市值超170亿港元，三大逻辑揭示中慧生物-B(02627)的资本热潮

当2025年8月11日港交所的铜锣敲响，中慧生物-B(02627)瞬间点燃资本市场的热情。这只新股以12.9港元发行价开盘，最高飙升近170%，最终收盘定格于33.28港元，单日暴涨157.98%，一举创下2025年港股新股首日涨幅最高纪录。次日，中慧生物股价继续狂飙，大涨31.31%，市值突破170亿港元。

中慧生物股此次上市的火爆早有预兆。公开发售阶段19.1万人疯抢，超额认购倍数达4007倍，冻结资金超过2100亿港元，成为年内18A生物科技板块无可争议的“超购王”。此外，在暗盘交易中，其股价已飙升近160%，创下年内新股暗盘最高涨幅。

值得一提的是，在上市前中慧生物进行了三轮融资，估值从7.46亿元一路飙升至41.89亿元，且获得 VanCapital、InfiniCapital等全球知名长线基金积极参与。

不管是一级市场还是二级市场，资本对于中慧生物都十分看好，这种看好并非空中楼阁，而是建立在公司坚实的基本面之上。

先看基本面。作为国内的创新疫苗企业，中慧生物拥有两大核心产品，即四价流感病毒亚单位疫苗(商品名慧尔康欣®)及在研冻干人用狂犬病疫苗。

据智通财经APP了解慧尔康欣®于2023年5月获得国家药监局批准，是国内首款且截至目前唯一获批的四价流感病毒亚单位疫苗，用于3岁及以上人群。该疫苗在传统病毒裂解疫苗的基础上进行了重大升级，仅保留纯度较高的血凝素(HA)和神经氨酸酶(NA)抗原成分，具有保护全面、组分抗原纯度高、不良反应风险低等优势。临床试验结果表明，慧尔康欣®能诱导强烈的免疫反应，有助于提升免疫效果，更好地对抗流感病毒。

销售数据是最有力的佐证，依托自有销售和营销团队，产品已在全国30个省份完成准入，被超过1100家区县级疾控中心选用，产品合格率及批签发批准率均达100%，2024年中慧生物销售收入飙升至2.6亿元，较2023年的5220万元增长近400%。国际化布局同步推进，利用南美及部分东南亚国家与中国流感季错峰的特点，高效释放产能。2024年，慧尔康欣®获澳门注册证书及上市许可，菲律宾注册程序已启动;未来两年，公司计划向泰国、乌拉圭、印度尼西亚、加拿大等多个国家及地区提交注册申请，全球化销售网络逐步成型。

此外，公司另一款核心产品——在研冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)，也备受市场关注。该疫苗使用人二倍体细胞开发，世卫组织推荐人二倍体细胞为生产病毒疫苗最安全的细胞培养基质之一。由于其潜在的更强安全性，该疫苗有望成为主流Vero细胞狂犬病疫苗的良好替代品。公司于2024年10月完成了该在研产品的I期临床试验，并计划于2025年第三季度开始III期临床试验。

除了上述两款核心产品外，中慧生物的产品管线还包括其他11种在研疫苗，如三价流感病毒亚单位疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、重组带状疱疹疫苗(CHO细胞)、呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗等。这些在研疫苗涵盖了多个疾病领域，形成了“阶梯有序、重点突破、多产品储备”的产品研发格局。

除了基本面扎实的逻辑外，中慧生物的资本盛宴还有一层逻辑则是中国创新药的崛起。医药魔方的数据显示，我国创新药BD交易总额在全球的占比逐年提升。2015年占比仅有10.8%，2024年达到30.6%，今年上半年占比约47%，而随着下半年BD项目持续落地，截至8月8日，这一占比突破50%至52.5%，志着中国从“跟随者”蜕变为“规则参与者”。

中慧生物在澳门获批、海外建厂、合作研发等全链条延伸基础上，完成从单纯的出口向技术转移，踩准了中国药企全球化进阶的鼓点。

值得一提的是，在中慧生物的募资计划中预留了战略性并购冗余度，超10%资金可用于横向整合。其63.6%资金虽主攻核心产品全球注册(同步布局印尼、泰国、乌拉圭准入)，但当前估值未充分反映其对东南亚生物制剂产能的并购预期——尤其在印尼疫苗本土化政策(2024年要求外资药企40%产能本地化)催化下，收购区域性CDMO企业可缩短3-5年市场开拓周期。

不仅如此，中慧生物的上市也完美“踩上”政策红利密集释放期。日前，国家医保局连续召开五场“医保支持创新药械”座谈会，构建从研发、准入到支付的完整支持链条，明确“真支持创新、支持真创新”导向。

除了上述两大逻辑外，中慧生物被全球长线基金们爆买的另一个原因可能是中国创新药疫苗龙头对冲全球黑天鹅事件的对冲策略。

2020年全球公共卫生领域遭遇史诗级黑天鹅，美股三大指数均跌超10%，而在这惊心动魄的三月，Universa Investments旗下被称为“黑天鹅基金”的尾部风险策略基金却录得3612%的净回报率，可谓是熔断中的印钞机，在此期间，全球长线基金对冲黑天鹅策略成就了康希诺生物15倍暴涨表现。

而且，疫苗公司也是进可攻退可守的投资标的。在正常年份，疫苗的市场空间同样巨大。根据沙利文的报告显示，在不统计新冠疫苗的情况下，全球人用疫苗市场由2019年的372亿美元增加至2024年的498亿美元，并且预计2033年达到994亿美元，复合增长率达到8.0%。

中国人用疫苗市场也从2019年的人民币535亿元增长至2024年的961亿元，复合增长率为12.4%，并且预计2033年达到3319亿元，市场潜力巨大。

当全球长线资本重仓押注中慧生物，其逻辑远不止于一份财报的盈亏。在人类与未知病原体的永恒博弈中，这家手握创新疫苗技术、背靠中国医药崛起大潮的企业，已成为资本防御“未知的未知”的珍贵筹码。正如2020年康希诺在疫情中的史诗级表现所揭示的——黑天鹅来临之际，能够守护公共健康的科技企业，恰恰成为守护投资组合的最佳盾牌。