大行冲港股IPO，83岁老汉能否带领企业突破重围？

在资本市场的舞台上，深圳市大行科工有限公司的上市计划吸引了众人目光。这家由83岁高龄的韩德玮博士缔造的企业，有望成为“中国折叠自行车第一股”。

大行凭借其在折叠自行车领域的深厚底蕴与亮眼业绩，踏上了港股主板上市的征程。然而，光鲜背后，代工依赖、市场收缩与行业竞争等诸多挑战如影随形。

大行的故事始于1975年全球石油危机背景下韩德玮教授的灵光一闪。1982年，第一辆大行折叠自行车在香港诞生，航空铝合金车架、仅0.3立方米的折叠体积、12公斤的重量、15秒内完成折叠操作等特性，使其在台湾首年销量突破6000辆，成功叩开东南亚市场大门。

当时东南亚城市化进程中“最后一公里”的出行需求，与台湾完善的制造业基础，为大行的发展提供了绝佳机遇。

面对90年代国际巨头的垄断，韩德玮选择错位竞争，专注折叠技术迭代。1984年的“一秒折叠”专利，双铰链设计与磁吸锁定系统让折叠效率大幅提升，车架强度增强，重量减轻，价格还比欧美竞品低30%。同时，大行精准切入通勤刚需场景，模块化设计降低维修成本，密封轴承系统延长使用寿命，短短三年内东南亚市场占有率攀升至17%。

此后，大行回到深圳华强北，以严苛工艺打磨产品，躲过2008年金融危机冲击，并在2015年再次升级“一秒折叠”技术，巩固行业标杆地位。

历经40多年发展，大行已成为行业龙头，70多款车型覆盖全价格段，研发中心每年推出12款新品，6款能成爆款。销售渠道上，大行线上布局多元，通过与头部主播合作等方式，线上营收迅猛增长，2025年前四个月线上渠道贡献38%的营收。

生产端的模块化改造，使订单响应速度大幅提升，运营成本降低，稳住毛利率。财务数据亮眼，2022 - 2024年营收年复合增长率达33.1%，2025年前四个月营收同比增长46.8%，净利润暴涨69.3%。

大行科工主要产品分大众、中端、高端三类，中端产品贡献最大收入，占比超 6 成，而大众产品占比日益减少至 2 成左右。这种产品结构的失衡，反映出公司在市场定位与产品布局上可能存在的短视。过度依赖中端产品，一旦该市场出现波动，公司营收将受到严重影响。

在生产上严重依赖代工，代工生产自行车占销量比例从 2022 年的 29.5% 飙升至 2025 年前五个月的 65.5%。代工占比的逐年增长，不仅导致公司成本支出拉大，如 2022 年外包生产成本 3560 万元，今年已达 5830 万元，占销售成本 20.2%，还使得产品毛利率难以提高，品控问题频发。过度依赖代工，公司无法形成自身核心生产技术，在市场竞争中容易受制于人。

大行科工内部福利呈现极端分化，一方面对股东大额分红，2022 年、2024 年及 2025 年合计分红 6150 万元；另一方面却拖欠员工社保近千万元。这种不合理的财务分配，不仅损害员工利益，影响员工积极性，还可能引发社会舆论关注，对公司声誉造成负面影响。同时，也反映出公司财务管理可能存在漏洞，资金使用效率低下。

大行发展并非一帆风顺。代工占比从2022年的29.5%飙升至55.5%，过度依赖代工可能带来质量控制与利润空间压缩等问题。北美及欧洲市场收入占比从2022年约22.4%降至2024年约6.6%，核心海外市场收缩。线上特供款虽吸引客流，但因价格比线下低23%，导致线下门店成交未达预期。这些隐忧给大行未来发展蒙上阴影。

在国内折叠自行车零售市场，大行以36.5%的市占率位居榜首，但面临双重挤压。高端市场，英国品牌Brompton凭借“手工折叠 + 复古设计”吸引中产用户；低端市场，电商白牌产品以“超低价 + 直播带货”疯狂收割。2024年中国折叠自行车零售市场整体增速达28%，大行该年营收同比仅增长6.8%，市场结构对大行而言利弊共存。

此次上市，大行计划募资约15亿港元，用于电动化转型、海外建厂与数字化升级。电动化转型目标是两年内将电动产品营收占比从8%提升到30%，但面临性能与成本平衡难题。

海外建厂可降低对广东工厂的依赖，数字化升级旨在提升用户粘性。然而，电动化赛道竞争激烈，小米生态链企业等纷纷入局，国际品牌也下沉竞争，资本市场对大行传统业务增速放缓也较为关注，若电动化转型不及预期，估值可能受影响。

大力财经认为，大行此次IPO是其创业四十年的重大考验。韩德玮博士的匠人精神铸就了大行的过去，但面对电动化、智能化的行业新浪潮，大行需借助资本力量加速技术迭代，重构用户关系。

若能有效利用募集资金，突破技术瓶颈，提升市场竞争力，大行有望在行业变革中实现新的飞跃；反之，若无法应对竞争挑战，电动化转型受阻，大行的未来发展将充满不确定性。

在行业竞争日益激烈、技术变革日新月异的当下，大行能否凭借此次上市成功突围，续写辉煌？其电动化转型又将面临哪些具体挑战与机遇？