.3%，其它终点指标临床改善、贫血响应、血红蛋白的改善、疾病症状评分等指标均显示出良好获益。另外，《盐酸吉卡昔替尼片用于芦可替尼不耐受的骨髓纤维化患者的安全性和有效性的IIB期临床试验》主要疗效终点结果显示24周时SVR35达43.2%；《盐酸吉卡昔替尼片用于芦可替尼难治或复发的骨髓纤维化 II 期临床试验》主要疗效终点结果显示24周时SVR35达32.4%。同时，临床研究结果也显示盐酸吉卡昔替尼在上述患者人群中安全性与耐受性良好。

根据弗若斯特沙利文预测数据，中国骨髓纤维化药物市场规模在2020 年为 17.3 亿元，预计到 2025 年和 2030 年药物市场规模将增长至29.3 亿元和 33.0 亿元。后续公司将依托吉卡昔替尼片的临床有效性和安全性优势，做好相关市场推广工作，不断提升市场占有率，为国内骨髓纤维化患者带来新的治疗选择。

Q3、公司在2025 ASCO披露的ZG005相关数据情况？

公司在 2025 年 ASCO 年会上发布了 ZG005 的多项研究成果，其中在 ZG005 在晚期实体瘤患者中的剂量递增、耐受性、安全性、药代动力学和多队列扩展的I/II期临床研究(ZG005-001)中，截至2024年12月5日，ZG005-001项目I期剂量递增阶段已完成；II期剂量扩展阶段中，共 55 例二线及以上宫颈癌患者接受(ZG005)治疗，按 1：1 随机接受10mg/kg Q3W 或 20mg/kg Q3W 治疗。有效性方面，20mg/kg 组 ORR 为40.9%，DCR为68.2%，20mg/kg组mPFS已超过11个月。安全性方面，两组整体耐受性和安全性均良好。ZG005 20mg/kg Q3W给药剂量下，在二线及以上宫颈癌患者中，展现出优异的抗肿瘤活性和良好的安全性。此外，本次ASCO发布了ZG005另两项联用临床研究的早期临床数据，也均展现出了良好的疗效和良好的安全性、耐受性，支持其进一步研究和临床应用。目前，公司正在积极推进ZG005单药或联合用药治疗肝癌、宫颈癌、神经内分泌癌等实体瘤的多项临床研究。

Q4、公司在2025 ASCO披露的ZG006相关数据情况？

在2025年ASCO年会上，ZG006单药治疗在难治性晚期小细胞肺癌患者中的II期剂量优化临床研究(ZG006-002)入选肺癌专场口头报告。截至2025年2月14日数据分析集，该研究共48例三线及以上小细胞肺癌(SCLC)患者按1：1随机接受ZG006 10mg Q2W或30mg Q2W治疗并完成至少一次疗效评估，首次给药均为 1mg 滴定剂量。两组患者的基线特征总体均衡。有效性方面，基于IRC评估，10mg和30mg组的ORR分别为62.5%和58.3%，DCR分别为70.8%和66.7%。安全性方面，两组的整体耐受性和安全性均良好。数据显示，ZG006单药10mg Q2W和30mg Q2W 剂量在三线及以上小细胞肺癌患者中均展现出显著的抗肿瘤活性及良好的安全性，支持其在该适应症中开展进一步的注册研究。此外，ZG006 在晚期小细胞肺癌或神经内分泌癌患者中的剂量递增和扩展的 I/II 期临床研究(ZG006-001)、在晚期神经内分泌癌患者中的Ⅱ期剂量扩展临床研究(ZG006-003)也展现出良好的安全性、耐受性及优异的抗肿瘤活性，为其进一步临床研究奠定了坚实基础。公司将进一步集中资源，积极推进 ZG006 治疗小细胞肺癌、神经内分泌癌等多项临床研究。

Q5、公司在2025 ASCO披露的ZGGS15相关数据情况？

公司在2025年ASCO年会上披露了ZGGS15在晚期实体瘤患者中的剂量递增、耐受性、安全性、药代动力学的I期临床研究(ZGGS15-001)的相关数据。截至 2025 年 1 月 8 日，该研究共入组 22 例患者，其中 11例(50.0%)既往接受过至少3线系统治疗，8例(36.4%)既往接受过PD-1或PD-L1抑制剂治疗。数据显示，ZGGS15单药呈现出良好的耐受性和安全性以及抗肿瘤疗效。ZGGS15有望与其它抗肿瘤疗法(如PD-1或PD-L1 抑制剂等)联合治疗，起到良好的协同增效抗肿瘤作用，公司将积极探索其临床应用方案。

Q6、请介绍一下公司与默克子公司关于重组人促甲状腺激素商业化的合作情况？

近期，公司与默克的瑞士子公司(ATSA)达成合作协议，ATSA成为公司注射用重组人促甲状腺激素(rhTSH)在中国大陆地区的独家市场推广服务商。默克已在国内深耕甲状腺疾病领域近30年，其两款甲状腺药物均属于指南推荐的首选药物类别，惠及了庞大的甲状腺疾病患者群体。国家药品监督管理局(NMPA)于 2024 年 6 月正式受理注射用重组人促甲状腺激素生物制品上市许可申请(BLA)，目前处于药品上市申请审评流程中。甲状腺癌为中国最高发的恶性肿瘤之一，注射用重组人促甲状腺激素一旦获批上市，将有望为甲状腺癌患者带来有效的术后管理方案，填补国内临床用药空白。此次合作将使双方能够整合默克全球化商业网络与泽璟制药的研发实力，加速填补国内甲状腺癌术后精准管理药物空白，加速重组人促甲状腺激素后续获批上市后的商业化进程，惠及广大患者，满足临床需求。

Q7、公司盐酸吉卡昔替尼片治疗重度斑秃的上市申请进展？

公司于5月12日收到国家药监局核准签发的《受理通知书》，盐酸吉卡昔替尼片治疗重度斑秃的新药上市申请(NDA)获得受理，这是盐酸吉卡昔替尼片第二个申请新药上市的适应症。在我国，目前尚无国产 JAK抑制剂类药物获批用于治疗重度斑秃。公司将与国家药监局保持积极沟通，争取该适应症的早日获批。

券商研报：

一致魔芋

重点机构：红杉中国

调研摘要：

问题1：公司对今年魔芋原材料价格有怎样的预判？

回复：就目前来看，今年国内魔芋价格走向，取决于2025年原料供给，包括种植面积，今年的天气气候状况，这些因素对产量形成了直接影响，并导致价格出现波动，未来魔芋原料价格还是取决于供需关系。

问题2：魔芋的种植条件如何？会不会出现种植面积的爆发性增长？

回复：魔芋种植有条件要求，它主要分布在我国的武陵山区、秦巴山脉、云贵高原，生长在海拔250-2500米的山地，它喜阴好湿，同时对温度、光照、水分、土壤等条件敏感。因此种植面积的爆发性增长概率不大，因魔芋价格走高，我们预计今年的魔芋种植面积将有所增加。

问题3：未来魔芋还有哪些增量和可以挖掘的市场？

回复：魔芋产业的增量市场将围绕“健康化、功能化、环保化、全球化”展开，重点挖掘以下方向：低卡代餐减重食品、植物基创新、茶饮配料、魔芋餐饮食材等食品领域；慢性病管理、药用辅料等医药领域；可降解材料、环保吸附剂等工业领域；公司将通过技术升级、政策协同和精准营销，突破同质化竞争，抢占高附加值赛道。

问题4：目前晶球的产能是多少，下半年能释放到多大产能？

回复：魔芋茶饮小料车间已建成，正在陆续安装设备。目前，晶球产能已达到35000吨，未来公司将根据市场反馈，逐步提升至80000吨产能。未来公司计划研发成品冻、免煮西米、水晶冻粉、冰粉粉等新产品，适用工业预制饮料、乳制品、冷冻食品等新领域，进一步贴合市场与客户需求，拓展更多优质客户，为消费者提供更具健康属性的消费体验。

问题5：2024年与卫龙、蜜雪冰城等客户合作中，合作方式是怎样的？

回复：公司为蜜雪冰城主要供应魔芋晶球，为鸡装箱供应魔芋素毛肚产品，为卫龙供应魔芋素毛肚。在合作方式上，公司以ODM生产代工为主。

问题6：公司2025年对毛利率预计情况如何，能否向下游传导？

回复：公司通过“成本加成定价”逐步传导成本压力，确保毛利率不会出现大的波动。

问题7：公司未来业务规划如何？对市场前景有何看法？

回复：公司未来计划持续增加在应用研发方面的投入，不断探索魔芋胶在不同领域的新应用和新功能，以保持公司在技术上的领先地位，通过品牌宣传和市场推广，为公司产品赋予强大的市场竞争力，通过加强资源投入和技术研发，持续关注新的应用领域，为公司未来的业务拓展做好充分储备。

从涉及魔芋产业相关的上市公司的业绩表现来看，行业还是处在一个增长趋势，其前景被业内一致看好，公司也对魔芋行业充满信心。

券商研报：暂无数据